“食言”再融资纯属意外

　　本报记者 贺江兵 北京报道

　　民生银行领导在H股上市时曾经说三年不融资，为何仅仅过了一年多一点就要再融资？是否违背承诺？民生银行相关负责人向《华夏时报》详细分析了原因，最主要的原因是监管部门提高了资本充足率标准，民生银行不得不定向增发。该行再次承诺：“在监管部门对资本充足率的要求不再继续提升的条件下，此次再融资之后我行将在两年之内没有补充资本的压力。”

　　对于有网络帖文反映，民生银行定向增发有向大股东利益输送的质疑，民生银行对本报记者表示：“(定向增发)能够在更大程度上保护现有股东的利益，包括那些没有能力和意愿参与配股的股东的利益。”

　　再融资内情

　　对于是否食言再融资，民生银行相关负责人对本报记者表示，首先，2010年，银行业外部监管环境发生了较大变化，使得民生银行需要进行再融资。

　　“2009年，我行通过H股发行新股，募集资金折合人民币267.50亿元，有效补充了核心资本。截至2009年末，我行核心资本充足率和资本充足率分别为8.92%和10.83%，较2008年12月31日分别上升2.32和1.61个百分点，资本充足率水平得到大幅提升。按照当时资本充足率不低于9%、核心资本充足率不低于7%的监管要求，当时的核心资本已经能够支持我行未来三年的业务发展需要，我行确实不需要在三年之内补充新的核心资本。”

　　然而，2010年伴随着《巴塞尔协议Ⅲ》的正式获批，全球银行业对于资本充足率的要求进一步提高。2010年上半年，中国银监会为降低我国银行业系统风险，对国内银行的资本充足率和风险管理提出了更高要求。面对监管环境的变化，整个中国银行业都面临着巨大的融资压力。2010年，绝大多数A股上市银行都通过非公开发行、配股等方式补充核心资本，并通过发行可转债、次级债等方式补充附属资本。“在此背景下，如果我行不进行再融资，资本充足率将不能满足监管部门审慎监管的要求，届时，我行的网点开设、业务发展等都将受到严重影响，进而影响我行的盈利能力和投资价值。”民生银行董事长董文标表示。

　　“在监管对资本充足率的要求不再继续提升的条件下，此次再融资之后我行将在两年之内没有补充资本的压力。以此次增强资本实力为基础，我行将通过持续的改革创新为投资者创造更大的价值。”

　　本报记者注意到，这次民生银行再次承诺时，特加上了一个前提条件，是资本充足率不再提高。

　　定向增发为节时考虑

　　公开增发有失败可能

　　民生银行为何采取非公开发行的方式而不是更多银行所采用的配股进行增发？

　　上述负责人对本报记者表示，“本次再融资未选择配股方式的主要原因在于，若股东在配售期内无法按时缴纳认购款，则其股东权益将被摊薄，造成其股东权益受损。我行股权结构分散，各类股东资金状况不尽相同，股东之间拥有流动资金的差异非常大，从而造成其参与认配的能力不尽相同。在启动本次再融资方案前，我行已征询了部分股东的意见，发现部分股东由于目前资金的储备不足或资金运用已有计划，参与本次配售的意愿并不强烈，很可能发生在配售期内无法按时缴纳配股款项的情形，导致弃配或未全额参配，既造成其股东权益被摊薄，同时也影响本次配股认购率和最终的募集资金总额。”

　　根据《上市公司证券发行管理办法》的规定，采用配股方式融资，原股东认购股票的数量必须达到拟配售数量的百分之七十，否则发行人应当按照发行价加算银行同期存款利息返还已经认购的股东。“截至2010年9月30日，我行A股前十大股东情况合计持有股份738,868万股，占A股股本总额的32.71%，最大股东的持股比例为7.48%(希望系合计)，不但与中国银行、工商银行等国有银行相比股权集中度低，与兴业银行、招商银行等股份制银行同业相比，股权也要分散，最大股东的持股比例也低得多。”

　　“与配股成功所需的70%的参配比例下限相比，即使假定我行前十大股东全额参配，也覆盖不到该比例的一半，况且经前期沟通，前十大股东中的部分股东并不愿意或有足够的资金实力参配，由此决定我行配股需耗费大量的股东沟通成本，导致融资成本较高。同时，若最终参与配售的数量未达到拟配售数量的70%，还可能导致发行失败，直接影响我行的业务开展。”

　　相对其他融资方式，非公开发行成本较低、审核时间相对较短。“由于当前我行的资本充足率临近监管红线，选择定向增发，审核流程较短，能够尽快满足补充资本金的需求，保障业务的健康发展。”

　　民生银行表示：“我行本次融资采用非公开发行方式，大股东和战略投资者的积极参与能有效地缓解证券市场的资金压力，对二级市场几乎没有影响，不会引起股价的较大波动，有利于维护广大投资者尤其是中小投资者的利益。”

　　非公开发行已成为上市公司再融资的主要渠道。2010年资本市场再融资规模合计5,959.85亿元，其中非公开发行(含发行股份认购资产)融资规模为3,377.79亿元，占比56.68%，在所有再融资方式中位居首位；2010年资本市场再融资公司数量合计197家，其中采用非公开发行的公司159家(含发行股份认购资产)。

　　2010年，宁波银行、深发展A、浦发银行这三家上市银行进行了非公开增发。

　　不存在利益输送

　　散户短期受损长期受益

　　史玉柱和卢志强过去几年通过抛售获利，现在又来买，这是不是投机？

　　民生银行对此的回答是，股东对于自由流通的股票，拥有自由处置的权利，这都是其商业化的决定。其中泛海控股过去五年内的持股量基本是稳中有升的，而上海健特自2008年以来由于自身经营其他业务的需要、金融危机导致经营环境恶化等原因而减持民生银行股份，也即在特定环境下，基于对宏观形势、银行股投资价值判断等做出的商业化的投资决定。上海健特在此次发行前持股数量仅为本次新发认购股份数量的10%左右，其此次认购股份更多是出于对民生银行长期价值投资的认同。

　　对于网帖称，此次定价过低，涉嫌在向大股东进行利益输送，民生银行表示：“我行本次定向增发的发行对象中有5家机构是公司的大股东。公司董事会在审议本次定向增发有关议案的过程中严格遵守了关联董事回避的法律要求。大股东向我行委派的董事在我行董事会审议本次非公开发行有关议案的过程中均已回避表决，未利用其董事特权干扰其他非关联董事发表意见，未利用其董事特权操纵董事会作出决议。该等股东在股东大会审议本次非公开发行有关议案的过程中亦将回避表决。通过严格履行公司决策程序，确保本次非公开发行的公正性，未损害其他股东的利益，也绝不涉及所谓的‘利益输送’。”

　　此次非公开发行，现有股东的每股净资产几乎没有增加，每股收益却被大大摊薄了，这是否损害了现有股东的利益，特别是中小投资者的利益？

　　民生银行的解答是，“按照目前董事会通过的发行方案，本次定向增发拟发行不超过47亿股，按照4.57元/股的发行价格，募集资金总额为214.79亿元，能够有效补充我行的核心资本。定向增发完成后，考虑到自募集资金到位，到其带动资产规模的增长从而产生收益尚需一段时间，短期内由于股本规模的扩大，我行的每股收益将被摊薄。2010年前三季度实现扣除非经常损益的基本每股收益0.49元/股，若以2010年三季度末的数据为基准，仅考虑股本的变化，本次定向增发完成后，我行基本每股收益将降至0.41元，较发行前降低了15.50%。”

　　但是，“长期而言，业绩的提升带动了每股收益的上升。本次募集资金能够补充核心资本，不但使资本水平达到当前监管要求，还能够支持我行未来一段时期内业务发展的需要，特别是我行实施战略转型、大力推进民营企业战略和小微企业战略的需要，提高我行的市场竞争力和盈利能力，从而逐渐抵消短期的摊薄效应，最终实现资本回报水平的提升，使得每股收益水平较发行前亦有所提高。”

　　对于上述情况，民生银行上述负责人以该行H股上市收益做了对比：“2009年11月26日我行完成H股挂牌上市并交易，募集资金净额折合人民币267.50亿元。2009年前三季度，也就是H股上市之前，我行每股收益0.54元，平均每个季度每股收益0.18元。H股上市之后，2009年全年我行每股收益0.63元，平均每个季度每股收益0.1575元，出现了一定程度的稀释。但是到了2010年前三季度，我行每股收益达到0.49元，考虑到2010年实施了十送二的送红股政策，这个收益水平相当于送红股之前每股收益0.578元，平均每个季度每股收益0.1926元，已经超过了2009年前三季度的每股收益水平，在不到一年的时间里，我行通过业务的健康发展和盈利的快速增加，完全抵消了新股发行对每股收益的摊薄效应。”

　　从H股上市之后的经历可以看出，民生银行资本实力的提升并未降低资本回报，在再融资之后很短的时间之内，民生银行的盈利水平就有了巨大提升。