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　　业内人士称高比例转增只是“数字游戏”，投资者跟风需注意风险

　　■新快报记者 陈昊旻

　　一如重组概念股，高送转也是市场永恒的炒作题材。年报行情展开下，市场对高送转个股的热情也在不断升温。昨日，预告将进行每10股转增8股至10股的吉峰农机开盘后“一字”涨停，而且盘中抛压不大，成交也没骤然放出巨量，显示资金继续看好其后市表现。公告显示，公司2010年净利润实现了30%至60%增长，相比2009年高达80%以上的增速有了明显的放缓。而仔细观察近几年公司的主要财务数据可以发现，吉峰农机的成长性似乎并没有想象的那么高。有熟悉会计业内人士表示，持续的高比例转增股本只是财务上对股本进行调整，对股东并没有带来实质性利好。

　　高额公积金“借花献佛”

　　吉峰农机公布的最新业绩预告看上去还是挺吸引人的。公司方面称，由于2010年“积极进行全国性战略扩张，营业规模与经营效益整体呈持续增长的良好发展态势，基本完成了全国化“点阵式桥头堡”网络建设布局，公司整体业绩体现较为突出。伴随公司规模化快速扩张，2010年销售收入继续保持良好的增长势头，利润收益亦获得较好增长。”

　　而公司预计2010年实现净利润在6530.5万元至8037.54万元之间，同比增幅30%至60%，似乎也印证了这种说法。

　　公司同时提出，初步拟向董事会提交的分配预案为“以资本公积金向全体股东每10股转增8股至10股”，现金方案未定。

　　消息出台后，该股昨日牢牢地封在涨停板上，全天未曾打开，成交也均匀放大，显示后市依然有上升动力，资金看好态度明显。

　　只是，从公司目前已公布的信息来看，其分配方案主要是以公积金进行股本的转增。而据业内人士表示，资本公积金是会计上的一个项目，将其转增为股本本身并不牵涉到向投资者分红的问题，只是在股本上进行调整。因此，投资者实际上并没有从中获利。

　　另一方面，公司本身高额的公积金正是其上市之后超募而来。据了解，在上市进行募资之时，凡是每股超过1元的部分都将计入资本公积金项目，吉峰农机上市时高达数亿元的超募资金也使得公司资本公积金瞬间大幅增长。其2009年10月份上市，到2009年年底，每股资本公积金就从2008年底的不足两毛钱“飙升至”4元之上。

　　为此，公司2010年已经实施了一次资本公积金转增股本，比例正是10转10。公司此次再度进行高比例转增股本，和去年的情况极为类似，仍是以较高的资本公积金为基础。

　　毕竟，无论是每股0.56元的未分配利润(截至2010年三季度末)、还是0.45元左右的每股收益，都不足以支撑公司进行高比例分红。惟有在上市以来的巨额资本公积金方面才有空间。

　　业绩增速明显下滑

　　对于高送转概念股而言，一方面，其高送转应是建立在公司的经营状况和盈利状况良好，有大量盈利可供分配；另一方面，真正意义上的“白马股”总是在完成送转之后仍然能实现不错的业绩增速，以业绩不断提升来支撑股本的持续扩张，这也是市场对高送转概念个股进行追捧的核心理由。

　　从表面上看，今年净利润增长30%至60%的、拟连续第二年高比例转增股本的吉峰农机似乎也有不错的成长性。但深入分析，情况其实不然。

　　业内常常提到的牛股，也是成长速度能跟上股本扩张速度的典型代表，便是苏宁电器。从每股收益的额情况来看，其上市以来进行过很多次股本扩张，目前股价虽只有13元左右，但复权后已经达到500元以上。而在多次分红扩股之后，其今年前三季仍能实现0.4元的每股收益，足见其盈利能力保持了稳定增长。

　　相比之下，吉峰农机不但连续两年均是依靠IPO得来的高额资本公积金进行转增股本，而且其每股收益也已经出现了明显下滑。据公司公告，预计2010年每股收益在0.37元至0.45元之间，同比下滑幅度最高接近50%。

　　而形成这种现象的根本原因便是公司业绩增长实际上已经出现了明显放缓。

　　2009年四季度公司正式上市，据数据显示，2009年其业绩虽尚未从上市中受到影响，但也有超过80%的增长。可在上市一年多之后，公司借助上市募资进行了大量投资，业绩增速反不如此前，增速仅有30%至60%。

　　“这或许是因为公司投资的新项目盈利情况并不好，甚至有的还在亏钱。”上述人士如此表示，“其实现在许多创业板公司都是这样，上市前恰恰是公司发展的最高峰，真正上市后便开始走下坡路了。”

　　赚钱还是赔钱？

　　公司的另一项数据也支持这种说法。2010年前三季，公司通过经营活动产生的额现金流量净额较之此前出现大幅度下滑。2007年公司经营活动产生的现金流量净额接近2000万元，2008年约为负2000万元，2009年则是7558.46万元。根据公司2010年三季报，这项数据却变成了负的1.5亿元。

　　这意味着，虽然公司方面2010年净利润有近8000万元，但其反倒从自己“腰包”里掏出去1.5亿元。

　　诚然，吉峰农机账上还有将近5亿元的货币资金，这样的支出仍然在其承受范围之内。但是令人感到疑惑的是，如果公司确实是一个业绩保持稳定增长、目前“经营规模与经营效益整体呈持续增长的良好态势”的高成长公司，为何经营活动产生的现金流会产生如此大额的负数呢？

　　对此，吉峰农机方面也有着自己的解释。公司方面此前明确表示，公司目前的快速扩张使得新增网点的流动性资金占用增加；同时公司代为垫付的农机购置补贴款结算较往年整体延后。

　　公司的扩张是否如预期般有效、过度依赖国家补贴政策会否存在风险，这些都尚待观察。不过，2009年四季度上市募资将近4亿元，经过一年以后公司的净利润只增加了两三千万元，这样的收益率对于投资者而言很难令人满意。而在业绩没有有效提升的背景下，公司明年也没有了高额资本公积金支撑其再度高送转。

　　这意味着，吉峰农机的“数字游戏”此后也许难以为继。