张云

　　莱钢股份(600102.SH)7月24日发布一则重组风险公告，提示该公司与济南钢铁(600022.SH)的重组议案距离召开股东大会只剩一个月的时间，股东大会有无法召开以及重组无法实施的风险。

　　或许是受上述消息影响，7月26日莱钢股份低开低走，引领其余钢铁股做空，幸而尾盘跌幅收窄，当日收报8.93元，跌幅1.54%。

　　对于这次的公告内容，一钢铁行业分析师表示，这是预期内的事情，莱钢、济钢的重组在到期之前应该会召开董事会，重新算一下换股的比例和价格，这样它就又有6个月的时间去召开股东大会。重组失败几率还是很小的，山钢集团与上市公司层面都希望重组能尽快完成。

　　某券商自营人士也告诉记者：“在目前市场环境下，再按之前的换股方案进行操作，大股东显然很吃亏了，尤其是在现金选择权这一块。”

　　按照上述换股方案，莱钢的现金选择权在12.29元，换股比例为1∶2.43，相应济钢的股价为5.05元。而截至7月26日收盘，莱钢的股价在8.93元，济钢价格在3.82元，两者之间的比例为1∶2.33。

　　若以现在的换股方案，莱钢9.22亿的盘子最多需要准备119亿元资金来向行使现金选择权的股东购买莱钢。而若以现价计算，准备的现金最多只需要在82亿左右即可。“这样就能省不少钱，而且股权也会相应拿多一些。”上述自营人士说。

　　至于方案调整的大致方向，上述分析师认为：“实际上只要保证股价高于现金选择权就行了。现在再出个新方案，正好股价处于低位，未来股价高于目前的价格就是大概率事件。”

　　现行换股方案在今年2月份发布，由于当时莱钢、济钢股价均高于12.29元的换股价格，抛售压力较大，加上停牌期间大盘下挫，莱钢复牌当日就以跌停开盘，济钢也低开将近5%。但跌停价低于12.29元，露出了无风险套利的空间，因而复牌日盘中及尾盘有大量资金进入，跌停被打开。

　　无奈在接下来的3个多月里，大盘一再下挫，莱钢、济钢距离现金选择价格已经越来越远，因现有方案对山钢集团极为不利。