每经记者 赵笛 张昊 王炯业 李智

　　黄酒行业由于极强的区域性，历来是江浙沪企业的天下。

　　一家地处湖南岳阳，远离黄酒主要消费区域、产销量排名连国内前五都进不了的企业，却创造了奇迹：毛利率高于行业平均水平10个百分点，销售均价高出古越龙山(600059，收盘价14.74元)等行业龙头1.7~3.6倍，人均产能甚至比古越龙山还高出358%。

　　这家企业就是胜景山河(证券代码：002525)，12月8日以85.5倍的超高市盈率发行，成功圈得5.8亿元，即将在本周五(12月17日)登陆深圳中小板市场，其实际控制人姚胜的身家也将膨胀到6.3亿元。然而，这个奇迹却遭到众多业内人士的质疑：销售量大幅注水，收入利润虚增，高端产品勾兑，虚构行业地位等等。

　　这究竟是个真实存在的奇迹，还是人为虚构的骗局？为了揭开真相，《每日经济新闻》派出4位记者，分别前往胜景山河招股书揭示的优势地区——岳阳、长沙；黄酒主要消费地区——上海、苏州；潜力优势地区——成都，实地调查胜景山河的真实销售情况。在持续10多天的调查后，胜景山河的真面目浮出水面，层层通过承销商、律师事务所、会计师事务所、证监会发审委的IPO项目，极有可能只是一个精心编织的弥天大谎。

　　公司招股书

　　数据远高于行业均值 胜景山河披着华丽外衣

　　根据招股书介绍，胜景山河旗下拥有“胜景山河”、“古越楼台”两大品牌，“喜酿”“典”“道”等多个系列10余种产品。

　　胜景山河的实际控制人姚胜，曾用名姚圣，起先从事白酒生产，拥有岳阳楼台酒厂。2003年，姚胜及其岳阳楼台酒厂与浙江古越龙山绍兴酒股份有限公司 (以下简称古越龙山)合作，设立古越楼台。2008年，古越龙山在入股5年后，在仅获得固定回报126.5万元的情况下，以略高于原价蹊跷转让了所持股权。2009年岳阳楼台也宣告注销。

　　作为非传统消费区的一家黄酒企业，胜景山河在黄酒行业中还属于“小字辈”。2008年公司销售收入1.23亿元，占当年黄酒行业销售收入比重的1.65%，这一数额排在行业前五名开外，与行业第一的金枫酒业

　　(600616，收盘价14.13元)(市场占比12.77%)，行业第五的塔牌(市场占比4.29%)均有很大差距。

　　然而，就是这样一家不起眼的公司，却将成为黄酒行业的第三家上市公司，其招股书揭示的是一连串耀眼的数据。

　　从销售价格看，胜景山河酒出厂价高出行业龙头1.7~3.6倍。2008年、2009年，胜景山河酒平均销售价格为2.436万元/吨、2.133万元/吨，而行业龙头金枫酒业、会稽山、古越龙山、张家港、塔牌等知名黄酒企业，2008年平均销售价格分别只有0.53万元/吨、0.6万元/吨、0.62万元/吨、0.84万元/吨、0.91万元/吨；

　　从人均产能看，古越龙山人均产能为99.9吨/年；金枫酒业人均产能为238.6吨/年。而按照公司2008年之后的产能利用率约100%计算，仅有35名生产人员的胜景山河产能竟达到约1.6万吨，即人均产能457.1吨/年，这一数字比古越龙山高出358%，比金枫酒业高出92%；

　　从毛利率看，胜景山河2007年、2008年、2009年和2010年上半年的毛利率分别为54.42%、48.22%、50.02%和51.37%，高于行业40%的平均水平10个百分点。

　　面对实力和业绩的巨大反差，投资者不禁要问，胜景山河到底有何过人之处，能够在高手林立的黄酒市场异军突起，是公司拥有极强的销售渠道，还是掌握了独树一帜的经营模式？

　　在招股书中，胜景山河向投资者展示了强有力的销售网络：目前拥有112家总经销商、411家重点分销商或特许经销商、15000家终端酒店铺，覆盖华中、华东、华南等8大区近15个省市自治区。这其中，非传统黄酒消费市场是公司的重点开发地区。

　　2008年，公司在湖南及周边地区的市场占有率已经高达26%，预计未来5年将在该区域市场占有率达到40%以上，位居同行业首位。

　　2009年，胜景山河在华中地区的销售收入为8104万元，占销售收入比例50.88%；在华东地区，公司销售收入为3483.42万元，占销售收入比例的21.87%；在四川成都地区，公司称有较高的市场占有率，经过多年的市场开拓，公司在四川等地取得了较大的竞争优势。

　　对于竞争优势的展示，胜景山河的招股书可谓不遗余力。但情况真是这样吗？

　　《每日经济新闻》派出的多路记者，历时10多天进行地毯式调查，将为读者一一展现胜景山河的真实情况。