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　　王艳伟

　　从35元到73元，短短两个月时间，重庆啤酒(600132.SH)的股价已经翻番。主导飙涨的，则是重庆啤酒正在研究的、看似前景一片光明的乙肝疫苗。而早于2009年年初便潜伏该股的大成基金，到现在已经获得350%的账面收益。即使这样，市场各方对此仍有分歧。

　　重庆啤酒对乙肝疫苗的研究始于1998年。不过，新药的研发从来不是一帆风顺。2003年，治疗性乙肝疫苗进入I期临床，结果证明其安全性符合要求；2006年进入II期A阶段临床，但在方案设定的48周观察期内，受试者不仅没有出现病毒DNA数量下降情况，就连免疫水平都处在低位，似乎疫苗对慢性乙肝病人没有功效。

　　这个结果远低于市场预期，对重庆啤酒的股价更是严重的打击。2007年6月，公司股价在连创新高后开始回落，从2007年6月13日的41元高点，一直调整到2008年10月，最低探至8元以下，跌幅达80%。

　　基金也在这个时候陆续抛弃了重庆啤酒。公开资料显示，2007年中报，持有重庆啤酒的基金共有15只，持股占流通股比例为9.2%；而到2007年底，基金持股占流通股比例已经锐减至不到5%。

　　但是，就在市场冷看乙肝疫苗时，大成基金却在2009年一季度大举进驻该股。资料显示，2008年年底时，大成旗下仅有一只大成沪深300指数基金持有重庆啤酒0.14%流通股，而到2009年一季末，大成创新成长、大成财富管理2020、大成价值增长、大成优选、基金景福、大成景阳领先、大成积极成长等7只基金齐齐现身其前十大流通股股东，合计持股比例达到12%，占总股本比例也超过8%。

　　此时，市场上同样看好重庆啤酒的还有平安证券。2009年2月26日，平安证券医药业研究员廖万国等发布报告称，重庆啤酒研制的治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗是乙型肝炎治疗领域的历史突破的治疗药物，该产品极有可能3年后上市销售，成为治疗乙型肝炎的首选药物。“保守测算其上市后第一年可以实现近5亿元销售收入和2亿元净利润，上市后10年内每年将可能有30%的增长率，产生数百亿元的销售收入。”

　　但市场并不配合。2009年全年，上证指数大涨80%，重庆啤酒股价却只小涨了27%；进入2010年以后，又继续在22元到23元位置盘整了几个月。

　　转折点出现在今年9月份。9月2日，重庆啤酒发布“关于治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗研究进度公告”，这是其进入II期临床试验后的第四份研究进度公告。兴业证券研究员王晞发布报告点评，提示市场注意，“北大组进展顺利，浙大组入组病人速度加快，这是非常好的现象。治疗性乙肝疫苗的疗效确切，安全有效。其优于现有药物的可能性很大，未来非常有希望成为治疗慢性乙肝的一线药物。未来随着临床试验进展，治疗性乙肝疫苗的市场价值会被市场所充分理解。”在这份报告里，王晞维持了对公司“强烈推荐”的评级。事实上，自2009年8月起至今，王晞已连续发布了21篇针对重庆啤酒的研究报告，篇篇评级都是“强烈推荐”。

　　9月以后，重庆啤酒终于开始爆发，不到三个月时间里，股价已经飙涨至72元，涨幅已经接近100%。在守候一年半时间以后，大成基金终于等来了重庆啤酒的反转。按照其16元左右的平均持股成本计算，大成基金在该股投资上已经获得350%的账面收益。

　　其他基金也从今年起开始介入该股。2009年年末，基金对重庆啤酒的持股数占流通股比例约为15%，而到2010年中报，基金持股比例已经超过25%。

　　但仍有机构对乙肝疫苗心存疑虑。宏源证券分析师苏静然在点评重庆啤酒2009年年报时认为，疫苗或可成为公司业绩爆发点和股价催化剂，但预计要完成三期临床试验并正式上市至少需要两到三年时间，近期对公司业绩贡献不大，且对公司整体发展战略可能形成干扰。深圳一位基金经理也担心，依靠非主业概念拉升起来的股价可能不会持久。

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