南通科技频繁重组难改经营败绩 政府补贴数以亿计
《投资者报》记者 赖智慧
5月底刚刚募资6亿元，6月中旬又收到政府补贴1亿元，南通科技(600862.SH)仿佛中了头彩，大把现金不断涌入。不过，这样的鸿运并没有激发投资者对公司的兴趣，反而被部分股民称作“扶不起的阿斗”。
因为在现金流方面，南通科技表现实在糟糕。《投资者报》根据近10年来的有效数据对全部A股公司的造血能力进行排名，结果显示，南通科技最近10年累计经营净现金流为-9.3亿元，排在倒数34名。
这样一家经营造血乏力的公司，上市以来却连续不断得到当地政府的补贴。“我们公司是国企，实际控制人为南通国资委，政府给一些政策支持没有什么不正常吧，”南通科技证券部人士把近期的巨额补贴视为自然。
但是，一名和南通科技有过合作的供应商却对《投资者报》表示，“这家公司主业一直发展不好，机床业经营情况算得上全行业最差，要不是政府支持，公司早就退市了”。
频繁重组难改经营败绩
南通科技前身是南通机床，脱胎于1956年成立的南通机床公司，当时只是一家以机床、船用冷却器、农机具为主要产品的普通工业企业。1994年4月，南通机床成功向社会发行2000万A股，成为南通市第一家上市公司。
之后几年，公司由于经营不善出现连年亏损。在此情况下， 1998年6月，公司被ST。戴帽不久，公司开始第一次重组，当时江苏省技术进出口公司仅以4900万元轻易获得南通机床控股权，使公司在国内证券市场上开创了“通机模式”新时代，同时注入的业务还有割草机项目。
2000年5月11日，“南通机床”正式更名为“纵横国际”，割草机项目也成了公司主要利润点。5天之后，作为重组股典型，纵横国际获准增发5000万A股，一下子从证券市场圈走资金6.6亿多元。
尽管重组后公司业绩连续三年处于高速增长，但到2001年，随着以“中科系”为代表的庄股不败神话的破灭，一直以“大牛股”形象示人的纵横国际背后隐秘的资金链随着大股东的不断涉讼悄然断裂，当年业绩扣除经常性损益后再度出现大幅下滑。
2002年3月13日，公司再度重组，当时第一大股东江苏进出口将持有的6720万股法人股交由北京德林海投资有限公司托管。大手笔圈钱之后如此急于脱身，使业界怀疑此前的重组、业绩增长不过是一次买壳、包装、圈钱的闹剧，之后重组协议解除，公司也因此遭到上海稽查局的调查。之后公司业绩再度亏损，并再次戴上ST帽。
到2006年末，公司累计亏损达2亿多元，呆滞的银行贷款达4.12亿元，致使资金链断裂，公司面临退市破产。就在这一年，南通市政府推进股权分置改革，先后处理公司100余起法律诉讼案件，解决了上市公司资金被占用问题，通过债务重组帮助公司度过危机。
2008年4月，公司股票简称由“*ST通科”变更为“南通科技”，摘掉了长达6年的“特别处理”帽子，并重组了机床、房地产、创业风投业务，变成“两业一平台”的发展格局。
然而，多次重组并没从根本上改善南通科技的亏损血统，公司主营业务一直处于疲软状态。自2000年以来的10年中，南通科技有9年出现经营现金净流出，总共流出9.3亿多元，而且10年的累计净利润为亏损4.4亿元。持续的经营活动现金净流入是一家企业保证现金循环的根基，也是企业的根本造血能力，从这个角度看，南通科技仍处于失血状态。
政府补贴数以亿计
今年一季度，南通科技净利润为-164万元，如果扣除非经常性损益，净利润为-200万元，每股收益-0.01元。亏损再度出现后，南通市政府也再度出手，南通科技日前公告称， 6月17日收到南通市财政补贴1亿元，将计入公司上半年业绩。
如果说国有上市公司在资金紧张时接受政府财政补贴还算情理之中，但对于5月才完成定向增发并募资净额达6亿元的南通科技而言，在这个并不缺钱的时刻获得政府巨额补贴，实属异常。
湘财证券研究员刘金钵对《投资者报》记者表示，南通政府之所以长期对公司补贴，一方面是由于公司在南通市地位较重要，也由于今年房地产市场不好，公司的机床业务又是全行业最差的，因此今年业绩压力很大。“政府补贴目的就是把公司业绩做上去，因为公司刚刚完成增发，且参与增发的都是些大机构或者国有企业，要想避免股价下跌，政府就得出手护盘。”
事实上，公司2009年看似大涨的业绩背后，也是靠营业外收入堆砌。公司去年实现净利润2亿元，同比增长317.84%。事实却是，南通科技去年共收到政府各类补贴2.4亿元，构成主要利润来源。
除此之外，公司还收到南通市为支持企业改革的补贴1416.8万元以及返还给上市公司的地方税费4024.49万元。若扣除这2.5亿元政府补贴，公司业绩实际为负。
南通科技上市后一直靠着政府补贴来掩盖亏损。2007年年报显示， 当年公司实现营业总收入4.55亿元，实现净利润1.26亿元，但获得营业外收入就达7148.13万元，其中包括公司进行债务重组取得债务重组收益，政府补贴以及子公司南星电子处置房屋收益。
2008年公司的利润也主要靠营业外收入获得。2008年年报显示，其营业外收入为1.1亿元，主要原因是公司股东南通科工贸履行股改承诺捐赠6500万元作为股改对价，公司锻压分厂拆迁取得拆迁补偿款所致。
现金困境起因主业盈利差
什么原因致使公司这么多年虽然屡获补贴，但经营现金流仍是大幅净流出呢？主营业务盈利能力差显然是主因。
多名证券分析人士对《投资者报》表示，公司机床主营业务难有起色。以去年业绩为例，公司实现机床产值2.5亿元，同比下降25.50%，其中，实现数控机床产值1.8亿元，同比下降6.06%；实现机床主营业务收入近3亿元，同比下降15.73%，其中，普通机床下降24.69%。
而且，公司2009年机床产品的毛利率为12.65%，同比下降3个百分点，其中占比最高的数控机床，毛利率仅为8.78%，这一水平远低于同行。以生产数控机床的同行为例，沈阳机床(000410.SZ)数控机床的毛利率为29.87%，昆明机床(600806.SH)机床产品的整体毛利率更是高达36.59%。
与此同时，公司的房地产业务也后继乏力。从公司2009年业绩看，尽管全年房地产业务占主营业务收入55.47%，但2009年底的预收账款为7.1亿元，其中绝大部分为万通城二期的售房预收款。而另一楼盘万濠华府尚未开盘，公司称该项目要到2011年才贡献利润，将于2012年全部结算完毕。
据《投资者报》了解，上述两个土地项目均是由南通科技原来位于南通市区的厂房变更而来的，因此，公司未来新增土地储备从何而来仍不可知。
如此看来，未来公司的现金状况仍不容乐观。“南通科技的机床产品处于中低端，盈利能力不高，地产业务虽有持续经营能力，但没有新增土地储备，地产业务实属无米之炊。”上海一名私募人士直言。
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