■新快报记者 张潇

　　一年前，28只创业板“标兵”在各路资金的追捧下高调亮相。在经历了首日被爆炒、高送配的刺激之后，28只首批创业板个股经历过上市首日平均106%的上涨，也不得不面对如今近四成已然破发的现状。一年时间，虽然无法足以洗尽这些优选“样本”身上的铅华，但洗掉的107亿元市值却足以令投资者警醒。

　　首日暴涨难逃破发命运

　　创业板自2009年10月30日开市，首批推出的28只创业板新股当日都取得了暴涨成绩，平均涨幅达到106%。但在一年之后再次回首，首批创业板个股给投资者带来的却不只是暴利。以今年9月20日的收盘价计算，在28只首批上市的创业板个股中，有11只已经跌破发行价，这一数字的占比达到四成。而如果对比这些个股上市首日的收盘价，结果则更惨不忍睹，28只个股中仅有南风股份的现价高于当日的收盘价。其中，网宿科技、中元华电和红日医药三只个股破发最为惨烈，跌幅超过了30%。跌幅最大的是红日医药，其发行价格为每股60元，而9月20日的收盘价仅为39.01元。按照其上市首日106.5元的收盘价计算，则股价已经跌去了逾六成。以9月20日的收盘价计算，这28只个股的总市值约为1292亿元，比上市首日的1399亿元整整蒸发掉了107亿元。

　　而从市盈率的角度来看，首批上市的28只创业板个股的平均发行市盈率为56.6倍，虽然低于目前创业板个股总体66.46倍的发行市盈率，但在一年来的资金炒作之下，即便是在四成破发的当下，其平均的动态市盈率依然高达82.7倍。

　　四分之一个股业绩缩水

　　与股价的颓势相比，首批28只创业板个股的中期报告也同样难看，不仅没有一家公司的业绩增长能超过100%，而且还有7家公司出现业绩下滑，占比达四分之一。这也拖累了“标兵”们的整体业绩表现，落得个远远落后于创业板个股平均表现的下场。

　　具体来看，除了受原材料价格拖累而导致净利大幅下降超过八成的宝德股份外，汉威电子、网宿科技、新宁物流、中元华电、特锐德、华谊兄弟等也都榜上有名，业绩下滑幅度从49.78%至5.63%不等，但华谊兄弟与新宁物流两只个股在上市首日都曾录得翻倍的涨幅。以被誉为隐形冠军的汉威电子为例，其超募资金达1.92亿元，今年3月更实施了10转10派3元的高送转方案，但就是这样一个“不差钱”的企业今年中期的净利润同比却几近腰斩。其公告显示，受困于技术门槛低，汉威电子控股的五家子公司中仅有一家实现盈利。

　　而相关数据更是惊人，近七成的超募资金还只能躺在其银行账户里吃利息，反观创业板开板时宣扬的高成长效应，如今才满周岁，就好似吃养老金，未免让股民心寒。

　　高风险PK高增速

　　谁来盘活526亿元的超募资金？

　　“最近两年连续盈利，两年累计净利润不少于1000万元且持续增长；或最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%。”这曾是创业板上市公司的拣选标准。但是面对万众期待，头顶着高增长光环的创业板却只交出了一份并不怎么光彩的周年成绩单。据Wind资讯统计，与主板公司和中小板公司56.9%、46.8%的业绩增长相比，105只拥有可比数据的创业板企业今年上半年业绩同比增长30.2%，这个数字只能算是刚刚及格。更令人尴尬的是，其中还有超过两成的创业板个股业绩“变脸”，同比出现负增长。

　　当市场的激情退却之后，撇开了高增长与高盈利的支撑的创业板个股，还能拿什么支撑目前平均70倍左右的高市盈率？而120家公司总计525.7亿元的超募资金，又能拿什么来让这些股民的血汗钱产生“钱生钱”效应？

　　两成个股业绩下滑

　　尽管部分创业板个股上市之初，就曾被业界质疑有粉饰业绩的嫌疑，但一场中报“潮水”过后，这些个股的业绩“变脸”速度还是超过了市场的预期。根据Wind资讯统计，105只拥有可比数据的创业板个股在今年上半年的平均净利增幅为30.2%。其中，有22家公司的半年业绩“变脸”，呈现负增长，占比超过两成。

　　其中，业绩下滑最严重的是宝德股份。根据其招股书中显示，宝德股份2007年、2008年和2009年上半年的净利润分别是1044.95万元、1553.60万元和1690.23万元，2009年全年也净赚了2683.28万元。但相比过去几年的业绩大幅增长，宝德股份在今年上半年却仅录得约303万元，同比下滑超过八成。在金融危机期间都能保持业绩大幅增长的宝德股份，却在危机后的2010年因“金融危机的持续影响”而业绩大幅缩水，不得不令投资者质疑其公司成长性。

　　而与这22只个股上半年业绩平均下滑近28%相比，更令人担忧的是，其中有很多个股上市时间还不足半年，例如安诺其、南都电源、华平股份、海默科技、恒信移动、奥克股份、国联水产、华伍股份和尤洛卡。数据显示，上半年净利润折半就有华平股份与南都电源两家，其半年业绩分别缩水76.6%和69.48%，而两家公司都是在4月才登陆创业板。对于自身业绩的下滑，南都电源的解释为“受原材料价格波动影响较大”，而同比下降13.38%毛利润率则也令其未来的竞争力大打折扣。

　　高增长背后的隐忧

　　虽然业绩平均增幅仅有三成，但创业板个股中也不乏业绩“优等生”。如果以增幅100%为创业板高增长标志的话，那么中报显示还是有7家公司达标，平均业绩增幅达到171%。其中，增长最小的是中瑞思创，上半年的净利同比增长了105.33%，而增幅超过200%的则有两家，分别是增长高达293.6%的超图软件和增长207.55%的双林股份。

　　不过，如果仔细分析这些“优等生”的成绩单就不难发现一丝隐忧。例如，超图软件2010年上半年营收5634万元，同比增长只有27.97%，但558万元的净利润却同比增长293.6%。不过，如果扣除非经常性损益，其净利润却仅剩下96.43万元。究其原因，支持超图软件上半年业绩高增长只是“在报告期内获得国家863、国际合作研发专项等国家级、省部级科技经费支持”。同样的状况也出现在台基股份上，其上半年实现净利润4149.8万元，同比几近翻倍。虽然上半年其销售收入及毛利率都有所增长，但最终的业绩贡献依然离不开“上市募集资金到位，存款利息大幅度增加；公司收到省、市政府上市奖励和补贴资金”等非经常性损益的支持。

　　此外，对于一些业绩数据还算亮眼的个股来说，环比增速的下滑也成为不能忽视的隐忧。以上半年业绩增长了72.69%的华星创业为例，其二季度的利润增幅环比也下降了14%，不少分析人士对其业绩的高位回落提出了警示。对比上半年净利增长超过200%的双林股份来说，其近期发布的三季度预告就显示前9个月的业绩增幅只有100%至150%，增长幅度明显收窄。

　　超募资金成为摆设

　　业绩光环的褪色，并不影响创业板公司的“钱袋子”。Wind资讯数据统计显示，120只创业板个股首发超募资金达到525.7亿元。记者统计后发现，几乎每家创业板上市企业的超募资金都超过原先计划募集数目的两倍，其中国民技术超募资金最高，达19.65亿元，是计划募集数额的6.86倍。此外，碧水源、奥克股份、神州泰岳等企业也多拿了超过10亿元的资金。

　　而记者统计发现，120家创业板公司实际募资总额逾800亿元。其中，超募资金总额达到525.7亿元，平均每家公司超募4.38亿元，整体超募率已高达190%以上，接近200%。

　　这些超募资金的配置自然成为摆在各家创业板公司面前的一道坎。从部分公司的募投项目来看，募集资金使用效率仍非常低下，这也直接影响着各家公司业绩的增长潜力。相关数据显示，截至8月中报披露完毕，约有七成多超募资金睡在银行，干吃利息。

　　这种被股民定义为公司管理层无作为的表现，在业内人士看来，是因为募投项目进展的不符合预期，募集资金有效使用率低，令创业板企业业绩变脸。以一年来净利润下滑幅度最大的宝德股份为例，其募集总金额高达2.65亿元，但其业绩报显示，其累计投入募集资金总额仅为766.99万元，募集资金有效投入比重仅为2.89%。而其曾在招股说明书中表明项目建设预计需要资金1.6亿元。

　　诸如此类的现象在创业板企业中并不鲜见，多数企业的募集资金所投项目未达到预期的效益或者不符合原定进度。现实总是与制度背道而驰，事实上，深交所早在今年年初就发布了《创业板信息披露业务备忘录第1号-超募资金使用》，要求超募资金应用于公司主营业务，不得用于开展证券投资、委托理财、衍生品投资、创业投资等高风险投资及为他人提供财务资助等。4月初，深交所又规定“如上市公司确实无法提交超募资金的使用计划，则应在募集资金到账后6个月期满前披露公司就超募资金使用的后续考虑或安排”。但“不差钱”的创业板如何才能让超募资金归途有期？