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　　□ 见习记者 潘 侠

　　中信证券如合并中信建投，或可解决“一参一控”问题。但事实上，中信建投员工总数是中信证券的三倍左右，经纪业务也占了中信证券合并报表的半壁江山，再加上庞大的营业部数量，这一切都让合并成为一个不可能完成的任务。于是，只能忍痛割爱。

　　6月2日，中信证券发布资产出售公告，宣布将在北京市产权交易所挂牌，以85.86亿元转让所持中信建投53%的股权。其中，转让的53%部分，由于交易金额过大，将拆分为45%和8%两部分转让。

　　本次股权转让完成后，中信证券持有中信建投的股权比例将减少到7%，从而符合“一参一控”的监管要求。

　　6月29日，中信证券挂牌转让其所持有中信建投证券45%和8%股权事宜正式启动。至于谁最终接盘中信建投，业界普遍认为将是北京国有资本经营管理中心，如果真如此，中信建投将成为地方券商。

　　中信证券利弊得失看法不一

　　中信建投总股本为27亿元，53%的股权对应挂牌价85.86亿元，相当于每股转让价6元。2009年中信建投净利润为26.06亿元，53%股权可享受13.81亿元的权益利润，对应2009年净利润的PE倍数为6.22倍，对应2009年的PB为2.22倍。

　　市场对此估值看法并不统一。国信证券研究报告认为，该价格高于市场预期48%，因为2009年以来市场预期其出售价格将不超过1.5倍PB。国泰君安研究报告亦认为，虽PE仅6.22倍，但PB略高于中信证券目前2.10倍的静态估值，好于预期，而且最终转让价格有可能略高于挂牌价。

　　但也有业内人士认为，目前，即使经过连续调整的中信证券PE也有13倍左右，而上市券商2010年的动态PE也在20－25倍。中信证券这次出让中信建投股权的价格明显低于市场预期。

　　不过，对中信证券来说，因为“一参一控”的要求始终存在，中信建投的股权迟早得卖，完成交易后可以持有大量现金，这对于身处当前的震荡市场来说，其实是非常有利的。

　　中信建投证券是中信证券下属重要的子公司，少了这个“下蛋鸡”，中信证券损失不小，股权转让后中信证券合并口径总资产、净资产及营业收入等都会相应减少。

　　对此，中信证券表示，本次股权转让不会影响公司的持续经营能力。本次股权交易完成后，公司的资本实力进一步得到提升，将有力推动公司买方业务的发展。

　　北京国管中心或购45%股权

　　据悉，这是国内产权交易所有史以来挂牌金额最大的一单交易。对于谁来接单，业内盛传是北京国资委旗下的北京国有资本经营管理中心。

　　刊登在北交所的公告显示，中信建投45%和8%两笔股权以评估值为底价挂牌转让。截至2009年9月30日，两笔股权对应评估价值为72.9亿元和12.96亿元，同时要求意向受让45%股权者2009年度经审计净资产不得低于人民币2500亿元。

　　从挂牌信息看，中信证券对两笔股权受让方的要求并不一致。对8%这部分股权受让方的要求，为“注册地在中国境内、合法有效存续的内资非金融机构企业法人”。而对45%股权部分受让方的资质规定则颇为严格，要求是“由省级或省级以上人民政府国有资产监督管理委员会直接行使出资人权利的国有独资公司或全民所有制企业”，要有足够经济实力和支付能力，截至2009年12月31日经审计的净资产不低于人民币2500亿元，在递交受让申请时在境内没有直接或间接控股的证券公司。

　　分析人士指出，45%股权部分设定的受让方条件，很可能指向的就是北京国有资本经营管理中心。

　　据了解，北京国管中心是国资独资公司，是北京市国资委组建的国有资本经营与股权管理的平台公司。截至2010年3月底的资产负债表显示，其净资产合计2889亿元，这也符合对受让人的要求。

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