全景网7月5日讯 中国银行突然宣布将实施配股融资，最受打击的无疑就是农业银行。因为中行的“杀价甩卖”让农行的IPO定价显得跟“漫天要价”没什么区别。

　　没错，农业银行最终宣布的上限为2.68元的IPO定价已经算得上是“跳楼价”大促销了。因为农行的四家主承销商中金公司、中信证券、银河证券和国泰君安原先给出的估价下限都在3元以上，上限甚至超过了4元。

　　若农行最终实现以2.68元的上限发行，则其对应农行2010年PB(市净率)仅为1.6倍。以现价及一季度净资产计算，目前工商银行、建设银行、中国银行的PB分别为1.89倍、1.9倍、1.57倍，意味着农行发行价较行业平均水平实现了10%左右的折让，也意味着申购者在理论上将有利可图。

　　不过，面对中国银行这个半路杀出的“程咬金”，农行的定价突然变得毫无吸引力可言。中国银行上周五晚间意外公布，将按每10股配售不超过1.1股的比例向全体股东配售，共计可配发股份数量不超过279.22亿股，以募集资金不超过600亿元。由此测算，中国银行A+H股的平均配股价将不到2.15元，与其2.14元的每股净资产相当。

　　我们暂且不讨论为何中行会作出如此跟农行“对立”的决定，但接下来的算术题显然非常好算：农行1.6倍的发行PB比中行1倍左右的发行PB贵了60%。

　　再退一步来说，鉴于中国银行当前PB仅为1.57倍，而农业银行的发行PB为1.6倍，即便在二级市场以市场价买入中国银行，也比申购农业银行要划算。因为两者之间除本身就存在差价以外，从申购农行到最终上市也存在一定的时间，投资者若申购农行将面临着难以避免的系统性风险。

　　事实上，从两者资产质量的角度来看，农行对中行也处于下风。根据2009年英国《银行家》杂志全球1000家大银行排名，按照利润额计算，工商银行212.6亿美元排行第一，建设银行175.2亿美元排第二，中国银行126.2亿美元排第四，农业银行76.59亿美元排第八。

　　由此可见，若投资者看好中国银行业，则选择通过二级市场买入中国银行、并参与其配股，比起参与农业银行的新股申购更为“划算”。另外，若投资者相信工商银行和建设银行的资产质量比起中国银行和农业银行更胜一筹，则等待工行和建行未来的配股计划——以普遍认同的在现价基础上八折配售计算，工行和建行以1.5倍左右的PB配股也优于农行的定价。(全景网/陆泽洪)