王传晓 夏寅

　　这是另外的江湖。

　　“保利地产增发报价，我们报的是20元，而他报到了28块钱，我们觉得这个价格已经远远超过了安全边际，而且还把整体的价格拉高了不少。”说这话的是浙江一家有着产业资本背景的著名私募的负责人，而“他”则是刘益谦。

　　而随着7月14日，保利地产增发限售股解禁上市，刘益谦不得不吞下浮亏4亿元的苦果。

　　统计数据显示，截至今年上半年，共有71家上市公司进行定向增发，其中58家已经跌破增发价格。

　　这是强势资本的游戏、大佬的宴席、盟军的战壕，却也是成王败寇的刀剑之地。

　　而随着本报记者的调查，数家在定向增发市场呼风唤雨的名字揭开面纱，看似平淡的名字背后，皆有显赫资本锦衣夜行。

　　此间人物如张建斌者，早年出身涨停敢死队，此后将凶悍作风延续至定向增发市场，并借助阳光私募的平台，一年半的时间，在一级半市场砸下26.52亿元之巨。

　　而数家注册地在上海，默默无闻却资金量巨大的投资公司，记者调查逐渐深入，法人股大王刘益谦的身影开始显现。包括上海世讯会展服务有限公司在内的4家在定向增发市场大肆收集筹码的公司，很有可能都是刘益谦的影子公司。

　　此外，具有国资背景的常州投资集团有限公司、产业资本背景的辽宁人王敏等，皆在定向增发市场呼风唤雨。

　　这种以密集资金量博弈市场之举，更是风险与收益犬牙交错的战场。但终究成王败寇，市场会给出最终的答案。

　　江苏瑞华——“敢死队”上岸

　　瑞华投资在定向增发市场上的凶悍作风，与其掌门人张建斌个人风格不无关联。张建斌最初扬名资本市场，则是被称为“涨停敢死队”鼻祖。他最初是通过二级市场起家，后来抓住了股改的时机，买了不少法人股。这些法人股为张建斌带来了巨额收益。后来开始慢慢参与PE和定向增发的一级半市场。

　　“谈二级市场可以，让我们谈定向增发，我们不愿去发言，这是我们的特色，也是我们的核心经验。”7月14日，江苏瑞华投资发展有限公司(以下简称“江苏瑞华”)总经理王泽源向记者表示。

　　刻意低调的背后，则是江苏瑞华隐秘身世和在一级半市场的频频豪掷。

　　万德的统计数据显示，2010年以来，瑞华投资已经参与了14家上市公司的增发，其中13家为定向增发，并参与了赤天化(600227.SH)的公开增发。累积动用资金超过13.76亿元，参与定向增发的次数在全部A股参与者中高居榜首。

　　而从2009年以来，这一数字更是高达32次，斥资26.52亿元，手笔之大为业界所侧目。

　　虽然2010年以来，上证综指跌幅达到26.02%，但江苏瑞华今年以来的定向增发的投资，尚有1.17亿元的浮盈。

　　其中为其带来最大收益的，是其3.8亿元豪取中泰化学(002092.SZ)2330万股，目前这笔投资浮盈达到2959万元。此外，今年以来，该公司对鲁润股份(600157.SH)、新大陆(000997.SZ)、古越龙山(600059.SH)、桂林旅游(000978.SZ)的投资，也收获过千万浮盈。

　　而最近两年为其带来最大收益的，则是参与了中航重机(600765.SH)定向增发。2009年3月股市低点之时1.68亿元的投资，已经为其带来了目前2.776亿元的市值。

　　在2010年一季度减持100万股之后，瑞华投资仍以1500万股的持股量，为其第一大流通股股东。

　　瑞华投资在定向增发市场上的凶悍作风，与其掌门人张建斌个人风格不无关联。

　　江苏瑞华网站上的信息显示，该公司创始人张建斌“1993年进入资本市场，先后涉足国内证券市场、国债期货市场、商品期货市场等多个金融投资领域，见证了中国资本市场的发展与壮大”。

　　而“价值投资基础上的趋势交易”，也被该公司奉为投资信条。

　　张建斌最初扬名资本市场，则是被称为“涨停敢死队”鼻祖。

　　“张建斌最初是通过二级市场起家，后来抓住了股改的时机，买了不少法人股。这些法人股为张建斌带来了巨额收益。后来开始慢慢参与PE和定向增发的一级半市场。”一位与张建斌有过接触的上海私募人士向记者表示。

　　该人士也表示，张建斌为人低调，“很多抛头露面的事情都是总经理王泽源出面。”

　　而在完成资本的原始积累之后，张建斌不仅在业务模式上，转向定向增发的一级半市场和PE的一级市场，并通过阳光私募开始规范化操作。

　　从2005年发行第一只信托计划以来，瑞华投资的已经累计发行结构化私募产品达到19只。

　　而瑞华投资的私募产品更是宣称“不限制投资行业和投资阶段，可参与天使投资期、风险投资期、Pre-IPO期、上市后私募期等各阶段，全程覆盖企业发展的各个重要历程。”

　　“定向增发是我们业务中做的最多的。”王泽源向记者表示。

　　与此同时，张建斌也开始频频以社会慈善家的面目示人。

　　2010年2月，张建斌以江苏瑞华投资发展有限公司的名义向南京大学捐赠1000万元人民币，成立“南京大学瑞华教育奖励基金”，而在此前汶川地震时，瑞华投资的捐款亦达千万。

　　世讯会展——刘益谦的隐秘马甲？

　　虽然上述几家公司注册地址各不相同，股权结构上也看不到任何关于刘益谦的安排，但一个传真号却把这些公司连接在了一起，亦验证了业界对刘益谦资本链条的传闻。记者调查了解到，这一号码正是新理益集团的传真号码，而新理益集团正是刘益谦资本运作的旗舰。

　　一家注册于上海郊区的崇明岛、实收资本仅为200万元的会展公司，2009年以来在资本市场横空出世，豪取包括云南城投(600239.SH)、中兵光电(600435.SH)等六家上市公司的定向增发股权，斥资达到6.06亿元。

　　这家名为上海世讯会展服务有限公司(以下简称世讯会展)的企业在2009年4月首度浮出水面，而出手更是惊人，该公司动用2.1252亿元，拿下云南城投1400万股增发股权。

　　此后经过资本公积转增股本，上述股权也扩大至2100万股。截至2009年年报，世讯会展以3.32%的持股量，位列第二大股东。

　　到2010年4月12日，上述限售股解禁流通时，云南城投当日大跌7.78%，仍收报22.40元，以此计算，世讯会展已经赚取2.58亿元的巨额利润，而即便是该公司没有出逃，以7月16日的收盘价16.95元计算，世讯会展的利润仍有1.43亿元之巨。

　　而除云南城投外，为世讯会展猎取的增发股权，还包括中兵光电800万股、恒星科技(002132.SZ)800万股、众和股份(002070.SZ)1000万股、同洲电子(002052.SZ)500万股、建峰化工(000950.SZ)500万股。

　　该公司目前唯一一次失手是2009年9月参与的建峰化工的增发，该公司以6850万元参与增发，目前已经浮亏1504万元。

　　恒星科技定向增发的上市公告书显示，世讯会展为一人有限责任公司(法人独资)，注册地址位于崇明县堡镇大通路527号4幢101室(上海堡镇工业区)，注册资本为200万元，法定代表人为朱颖锋。

　　一家默默无闻的公司何以撬动如此巨大的资金量，随着记者调查的深入，法人股大王刘益谦的身影开始显现。

　　2009年9月的建峰化工定向增发上市公告书显示，世讯会展的办公地址为上海市浦东新区东昌路东园二村208号602室，而这一地址也恰好在2009年6月的渝开发(000514.SZ)简式权益变动书中出现过，但这个地址所有人为自然人陈小兵。

　　当时陈小兵以9.6元每股的价格，从渝开发控股股东重庆市城市建设投资公司处受让渝开发1000万股，与此同时，刘益谦的新理益集团亦受让2000万股。

　　而陈小兵很可能是刘益谦的棋子之一。

　　根据此前媒体的调查，陈小兵是刘益谦投资的北京匡时拍卖有限公司(下称“匡时拍卖”)行政部工作人员，1979年出生，四川安岳县人。

　　而在2008年1月，天茂集团(000627.SZ)进行定向增发时，参与其中的北京安泰博讯投资咨询有限公司，法定代表人也叫陈小兵。天茂集团目前为刘益谦的新理益集团所控股。

　　另一个与刘益谦联系在一起的人叫戴梓岍。

　　在2009年4月云南城投非公开发行A股股票发行情况报告书中，上海世讯会展服务有限公司的联系人名叫戴梓岍。

　　戴梓岍曾经与刘益谦共同出现在2009年12月高鸿股份非公开发行A股股票发行合规性报告中，二者为一致行动人。

　　而戴梓岍又是一家名为上海弘益嘉现代农业投资有限公司(以下简称“弘益嘉投资”)的工作人员。

　　弘益嘉投资2008年6月曾经动用1.099亿元，参与弘业股份(600128.SH)定向增发。

　　除此之外，刘益谦隐秘的资本纽带还包括上海合邦投资有限公司(以下简称“合邦投资”)。合邦投资为刘益谦实际控制的国华人寿保险股份有限公司并列第二大股东，出资额为1.9亿元，持有国华人寿19%的股权。

　　合邦投资在定向增发市场也多有参与，2008年以来先后参与了常山股份(000158.SZ)、弘业股份(600128.SH)、东方锆业(002167.SZ)的定向增发，动用资金超过2亿元。

　　此外，一家名为上海金保利投资有限公司(以下简称“金保利投资”)的公司，很可能也是刘益谦的影子公司。

　　上海金保利注册资本为300万元，法定代表人为章俊。

　　该公司2009年先后参与了沧州明珠(002108.SZ)和中天科技(600522.SH)的定向增发，动用资金达到1.396亿元。而在2009年3月沧州明珠权益变动报告书中，该公司所留电话恰与弘益嘉投资的办公电话为一个号码。

　　虽然上述几家公司注册地址各不相同，股权结构上也看不到任何关于刘益谦的安排，但一个传真号却把这些公司连接在了一起，亦验证了业界对刘益谦资本链条的传闻。

　　这个名为021-63322067的传真号码，曾经出现在宏图高科2009年度非公开发行股票发行情况报告书，其前面的机构为上海世讯会展服务有限公司以及戴梓岍；也出现在2009年12月17日的《高鸿股份：西南证券股份有限公司关于公司非公开发行A股股票发行合规性报告》，其联系人为刘益谦和戴梓岍；还出现在2009年4月7日《云南城投：非公开发行A股股票发行情况报告书》中，其前面的机构为上海合邦投资有限公司；也出现在2009年3月沧州明珠权益变动书中，这次的所有者变成了金保利投资。

　　记者调查了解到，这一号码正是新理益集团的传真号码(刘益谦名片)，而新理益集团正是刘益谦资本运作的旗舰。

　　就此，上述几家默默无闻但却能够在资本市场上呼风唤雨的公司，神秘身世得以揭开。

　　除此之外，刘益谦资本运作的平台还包括已经公开的刘益谦本人账户、新理益集团和参与京东方(000725.SZ)定向增发的上海诺达圣信息科技有限公司。

　　常投集团——官办定增大户

　　在常投集团的一份内部文件中，则写道“上半年投资集团通过梳理、调研、筛选、审核，共投资4.12亿元参与7个定向增发项目，到6月18日，浮盈收益率为17.6%，而今年同期A股市场累计下跌21%。常投集团成立于2002年10月6日，为常州市政府出资并授权经营的投资主体，整体接收了常州市信托投资公司、常州市投资公司和常州常信集团公司。该公司注册资本10亿元，为常州市政府100%控股。

　　“我们只是在这个特定的阶段，显得参与的增发多了一些。我们是一个政府的资本平台，也会做一些产业引导方面的投资，但参与增发，完全是出于盈利的目的。”常州投资集团有限公司(以下简称“常投集团”)相关人士向记者表示。

　　这家刻意保持低调的100%国有控股公司，却在定向增发的一级半市场上长驱直入。

　　2010年以来，常投集团在定向增发市场上出手7次，累计动用资金达到4.5亿元。这一数字仅次于出手14次的江苏瑞华投资发展有限公司(以下简称“瑞华投资”)。

　　而从2009年以来，常投集团更是16次参与定向增发，累计动用资金超过11.1亿元。

　　“我们的资金是循环流动的，到了解禁期就可能套现减持，所以实际的数字没有这么大。”上述常投集团人士向记者表示。

　　常投集团今年以来最大的一笔投资，来源于时代新材(600458.SH)。

　　2010年5月18日，常投集团以1.087亿元，认购时代新材增发的400万股。以7月16日的收盘价28.77元计算，这笔投资浮盈636万元。

　　此外，常投集团在2010年还参与了桂东电力(600310.SH)、川润股份(002272.SZ)、诺普信(002215.SZ)、新海宜(002089.SZ)、众和股份(002070.SZ)的定向增发，而其最近的一笔投资，则是7月6日参与的传化股份(002010.SZ)增发，斥资6590万元，获配传化股份增发的500万股。

　　今年以来常投集团4.5亿元的投入，其中带来浮盈最多的是桂东电力，2010年5月27日，常投集团以5103万元，参与桂东电力定向增发300万股，以7月16日的收盘价20.15元计算，常投集团这笔投资浮盈942万元。

　　但今年一季度参与的两笔投资，则令其损失惨重。该公司4200万元定向增发川润股份，目前浮亏40.31万元；而9300万元参与的诺普信定向增发，更是亏损达到了2267.42万元。

　　这两笔投资，加上2010年7月投资的传化股份增发，成为该公司2009年以来仅有的三次浮亏的投资。

　　常投集团此前在定向增发市场籍籍无名。2009年以前仅有3次参与定向增发，参与的金额总计也不过1.1亿元。

　　09常投债(122949)2009年年报显示，常投集团成立于2002年10月6日，为常州市政府出资并授权经营的投资主体，“整体接收常州市信托投资公司、常州市投资公司和常州常信集团公司。”

　　该公司注册资本10亿元，为常州市政府100%控股。

　　常投集团2009年年报的资产负债表显示，截止到2009年12月31日，该公司货币资金尚有10.5亿元，相比2008年年底的3.88亿元，出现大幅增长，这也为该公司在定向增发市场上攻城略地提供了充足的“弹药”。

　　而该公司的交易性金融资产，也达到了7.375亿元之巨，去年同期，这一数字仅为9432万元。

　　但报表显示，该公司归属母公司所有者的净利润，仅为9897万元，相比2008年的3.38亿元锐减7成。合并报表后的营业利润更是仅有1970万元，相反却是收到高达1亿元的政府补助。

　　“我们承担了一些地方政府产业引导方面的职能，但在定向增发方面，仅仅是出于盈利性的考虑。”上述人士向记者表示。

　　定向增发在常投集团中已经被置于最重要的资本运作方式的位置。

　　在常投集团的一份内部文件中，则写道“上半年投资集团通过梳理、调研、筛选、审核，共投资4.12亿元参与7个定向增发项目，到6月18日，浮盈收益率为17.6%，而今年同期A股市场累计下跌21%。”

　　此外，常投集团还在2010年6月，发起设立了一家名为联创永沂股权投资基金的私募基金。该基金注册资本7亿元，由常投集团投资2亿元和上海联创投资管理有限公司联合发起设立。

　　辽宁人王敏——拍卖、定增双管齐下

　　王敏生于1963年，辽宁沈阳人氏。其自称“1983年下海，之前是一名机关干部；2000年到北京参与组建北京置成房地产开发有限公司(下简称“北京置成”)。”北京或是其发家之地，但辽宁铁岭才是王敏资本市场翻手为云的根基之处。而王敏在多起定增与股权拍卖中都有不少盟友。

　　辽宁人王敏，在资本市场上也是大开大合，但是采取了定向增发与拍卖竞购股权双管齐下的方式。

　　两天之内，王敏通过实际控制的铁岭新鑫铜业有限公司(以下简称新鑫铜业)两度出手。

　　2010年7月15日，方大集团(000055.SZ)以7.30元每股的价格，向6名战略投资者定向增发4794.52万股股份，获配数量排名首位即为新鑫铜业。

　　该公司斥资8176万元，获配方大集团1120万股，占该公司总股本的2.22%，成为上市公司的第四大股东。

　　当日方大集团大跌6.13%，但8.88元的收盘价下，新鑫铜业仍浮盈1769.6万元。

　　一天之后，新鑫铜业再度动用1.12亿元，参与鲁润股份增发，获配700万股。目前浮盈3983万元。

　　公开资料显示，新鑫铜业注册地址为辽宁省铁岭市铁岭县新台子镇，注册资本2950万元，实际控制人为沈阳人王敏。王敏持有新鑫铜业99%股权，并出任该公司董事长。

　　而方大集团仅是王敏整个资本帝国的冰山一角。

　　2010年3月9日，新鑫铜业动用1.845亿元，参与桂林旅游(000978.SZ)定向增发，并获配1800万股，目前这一投资浮盈也达到了2349.79万元。

　　而除了桂林旅游，2010年以来，新鑫铜业还先后参与了新海宜(002089.SZ)、恒星科技(002132.SZ)、新乡化纤(000949.SZ)、鱼跃医疗(002223.SZ)、三峡水利(600116.SH)的非公开增发的询价。

　　王敏生于1963年，辽宁沈阳人氏。

　　其自称“1983年下海，之前是一名机关干部；2000年到北京参与组建北京置成房地产开发有限公司(下简称“北京置成”)。”

　　北京或是其发家之地，但辽宁铁岭才是王敏资本市场翻手为云的根基之处。

　　2000年组建北京置成房地产开发有限公司、2005年在铁岭创建铁岭新鑫铜业有限公司、2006年创建铁岭嘉旭铜业有限公司，建成了东三省最大的年产5万吨的电解铜生产线。

　　此后其组建铁岭嘉旭铜业集团，目前该集团旗下共拥有铁岭嘉旭铜业有限公司、铁岭新鑫铜业有限公司、铁岭市嘉鑫有色金属制品厂(以下简称“嘉鑫有色”)、铁岭顺通物资回收公司、辽宁嘉瑞贵金属科技有限公司等5个子公司。

　　2009年，嘉旭铜业集团营业收益25.2亿元，列辽宁省100强企业第91名。

　　而其中的新鑫铜业和嘉鑫有色，正是王敏参与资本市场的两枚棋子。二者更似轮番上阵，2008年，嘉鑫有色先后参与了云铝股份(000807.SZ)和三友化工(600409.SH)的公开增发，共动用申购资金7594.38万元，但获配仅为357.76万元。

　　当时上证综指尚在4500点左右，嘉鑫有色此番投资，很有可能深套其中。

　　但王敏在资本市场的第一桶金，很可能是通过拍卖所得。

　　2006年，王敏通过嘉鑫有色竞拍斩获广汇股份(600256.SH)150万股。同年12月，北京置成通过竞拍以5115万元拍得北京旅游1795万股(占14.36%)而成为其二股东。王敏随即从北京盛世房地产开发有限公司(下简称“北京盛世”)接手了北京置成。

　　然而，北京置成在2009年、2010年两年均在10元价位减持解禁北京旅游股权，而今年在7月1日通过大宗交易减持498.24万股，但此次减持并没有及时通知上市公司，也没有发布简式权益变动书，实属违规。

　　北京置成上述限售承诺是源于股改承诺，按2006年竞拍价，每股不到2.6元，北京置成获益4倍；剩余7.12%的北京旅游股权将于11年6月解禁。

　　目前，北京置成已经套现近1亿元，剩余979万股(7.12%)的北京旅游股权将于11年6月解禁，目前市值在1.3亿元左右，而其成本不过5115万元，4年时间，投资收益超过300%。

　　与此同时，亦有盟军与王敏并肩而战。

　　值得关注的是，北京置成两次减持，其接盘方所在营业部分别是光大证券沈阳十一纬路证券营业部和中国银河证券沈阳中华路证券营业部，而沈阳正是王敏的老家。

　　而就在2009年6月末北京置成的首次减持之后，记者查阅北京旅游2009年2季度报发现，彼时新进的一位第四大股东，名为王艺，其持有494.32万流通股，其持股数与北京置成通过大宗交易减持的数量大致相当。

　　经记者调查发现，王艺是嘉旭铜业的内部人士，与王敏关系密切。

　　此后的2009年8月20日，北京旅游股价从10.4元开始，借国庆黄金周的预期，快速拉升，短短16个交易日，出现6个涨停，9月14日当天摸高至19.14元，收盘价位18.81元。而此后12个交易日，股价狂泻下探至13.64元。

　　而在之后的2009年3季报中，王艺即从十大流通股股东榜单消失，并再未出现。

　　此外，王敏与王艺的交集还在桂林旅游(000978.SZ)。王艺在2009年3季度以持有94万股现身挂林旅游前十大流通股股东；而2010年1季度王敏的新鑫铜业以1800万股参与挂林旅游的定向增发而成为其第三大股东。

　　王敏竞拍不失盟友。

　　2007年，嘉鑫有色与青岛美克森贸易有限公司(下简称，“美克森”)联合竞拍，并以8500万元竞得新都酒店(000033.SZ)的股权，成交价格2.57元/股；嘉鑫有色与美克森各得1653.75万股。因而，嘉鑫有色与美克森分列新都酒店股东4、5位。

　　美克森的实际控制人恰是青岛富豪陈懿华，其先后在金丰投资(600606.SH)、交大昂立(600530.SH)等个股的前十大流通股股东名单上出现。

　　2008年四季度，王敏和嘉鑫有色双双消失，盟友陈懿华也不例外。

　　当时A股市场正探底1664点， 2008年四季度新都酒店均价2.76元，相对于竞拍价格2.57元，王敏此役收益甚微。