每经记者 宋元东

　　在众多投资者记忆中，创业板这个当初动辄数十倍、上百倍“市梦率”发行，上市后屡屡跻身“百元股俱乐部“的盛况似乎就在眼前。

　　然而进入6月后，创业板发生了翻天覆地的变化，当初这个市场最贵的股票板块正在快速跌破发行价。据Wind资讯统计，截至昨日(7月2日)收盘，90只交易的创业板个股中，中科电气、中青宝、数字政通等29只个股破发；跌破上市首日收盘价的多达74只，其中不乏探路者、亿纬锂能、新宙邦、同花顺、国民技术等明星股。业内人士表示，这是市场正在为当初的高市盈率发行，上市后的疯炒“买单”。

　　高市盈率发行埋下苦果

　　去年首批登陆创业板的28家公司，发行市盈率多在50~70倍；紧随其后的创业板公司发行市盈率再创新高，从去年12月下旬到今年3月中旬发行的创业板个股中，发行市盈率多在70~90倍之间，其中不乏超过100倍市盈率发行的个股，如世纪鼎利、金龙机电、合康变频、东方财富均超过100倍。尽管到今年三月下旬，创业板发行市盈率略有下滑，但仍以60~80倍居多。

　　伴随着高市盈率发行，二级市场的股价也是节节走高，一只只百元股不时在创业板诞生。以40.58元发行的东方财富为例，摊薄后的发行市场盈率高达117倍，然而上市不到1个月就突破100元大关；以69元发行的碧水源，摊薄后的发行市场盈率已达94.5倍，上市首日再暴涨120%，上市第4个交易日就冲高到175.58元。

　　正是当初的疯狂埋下了如今的苦果。

　　“一级市场发行价格高企，既然买了，在二级市场就只能继续推高托市！”深圳创投同业公会常务副会长兼秘书长、深圳市金融专家工作委员会专家王守仁昨日向 《每日经济新闻》记者表示，发行市盈率的高企既有主观，也有客观的原因。主观上，大家对新生的创业板寄予希望太高，拔苗助长导致投机氛围浓厚；客观上，我国新股发行制度缺乏充分的公平性、竞争性，机构定价制度剥夺了散户的询价权，缺少市场参与者的合理博弈产生的定价，以及券商、保荐人以及上市公司利益的纠葛，导致定价失真，这些都是导致发行市盈率虚高的原因。一旦宏观经济步入调整，政策支持力度减弱或转向，以及资金供给紧张，虚高的创业板必然遭遇大跌，高估值就面临回归。应该看到的是，创业板公司的经营是一个持续而长久的过程，而不应该以一段时间来衡量。

　　中报业绩堪忧

　　另有业内人士表示，必须注意到，目前创业板的估值严重偏高，股价已经透支了未来几年的高增长，更何况很多公司能否保持高增长还是一个大问号。

　　世纪证券创业板研究小组研究员吕丽华向《每日经济新闻》表示，中报披露即将拉开帷幕，但市场对创业板业绩的担忧正在加剧。与数百家中小板公司披露业绩预告的情况相比，目前仅有8家创业板公司发布了中报业绩预测，其中居然有4家公司业绩预减，而超过9成的创业板公司至今未发布业绩预告。与中小板、甚至主板相比，创业板公司的“心虚”溢于言表。至少从目前情况来看，创业板中报业绩远不如市场预期。

　　吕丽华接着表示，随着10月30日临近，创业板一周岁也意味着大量原始股东解禁潮的来临，风险资本的退出是必然的。创业板估值无疑将面临着雪上加霜的隐忧。如果中报业绩没有明显改善，创业板的悲观预期无疑会在未来的三、四个月内加剧。在大批限售股解禁之前，大量参与网上配售、网下买入的机构投资者无疑会抛售那些业绩前景低于预期的个股。

　　从目前的估值来看，申万创业板指数今年2月3日见底827.4点，后来走高后如今又跌至842.9点，虽然从估值上看，目前创业板的估值已经接近前期低点，但与2月初相比，如今的经济环境和市场预期都远比当初悲观。市场在2月份可预期有高成长性的2009年年报和高送转题材，如今无论是业绩预期以及资金供给都远不如当初，因此创业板估值继续向下的趋势在短期内不会有改变。

　　吕丽华最后指出，在这个背景下，创业板行情只会出现在局部个股上，那些业绩超预期、具备区域概念等题材的创业板个股才会受到资金关注。目前来看，这些个股应属于少数。