江怡曼

　　“如果你想选一家公司来作为养老用的话，那么贵州茅台(600519.SH)肯定是一个不错的选择。”一位业内人士曾经这样告诉第一财经日报《财商》记者。

　　在他看来，贵州茅台的品牌深入人心，业绩稳定，值得长期持有。但从另一个方面来说，公司的股价基本上已经反映了市场对其未来成长性的期待，公司本身缺少超预期的因素，因此不具备爆发式增长的机会。

　　1月21日，贵州茅台报收175.89元，当日下跌了2.32%，而去年12月以来已累计下跌14.12%。尽管近期走势不佳，但作为一家长期为外界看好的白酒龙头，贵州茅台依旧稳居“百元股”阵营。

　　“白酒板块的高估值已经部分透支了未来的高成长，在此背景下，白酒行业两年后竞争进一步加剧将使得市场有必要选择真正具备超群核心竞争优势的企业。”湘财证券分析师赵军认为，贵州茅台无疑是值得投资者关注的公司之一。

　　今年以来，贵州茅台正式上调出厂价格20%，其中53度茅台酒出厂价由499元/瓶调升为619元/瓶，提价幅度约为24%。虽然消费者对于厂家的提价行为一般可谓“深恶痛绝”，但从历史经验来看，茅台酒似乎“越提价，越畅销”。

　　安信证券分析师李铁认为，贵州茅台对茅台酒价格与销量的关系控制得很好，能够在价格上涨的同时，仍然供不应求。与此同时，经销商仍有巨大利润空间，因此，茅台酒提价对销售没有什么影响。

　　“提价前53度茅台酒的出厂价仅为499元，而市场终端售价已经高达1300元，即使提价100元，终端价格压住不动，经销商仍有巨大利润空间。所以，茅台提价完全能够被市场所消化。”他认为。

　　据了解，茅台酒扩产不易，投资周期长引发增产和供应增长缓慢。市场上茅台酒的供不应求加上不可复制的差异化造就了茅台的议价力和品牌力。

　　渤海证券认为，白酒产量增速高位运行，而价格基本平稳，以贵州茅台为代表的老牌白酒涨价还是能为市场所接受的。另外，春节旺销因素的刺激将对白酒行业起到推动作用。

　　但平安证券分析师赵大晖认为，过高的终端价格虽然扩大了公司的可用提价空间，但是过快的增速容易引发诸多利益相关方的“不满”，保证“限价令”的有效实施可以缓解舆论和市场压力。

　　与此同时，公司近几年来的扩产也为未来几年茅台酒销量的增长提供了保障。分析人士认为，根据公司的扩产计划，2015年将实现年产4万吨茅台酒的规模(2020年可供应的基酒达到4万吨)，以目前1万吨为基数计算，意味着未来十年，茅台酒的供应量预计年增长15%，从而为业绩稳定增长奠定了基础。

　　公开资料显示，贵州茅台计划2011年茅台酒的销量增长至12700吨，同比增长约15%，迎宾酒和王子酒计划销量增幅分别约为50%和14%。

　　分析人士乐观预计，2011年有望是贵州茅台的“量价齐升”之年。公司业绩极有可能重演2008年走势。据了解，公司2008年1月11日提价20%，上半年业绩同比增长了163%。

　　但是，与当年不同的是，公司现在面临很大的终端限价压力。如果公司不采取放量供应，那么很难让经销商完成“限价”目标。

　　湘财证券预计，公司2010、2011、2012年的每股收益分别为5.25元、7.06元、10.01元，12个月目标价为300元。

　　风险提示：

　　近期大盘疲弱，而贵州茅台的股价仍居高位，如果市场进一步调整，公司股价也可能进一步回调。

　　《第一财经日报》全年订阅价360元