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　　“整整三年过去，安纳达募投项目仅收回投入资金的6%，前次融资项目如此低廉的投资回报，这一次怎么好意思再伸手要钱！”昨日，投资者周先生向《大众证券报》表达自己的不满。6月24日，安纳达公布拟定向增发募资3.8亿元，而此次募投项目与三年前一样，均为钛白粉升级改造项目，但前次募投项目累计仅实现899万元的收益，仅为原先承诺收益的9%。

　　时隔3年再次谋划融资

　　距离上一次的首发融资刚好满三年，公司再次谋划起了再融资。

　　6月24日，公司披露了定向增发预案，拟以不低于11.33元/股，定向增发2000万股至3400万股，募资不超过3.8亿元，用于年产4万吨致密复合膜金红石型钛白粉技改工程项目。

　　同时，公司预测，项目建设期为两年，项目建成后第一年为投产年，生产量达到设计能力的90%，第二年进入达产期，年产量达到100%的设计能力，每年新增销售收入4.69亿元，新增净利润3284万元。

　　“三年前的承诺未能兑现，这次承诺又算什么？公司上市三年从未分过红，伸手要钱却是不含糊。”周先生忿忿不平地说。

　　前次项目投资回收率仅为6%

　　2007年5月，公司首次公开发行2000万股，每股发行价为8.08元，实际募集资金14748万元，全部投资用于3万吨/年锐钛型钛白粉升级改造项目。与此同时，公司预期，项目每年将为公司创造1.85亿元的销售收入，3511.45万元的税后利润。项目所得税后投资回收期4.51年，所得税后财务内部收益率为28.45%。

　　然而，现实却与预期大相径庭。07年，该项目仅实现收益155.36万元；08年收益一栏为空缺；09年实现收益744万元。与4.51年完成投资回收的承诺相比，三年仅累计实现899.36万元，也就是说该项目三年投资回收率仅为6%。

　　对此公司也有自己的理由。“项目的可行性研究报告编制于2006年5月。而此后，项目提出的背景发生了重大变化。因此，公司决定于08年7月，将项目所得税后内部投资收益率由原来的28.45%下降为13.95%，投资回收期由原来的4.51年延长至7.19年。”

　　钛白粉遭受环保政策风险

　　据了解，我国现行产业政策鼓励氯化法钛白粉生产，对硫酸法钛白粉生产则有十分严格的限制。

　　“安纳达现有的产品均为硫酸法钛白粉生产，而此次计划的募投项目仍为硫酸法生产。实际上，公司一直有想法去做氯化法钛白粉生产，但是至今仍然没有动静，估计是考虑到成本过高的问题。”一长期跟踪该公司的研究员向记者表示。

　　硫酸法生产钛白粉的过程中将产生废气、废酸、含酸废水等污染物，而各污染物均需要在处理后达标排放。随着国家对环境保护重视程度的不断提高，有可能出台更为严格的环境保护政策，而安纳达也表示，现行的环保措施及设备随时可能不能满足要求而需要增加投入的风险。

　　“未来不排除国家对硫酸法钛白粉生产线采取更严格限制措施的可能性，公司面临该等产业政策发生重大调整的风险。”上述研究员表示。

　　记者 张曌  

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