歌华有线未来两年业绩却不乐观 补贴高达6.2亿
记者 高丽霞
日前，歌华有线(600037)公告称，公司获得2.94亿元高清交互机顶盒补助资金，占北京市财政局2010年高清交互机顶盒4.2亿元补助资金的70%。
这已是歌华有线今年第三次获得高清交互数字工程的相关补贴了，累计金额高达6.2亿元。6.2亿元的补贴金额是公司去年全年净利润的近两倍，2009年歌华有线盈利3.3亿元。尽管如此，由于备战三网融合，公司的折旧成本较高，公司的毛利率自06年以来持续下滑，公司未来两年的业绩也将因此受到抑制。
年内已落实补贴金6.2亿
歌华有线近日收到北京广播电影电视局通知，将市财政局2010年高清交互式机顶盒人民币4.2亿元补助资金的70%，即2.94亿元补助拨付给歌华有线，专用于北京市今年推广100万户高清交互式机顶盒补贴。
公司称，将按高清交互式机顶盒预计使用寿命5年摊销该笔资金，预计增加今年利润总额3430万元。不过，截至公告日，公司尚未收到上述款项。
至此，今年歌华有线已获得补贴累计6.2亿元。资料显示，1月份歌华有线就获得1.26亿元，专项用于补贴2009年推广30万用户的高清电视机顶盒。5月底，歌华有线再次获得2亿元，专项用于北京市推广高清交互数字电视工程。6月11日，歌华有线获得2.94亿元，专项用于补贴2010年推广100万户的高清交互机顶盒。
“多次补贴体现北京市政府对推进高清交互业务战略意义的肯定。”宏源证券表示，“不到半年时间内，3次给予歌华有线补贴，且都专项用于高清交互数字电视业务或工程，体现出北京市政府对于有线电视网络高清交互业务战略意义的肯定。预计北京市政府还将有类似的补贴资金陆续到位。”
“本次2.94亿高清机顶盒补贴，预计增加2010年利润总额3430万元，加上1月份补贴将带来的2520万元利润总额，本年度高清机顶盒补贴带给歌华有线的利润总额达5950万元。”宏源证券在其最新的报告中称，且其预计年内还将有后续专项政府补贴资金下达。
大股东变更
由于歌华有线的实际控制人北京北广传媒集团与北京人民广播电台、北京电视台整合组建的北京广播电视台已于今年5月31日正式挂牌，因此公司实际控制人也由北广传媒变更为北京广播电视台。
“实际控制人更换为北京广播电视台后，借助三网融合的东风，有望构建全媒体布局的新型台网关系，业态存在扩展空间。”宏源证券对此变更表示。
国泰君安认为，北京人民广播电台业务涵盖广播节目的采编、制作和传输，与歌华现有的有线电视节目传输有一定互补性，且其进军新媒体领域的思路和歌华不谋而合，双方有合作的机会。北京电视台与歌华属于产业链上下游关系，频道资源优质，北京电视台制播分离改革的推进以及数字化升级改造的完成，均有助于歌华在三网融合背景下大力发展具有优势的视频相关业务，提升用户APRU值。
“公司在发展过程中始终得到了政府和政策的大力支持，基本面稳健、现金流状况好，维持谨慎增持评级，目标价19.08元。”国泰君安表示。昨日公司股票跌0.73%，收于16.32元。
未来两年业绩或受抑制
虽然歌华有线的营业收入在持续增长，但公司的毛利率自06年以来都在持续下滑。
2009年年报显示，公司业务成本中比重最大的部分即为折旧成本，数额高达4.17亿元，占比39.58%，较08年增长2.14个百分点，拖累营收毛利率由08年的31.35%下降至09年的28.68%。而公司06年的毛利率高达45.60%。
为了应对三网融合的挑战，歌华有线积极布局产业链，先后宣布，将与LGI、香港富邦等成立合资公司，以发展宽带接入、电视购物等拓展与增值业务；同时增加资本开支以进行数字高清、双向化改造。“这导致其近年固定资产折旧费用企于高位，拖累公司毛利率持续下滑。”华融证券表示。
歌华有线是唯一一家被授权负责北京地区有线广播电视网络建设开发、经营、管理和维护的网络运营商，公司从事广播电视节目收转传送和、广播电视网络信息服务，以及高速数据传输、互联网接入等广播电视拓展业务和增值业务。
截至2009年底，公司已完成北京市有线电视网络整合工作，拥有有线电视注册用户413万户，宽带接入用户约9万户。截至2010年1月18日，公司完成高清交互数字电视30万户的推广任务，2010年再完成100万户的高清交互用户推广工作，使高清交互用户达到130万户，争取2011年底累计完成260万户高清交互用户推广工作。
为备战三网融合，歌华有线02年开始有线网络的双向改造，08年启动大规模光缆入地建设，09年9月开始高清交互推广；按公司政策，双向网络改造与光缆入地资本开支的摊销年限为8-10年，高清交互推广所需机顶盒摊销年限为5年。“这意味着，持续巨大的资本性开支，或导致公司折旧成本不断增大，相应年度业绩将继续受到拖累。”华融证券表示。
不过欣喜的是，公司股权投资进入收获期，参股的北京数码视讯(300079)已在创业板发行上市，参股的深圳茁壮网络已通过创业板初审，发行上市后将增厚公司权益。
《投资快报》发自广州
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