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　　每经记者曾子建

　　能在股市上募集充裕的资金，对于任何一家上市券商来说，都是求之不得的事情。去年11月，长江证券(000783，收盘价13.61元)完成配股，募集资金32亿元。仅仅几个月后的今年4月1日，该公司再次抛出融资计划，拟公开增发不超过6亿股，募集资金不超过90亿元。

　　业内人士对《每日经济新闻》记者指出，如果长江证券要想顺利完成公开增发，且尽可能多地募集到资金，其股价显然不能太低。按照最高融资额计算，长江证券增发前的股价起码应该在15元以上。

　　从时间上来看，长江证券公开增发有可能最晚在12月份启动。目前其较低的价格，正处于相对安全的区间，后市值得投资者关注。

　　公开增发或12月启动

　　今年3月15日，长江证券发布公告称，拟增发不超过6亿股用于增加公司资本金，募集资金总额不超过90亿元。3月31日，长江证券股东大会通过增发方案，增发决议有效期为截至明年3月底。

　　随后，长江证券股价最低跌至10.32元。在今年10月份的大幅反弹行情中，长江证券股价曾反弹至15.93元。但在周五(11月12日)的暴跌中，长江证券再度跌停，以13.61元报收。3月底至今，长江证券公开增发事宜一直没有动静，究竟何时才会有新的进展？

　　申银万国分析师孙健认为，公开增发要最终完成，所需要的步骤还包括上会证监会发审委，最终批文下发，开展路演、询价、发行和验资等，其中从发审委上会到正式拿到批文大致需要1～2个月时间。尽管考虑到券商融资需要提前和有关部门沟通，券商融资从上会到下发批文的时间周期比一般行业要更短。但是，从下发批文到开展路演，再到询价、发行和验资，大致也需要一个月时间。如果按照明年3月底增发有效期截止时间倒推，预计长江证券最晚将于12月份启动公开增发事宜。

　　股价下跌空间有多大？

　　根据长江证券的增发预案，孙健认为，如果要顺利完成增发，且尽可能地募集到更多的资金的话，预计其发行价将不低于15元/股，同时将对老股东安排一定的优先认购比例。“如果长江证券股价低于15元，也就意味着公司无法按照计划融资额的上限进行融资，这显然是上市公司不愿看到的。”一位资深市场人士表示。

　　孙健指出，从今年进行增发的8家公司公开案例资料来看，从增发获得发审委有条件通过，到路演询价之前，相关公司对于指数的超额收益率为12%。因此，在长江证券公开增发启动之前，建议投资者积极关注公司公开增发上会的时间点。

　　除了公开增发的因素外，长江证券目前的基本面也支持其股价保持强势。公开资料显示，长江证券自营投资业务把握市场机遇能力较强。今年公司重点布局农业、医药等公司，取得了较多的超额收益，在上半年指数大跌27%的情况下，公司自营业务实现2亿元收入，这主要归功于公司出色的市场判断能力。此外，公司已积极启动直投、融资融券和股指期货等创新业务，例如直投公司长江成长资本当前注册资本为5亿元，已投资志诚泰和数码、奥侨实业、东北轻工等3家公司，累计投资金额近5000万元，并已通过融资融券业务第三批专业审批，已公告额度达到30亿元。

　　孙健认为，目前公司2010年市盈率仅23倍左右，相对于行业27倍的平均数有较大幅度折价。如果公开增发融资后，今年市净率仅为2.3倍。如果按照2010年30倍市盈率估值，长江证券合理价格为20元。就后市而言，未来股价表现还存在诸多催化剂，如公开增发获得证监会批文，11月、12月业绩表现超预期，以及融资融券和直投业务积极进展等。

　　增发方案存调整可能性

　　尽管长江证券希望能够融资越多越好，但也必须要二级市场配合才行。如果股价能够大幅上涨，显然能够心想事成，因此，15元或许是保证其多募集资金的重要因素。但是，如果遇到大市走弱，那么，调整增发方案的可能性也并非不存在。

　　2009年8月，西南证券(600369，收盘价13.94元)曾经筹划定向增发募集资金，最初的发行价定为不低于18.7元/股。随后由于遇到大盘转为弱势，其股价也不断下挫，不得不调整方案，最终下调至不低于14.33元/股。

　　很明显，即便有公开增发作为支撑，但如果大盘就此重新步入调整周期，那么15元增发价或许也难以对抗大市的调整，值得投资者警惕。