每经记者 刘明涛

　　就如同一场赌博，赌对了，皆大欢喜，赌错了，后果不堪设想。

　　2009年下半年，刘益谦通过认购、质押、再认购的方式完成了对9家上市公司的增发和两家上市公司的参股，然而由于今年A股暴跌，82亿增发股半数亏损，这一个看似完整的链条面临着断裂的危机。

　　“给我一个支点，我就能撬动地球”这曾是最早提出杠杆原理的阿基米德的名言。

　　时隔2000多年后，在资本市场，有人用同样的原理，以10亿的资本撬动70亿的投资，这个人就是昔日被喻为“法人股大王”以及“资本猎豹”的刘益谦。

　　2009年下半年，刘益谦通过认购、质押、再认购的方式完成了对9家上市公司的增发和两家上市公司的参股，然而由于今年A股暴跌，这一个看似完整的链条面临着断裂的危机。

　　一业内人士分析认为，刘益谦通过这种方式进行再融资参与上市公司增发或股权收购，但由于本金有限，一旦资金链大到他无法承受的地步时，就可能出现断裂的风

　　险。就如同一场赌博，赌对了，皆大 欢喜，赌错了，后果不堪设想。同时表示担忧的还有问天律师事务所律师张远忠，他在接受《每日经济新闻》记者采访时称，“如果资金链断掉，他(刘益谦)不仅面临破产，相关信托公司也将承受损失。”

　　那么，刘益谦的高杠杆模式是怎么一回事，其目前又陷入怎样的困境，《每日经济新闻》记者通过调查分析，试图揭开背后秘密。

　　去年频繁参与地产股增发事情还需从2009年讲起。

　　在经历了2008年大熊市洗礼后，2009年，沉默一年的上市公司蠢蠢欲动，频推再融资方案。这让刘益谦看到一场投资盛宴！

　　第一道主菜，刘益谦“点中”的便是巨额融资的京东方A。2009年6月，京东方A以2.4元/股的价格非公开发行50亿股，其中，刘益谦控制的上海诺达圣信息科技有限公司出资16.8亿元认购了7亿股。

　　时隔约10日，渝开发股权转让落幕，刘益谦旗下的另一家公司新理益集团以9.6元/股的价格受让了2000万股，耗资1.92亿元。

　　这仅仅是一个开头。当年7月，一向看好地产股的刘益谦分别参与了保利地产、首开股份的非公开发行，分别出资10.85亿元和4.89亿元认购了保利地产4500万股以及首开股份3500万股，其中，保利地产的增发价格达到24.12元。一个月后，刘益谦再次出资4.76亿元以14元/股的价格认购金地集团3400万股。

　　在频繁参与地产股增发时，刘益谦曾表示，现在唯一能看得清的就是地产，国家要走出金融危机，老百姓要抵御通货膨胀，都要靠地产。

　　此后，刘益谦还参与了浦发银行、东方电气、华电国际、高鸿股份以及中体产业5家上市公司的非公开发行，另外，其还于今年5月通过股权转让的形式，以23.67元/股的价格获得同方股份5000万股。

　　半数增发已陷亏损

　　九次真金白银认购上市公司非公开定向增发股份，两次通过股权转让形式参与资本市场，共计出资额高达81.96亿元。如此多资金哪里而来？

　　刘益谦释疑，“我是用10亿的资本撬动70亿的投资，方式就是把股票买完之后，全部押给信托。例如保利地产，10.8亿押给信托公司，拿回来6个多亿，这成为参与金地集团增发的现金来源。金地集团增发用了4个多亿，再押给信托，拿回来2.5个亿。”

　　利用如此高杠杆模式参与再融资，任何一环出错，刘益谦都将面临资金链断掉的危机，而目前，从其参股的公司股价表现来看，已有半数公司股价已经低于增发价。

　　截至昨日(7月2日)收盘，《每日经济新闻》记者通过复权股价计算发现，刘益谦目前持有的保利地产、金地集团、东方电气、华电国际以及同方股份股价均低于他们的增发价格或是股权转让价格，若不考虑增发尚未通过证监会核准的中体产业，5家公司浮亏占到其参与10家公司增发半数。

　　据数据显示，在处于浮亏的5只个股中，最让刘益谦“心疼”的无疑就是其去年极其看好的地产股，其中，在保利地产的投资上，刘益谦可谓损失惨重。

　　近期持续的地产调控，让房地产股票一泄如注。目前，保利地产复权收盘价仅为13.76元，较其增发价24.12元下跌了42.95%，近乎腰斩，由于刘益谦认购股份高达4500万股，其目前账面浮亏已达惊人的4.66亿元。而另一只地产股金地集团情况则相对较好，金地集团复权收盘价为11.49元，较其增发价14元下跌了17.93%，账面浮亏为8534万元。值得注意的是，刘益谦另外所持两只地产股首开股份和渝开发如果不是于7月2日(本周五)涨停，让其实现账面浮盈，这位“法人股大王”还真差点全面折戟在地产股上。

　　日前，刘益谦虽无奈称，自己对地产股行情过于乐观，对政策严厉调控准备不足，不过，他表示，从长期来看，仍旧看好房地产。

　　除了房地产股外，电力、电子科技、机械设备行业也让刘益谦“蒙羞”。记者统计发现，目前，刘益谦持有的东方电气账面浮亏为872万元、持有的华电国际账面浮亏为9800万元、持有的同方股份账面浮亏则为800万元。5只个股累计浮亏总额达6.66亿元，这相当于刘益谦口中10亿元成本的66.6%！

　　专家指其资金链“命门”

　　中诚信投有限公司信托业务部宋健辉向《每日经济新闻》记者称，投资者若通过股权质押再融资，其将股权质押时，其利率协商而定，这跟股票有一定关系，有可能是5%，也有可能是7%、8%，双方协定后，就办理相关手续。质押期满后，质押方就需要本金加利息给对方，让股票解押。一旦出现到期还不上钱的情况，那么就将诉至法院。若双方之前办理了强制执行公证，还可以直接去公证事务所申请强制执行，但仍旧由法院进行执行。

　　业内人士分析认为，根据一般信托融资的成本，以8%计算，刘益谦共计花费82亿元认购增发股，抛开10亿元成本不算，其一年的信托利息费也高达5.76亿元。

　　记者发现，抛开中体产业，目前刘益谦所参与增发或股权受让的10只个股中，其累计浮盈为5.88亿元，其中，6月10日解禁的京东方A就为其带来了超过7亿元的账面收益，若以5.76亿元计算，刘益谦尚且能渡过资金紧张期，不过目前A股低迷，一旦股价继续下跌，那么刘益谦将不得不面临资金链吃紧的危机。

　　新闻回放

　　京东方A增发股解禁 刘益谦“疯狂”出逃

　　每经记者 刘明涛

　　锁定一年后，6月10日，京东方A迎来了37.5亿增发限售股解禁。解禁当日，由于参与增发的股东大肆抛售，导致京东方A放出天量跌停，其中，盘后5家席位29.58亿元的卖出量，占该股全日成交总额的95.67%。

　　就在京东方A解禁前一日，刘益谦所控制的上海诺达圣信息科技有限公司质押给上海国际信托有限公司的7亿股解除质押，截至下午收盘，京东方A公告称刘益谦还持有公司股权已变成4.38亿股。若以该股当日成交均价3.5元计，刘益谦当日套现金额达到9.17亿元。

　　市场人士认为，行情不好，致其资金链断裂可能加大，的确让刘益谦着急万分。

　　据上市公司年报披露，今年7月14日、17日，刘益谦参与增发保利地产和首开股份的限售股份将陆续解禁，而到8月17日，金地集团的增发限售股也将解禁。