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　　《投资者报》记者 赖智慧

　　在中小板高管减持队伍中，天马股份(002122.SZ)高管们最近的减持套现堪称“凶猛”。

　　减持时间不过两月，减持次数也仅9次，但却减持1736万股，套现总额高达1.8亿元，并涉及高管共6名。

　　在接近10元的股价低位时，为何高管减持仍频？是对公司经营现状的悲观预期，抑或还有其他原因？

　　从中报业绩看，上半年公司盈利增长低迷，这或许是高管在中报披露前后集中大幅减值的主要原因。

　　6高管两月套现1.8亿

　　天马股份是一家从事轴承与机床制造与销售的浙江民企，目前轴承主营收入的五成，机床占主营约四成，2007年3月登录深圳中小板后，公司高管所持有的限售股今年3月28日解禁。

　　由于天马股份杭州本部的普通轴承受金融危机影响较大，去年公司轴承业绩大幅下滑。铁路轴承业务收入更是同比下降约50%，而今年上半年，公司业绩仍未完全走出危机阴影，8月3日公布的中报让投资者颇为失望。

　　就在中报公布后的第二天，即8月4日，天马股份三名高管通过深交所大宗交易平台纷纷抛售所持股份，三人共减持公司股份512.44万股，共套现约5308.88万元。

　　从深交所大宗交易平台披露的数据看，这三名高管分别为天马股份董事沈有高、马伟良以及监事会主席陈建冬，沈有高当天减持128.52万股，套现资金1331.47万元；马伟良当天减持220.72万股，套现2286.66万元；陈建冬当天减持163.2万股，套现1690.75万元。

　　事实上，早在今年6月，天马股份两名副总经理罗观华和马全法就已经开始减持。马全法今年6月11日减持142.8万股，一天就套现1460.84万元，这也是公司高管在招股承诺3年限售股解禁后的首次减持。一周后的6月17日，罗观华抛售128.52万股，一次性套现资金1300万元。

　　天马股份高管最近的减持发生在8月20日，当天公司有三名高管同时进行大额抛售，其中，罗观华与沈有高两人均以10.44元的成交均价各自抛出192.78万股，分别套现约2012万元；陈建冬当天也减持244.8万元，套现超过2555万元。

　　值得注意的是，天马股份这5名高管的抛售行为出奇的一致，不但选择的时间相同，而且抛售价格也大致相同。8月4日这天就有三名高管同时减持，成交均价都为10.36元，而8月20日这天又是三名高管同时减持，成交均价也都是10.44元，而且沈有高和罗观华当天减持的股数也都相同。

　　除这5名高管外，天马股份另一名董事沈高伟也于今年8月12日抛售322.32万股，一次就套现3342.46万元。

　　《投资者报》对天马股份高管减持情况进行的统计显示，自6月11日~8月20日的约两个月时间里，6名高管共计抛售1736万股，套现总额约1.8亿元。而且高管减持表现出次数少、数额大、行动一致的特点。

　　马氏家族3年身家超50亿

　　这样一家让高管们一夜暴富的企业，是一家从村办企业发家，并通过多次国企私有化而成长起来，更多的财富其实主要集中在公司实际控制人马兴法及其家族。

　　天马股份最早起源于村办企业 “半山轴承附件厂”。 1987年，浙江省杭州市郊区的20多个年轻人凭借几十万元成立了“半山轴承附件厂”，他们的带头人就是时年25岁的马兴法，即目前天马股份的掌门人。

　　自2002年成功并购当时已累计亏损2个多亿且属西南地区最大的轴承制造商成都轴承后，马兴法带领天马股份在过去几年间通过类似的方式并购过至少6家老牌国企，成为一家地方民企并购国企的典型标杆。

　　2007年上市后，财富最终集中于马氏家族。从公开资料看，天马股份的高管中马氏家族占了6位，除董事长马兴法之妻沈吉美未持有公司股份外，其余5人都直接或间接持有大量的天马股份，而且，从目前股价看，这5名家族成员中有4人持有的股票市值过亿。

　　马兴法系天马股份董事长兼总经理，与儿子马文奇共同持有天马集团61.73%的股权，而天马集团持有天马股份44.65%的股权。也就是说，马兴法父子间接持有天马股份3.27亿股，市值超过37亿元。

　　马氏家族另外一名成员即天马股份董秘马全法，此人系马兴法的弟弟，持有天马股份2713.2万股；而公司董事沈高伟是马兴法的侄子，此人持有天马股份6446.4万股，市值超过7亿元，并8月12日套现3000余万元。

　　另外两名家族成员陈建冬和吴卫东都是马全法的外甥，马全法是这两人的姑父。陈建冬和吴卫东此前分别持有公司股份3100.8万股和732.18万股，前者市值超过3.5亿元，后者市值也有8000余万元。陈建冬在8月4日和8月20日总共抛售408万股，两次共套现4200多万元。

　　这意味着，天马股份登陆中小板3年，马氏家族在天马股份中市值已经超过52亿元，一个十足的家族“造富”神话。正是由于上市，马兴法及其家族2009年还首度跻身《福布斯》中国富豪榜，位列第108位。

　　减持或因看淡业绩增长

　　对于高管如此集中大额抛售原因，天马股份董秘办人员对《投资者报》表示，“这与公司基本面无关，高管卖出股票主要出于现金需要。”

　　但据《投资者报》了解，这6名减持的高管年薪并不低，从公司2009年年报看，这6名高管去年从天马股份领取的年薪总共为268万元。其中，董事沈高伟和马伟良是减持高管中年薪最高的，分别为 85万元和70万元，董事兼副总经理罗观华年薪42万元，两名监事陈建冬和沈有高去年年薪分别为28万元和8万元，董秘、副总经理马全法去年年薪为35万元。

　　事实上，高管对业绩的忧虑或许是选择抛售的原因，而且其集体抛售行为也发生在今年中报发布后的第二天。中报显示，公司上半年实现主营收入16.24亿，同比增长4.59%，实现净利润2.73亿，同比增长11.29%，EPS0.23元，业绩低于市场预期。

　　从业绩表现看，今年上半年公司风电轴承业务同比增长13%，增速明显放缓。同时，由于产品价格同比下调约10%，导致毛利率由去年同期的50%多下降到40%左右。同时铁路轴承上半年收入同比也基无增长。主攻风轴承和铁路轴承业务的成都公司上半年收入仅增11%，净利同比下降17%，从而拖累了公司整体业绩。

　　国信证券分析师余爱斌认为，由于公司调整了产品结构，齐重数控上半年整体收入同比下降15%，但因利润率提高和政府补贴，使得净利润同比仍有6%的增长，但表现相对平淡。“从齐重数控在手定单规模判断，预计短期机床业务板块难有大增长。”

　　国信证券因此下调了天马股份今明两年的EPS，分别为 0.55元、0.68元，也此前预期比，下调幅度分别为9%、6%。

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