赵婷

　　截至6月21日，创业板上市公司已经达到86家，记者翻阅其全部《招股说明书》后发现，在上市前已经实施了股权激励的公司高达45家，占比达52.33%。

　　不过，记者却发现，上述45家上市公司仅规定了获得股权激励的条件，比如满足一定的工作年限、一定业绩条件等。但是，却忽略了激励对象获得股票后的约束条件，即获得权利后应该履行的职责。

　　从某种程度上来说，这使得创业板越来越像原始股东和高管们的一场盛宴。

　　有投行人士表示，股权激励不应是员工获得股权就了事，而应有一套严格的制度体系，最妥善的办法是有条件的获得股权，只有在激励对象不断达到相应绩效指标时，才能获得相应数量的股权。

　　“抢关”股权激励

　　按照《招股说明书》的说法，上述45家公司股权激励的原因大体可以分为两种——吸引人才和激励人才。

　　比如立思辰的股东对唐华、林开涛的股权转让主要为吸引人才，二人为公司拟聘用的高级管理人员。

　　同时，“保持公司高管队伍的稳定，并激励骨干员工的工作积极性”成为最为普遍的官方说辞。

　　“事实上，企业在创业或发展阶段初期，由于现金流并不充裕或为后续发展积累资金的需要，实施股权激励是一种非常可取的办法。”一位投行人士表示。

　　据记者统计，在上述45家创业板公司中，的确有部分公司在设立初期就实行了股权激励。

　　神州泰岳(300002.SZ)于2001年5月18日设立，在当年的10月10日进行了首次股权激励；安科生物(300009.SZ)于1994年3月22日设立，并于1995年8月10日实施股权激励。同样的案例还有鼎汉技术(300011.SZ)、北陆药业(300016.SZ)等公司。

　　但是，绝大部分公司的股权激励存在着改制(或上市)前的“抢关”现象，即股权激励发生在上市前夕(或是改制前夕)。

　　在创业板创造了数十个亿万富翁之后，高管也没有缺席。

　　记者翻阅上述45家公司的《招股说明书》发现，绝大多数公司对于高管所持有股票在上市后的限定条件都没有超过监管层的要求。

　　“这可能会导致两种情况的出现：一是激励对象对股权激励错误地理解为上市前的利益均沾，从而影响股权激励的效果；二是在限售期满后，可能导致激励对象的集中抛售，甚至套现离职，这对企业的稳定和发展同样有害无益。”上述投行人士认为。

　　后置约束条件缺失

　　从约束条件来看，上述45家公司多表现为前置条件，即激励对象只需满足一定的条件即可获得认购公司股票的权利，比如达到一定的工作年限、一定业绩条件等，但是却忽略了激励对象获得股票后的约束条件，即得到权利后相应地要履行职责。

　　同时，股权激励属于长期激励的一种形式，直接目的是吸引和激励人才，调动其积极性，终极目的是提升企业竞争力、创造优秀业绩、实现可持续发展。

　　在前述投行人士看来，刚刚上市的公司，普遍来说，业绩上不会出现大问题，因此也就不会对股价有太大的负面影响，这样的话，如果不对上市公司的业绩有所要求，在上市四年内成功套现完毕是大概率事件。

　　“而且，管理层获得公司股份，基本上是以净资产为准，有的甚至是实际控制人奖励的股份，这样的股票，只要公司不退市，价格再低，套现也是赚钱的。”上述人士认为，因此，对后置约束条件进行详细的设计也非常重要，即未来上市之后，满足一定的业绩条件，分批逐步允许其抛售获益。

　　也因此，股权激励不应该使员工获得股权就了事，而是应该有一套严格的制度体系，最妥善的办法是有条件的获得股权，只有在激励对象不断达到相应绩效指标时，才能获得相应数量的股权。

　　不过，在上述45家公司中，仍有两家公司实施了后置约束。

　　莱美药业(300006.SZ)的股权激励对象承诺，在2011年、2012年的上市流通数量为莱美药业上市前其持有的莱美药业股份数乘以莱美药业前一年经审计的扣除非经常性损益后的净利润增长率(如果扣除非经常性损益后的净利润增长率为零或负，当年上市流通的股份为零)，自2013年1月1日起，其持有的莱美药业股份可以全部上市流通。

　　机器人(300024.SZ)的核心管理人员的承诺条件是连续三年的净利润年复合增长率，即只有在满足以2007 年度经审计税后净利润为基数计算的截至2008年度、2009年度及2010 年度各年净利润年复合增长率不低于27%的条件下，上述人员可在以上三个完整的会计年度正式审计报告出具日起至下一年度正式审计报告出具前一日止的期间内，共计转让不超过其现时持有公司股份的25%，最后一个转让期间截至2011年12月31日。