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　　肯定：重组后的富龙热电将一举转型为主营锌、铁、铅、钼等多种矿业资源的公司，成为内蒙古矿业类上市公司中的新生力量。

　　质疑：2008年方案中采矿权评估增值接近3倍，其评估合理性尚存质疑，此次采用成本法估值“溢价”也难说有多少合理性。

　　■本报记者徐谷明

　　受益内蒙古振兴规划利好刺激，上周五内蒙古板块涨幅板居首，“有望”通过重组的富龙热电？000426？当日大幅高开，并迅速冲至涨停板。

　　该规划将主攻内蒙古矿产资源开发利用，同时推进畜牧业深加工等优势产业发展。

　　富龙热电由内蒙古兴业集团借壳上市方案迟迟未获得证监会通过。中国经济时报记者了解到，今年5月26日富龙热电重组方案公布以来，该股跌跌不休且跌破定向增发价。此间，游资借机大肆进入，机构却乘机“外逃”。

　　政策刺激游资大肆进入

　　受益利好因素影响，内蒙古板块近来大涨。

　　据wind统计数据，截至9月10日收盘，富龙热电连涨5天，收盘价12.82元，连续涨跌幅13.64%。值得关注的是，上周五富龙热电开盘急冲涨停，当日资金净流入26858.79万元，占成交金额61.89%，居当日国内股市净流入金额第七位。

　　大智慧统计数据显示，9月10日，富龙热电买入金额最大的前5名分别为兴业证券股份有限公司西安朱雀大街证券营业部买入2071.72万元、中信金通证券有限责任公司义乌化工路证券营业部买入1601.63万元、招商证券股份有限公司西安北大街证券营业部买入1103.84万元、方正证券有限责任公司太原新建南路证券营业部买入988.99万元、华泰证券股份有限公司绍兴上大路证券营业部买入802.85万元。

　　对此，北京某私募负责人称，从富龙热电交易席位信息可知，游资大佬们巨额进驻，买入游资金额均在800万元以上，而游资卖盘相对较弱，卖出最多的游资恒泰证券赤峰哈达街845.12万元。

　　在游资巨额入主之时，机构却乘机“开溜”。

　　9月10日最大卖出席为机构资金，卖出1282万元，折合股数100万股。通过查阅该股最新十大流通股资料显示，该出走的机构资金可能源自摩根士丹利华鑫。

　　“内蒙古兴业集团的入主将为公司未来的发展提供源动力。”某行业分析师对中国经济时报记者说，重组后的富龙热电将一举转型为主营锌、铁、铅、钼等多种矿业资源的公司，成为内蒙古矿业类上市公司中的新生力量。

　　重组迷雾

　　5月25日，富龙热电公布了内蒙古兴业集团对其的重组方案，富龙热电将通过定向增发方式和兴业集团进行资产置换，置入资产作价超过置出资产作价的差额部分，由富龙热电按照每股14.50元的价格向兴业集团发行股份进行购买。

　　据富龙热电重组公告，富龙热电将置出上市公司除包商银行0.75%股权及中诚信托3.33%的股权资产外的全部资产负债，估值为11.44亿元；置入兴业集团合法拥有的五家采选、冶炼企业100%股权，估值为18.09亿元。

　　本次交易完成后，兴业集团持有富龙热电的股份将占总股本的37.50%，成为富龙热电的控股股东。至此，以盈利性较弱的公共事业为主营业务的富龙热电将完全转型为当前“时髦”的矿业企业。

　　对此，国泰君安首席经济学家李迅雷认为，内蒙古区域规划的出台将为当地经济带来“二次腾飞”的契机。

　　在对比富龙热电和内蒙古兴业集团2008年和2010年资产重组方案后，中国经济时报记者发现，2010年置入资产在少于2008年重组预案的情况下，其预估值却反而增值不少。

　　2010年重组方案中，置入资产为兴业集团拥有的五家采选、冶炼企业。相对2008年而言，置入资产少了东乌珠穆沁旗天贺矿业有限责任公司和赤峰储源矿业有限责任公司的49%资产。

　　同时，2010年重组方案中拟置入资产预估时则采用了成本法进行预估，预估值为18.09亿元，“溢价”0.79亿元。

　　显然，二者差异源于资产估值方法不同。对此，富龙热电表示，由于有色金属国际期货价格近三年波动较大，未来的有色金属价格走势尚存在较大不确定性，基于谨慎性原则，本次预估采用成本法评估。

　　不过，前述私募基金负责人表示，“实际上，2008年方案中采矿权评估增值接近3倍(由采矿权账面值为4.8亿元，预估值为16.66亿元)，其评估合理性尚存质疑，此次采用成本法估值‘溢价’也难说有多少合理性。”

　　当前国内A股，矿业公司热衷于借壳上市。对此，前述行业分析师表示，“矿业公司注入的资产往往有较高评估增值，评估高溢价的存在，才使得借壳者不惜高昂成本。”

　　更令人担忧的是，通过查阅富龙热电今年5月25日公布的重组方案，中国经济时报记者发现，借壳方内蒙古兴业集团2008年、2009连续两年亏损。

　　但重组方案迟迟未获通过，2010年8月4日，富龙热电发布公告称，公司还在补充材料。

　　“跌破”增发价

　　一般而言，上市公司增发收购资产，那么收购的资产对公司的经营情况将有所改善，公司增发后受到市场资金的追捧都是情理中事。

　　然而，7月份之前富龙热电一路下挫，7月5日最低时股价跌至7.92元，而公司的增发价格则定为14.5元。如此大的反差，让这只重组题材股顿时陷入尴尬境地。

　　究其原因，市场分析人士，今年5月末以来，中国证监会将从严审核跨行业借壳，甚至其标准会向IPO看齐的说法在市场流传，矿业公司借壳有可能被列入借壳受限行业。

　　上述大型券商投行部人士告诉指出，限制矿业公司借壳上市，是因为注入资产价格波动剧烈，在价值评估上具有很大风险。

　　也有市场人士表示，富龙热电重组目标明确，矿产资源概念又是市场的热门题材，加上流通股本不过2亿多股，其股价回到增发价上方仅仅是时间问题而已。