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　　《投资者报》记者 任鹏宇

　　6月8日，丰原生化(000930.SZ)一纸公告让一些投资者担心不已。公告称，2010年安徽省定点企业生物燃料乙醇弹性补贴标准调整为1659元/吨，比2009年燃料乙醇补贴标准2055元下调396元，降幅接近两成。

　　这是继今年年初财政部下调2009年生物燃料乙醇弹性补贴标准之后第二次下调燃料乙醇补贴标准。《投资者报》就此问题致电询问丰原生化，但公司不予评论，只是提示投资者注意财政部关于燃料乙醇补贴具体规定。

　　随后，丰原生化在网站上给出了公司的态度，补贴调整政策将“确保生产企业获得合理的利润，所以总体对公司2010年燃料乙醇业务利润影响不大。”

　　然而丰原生化的解释并未得到业内人士的认可。“补贴的降低对公司盈利将产生重大影响，因为丰原生化本来就是靠补贴盈利的。”渤海证券分析师张延明告诉记者。对比丰原生化2009年业绩，公司利润总额为3.24亿元，净利润2.52亿元，而补贴额是利润的2.7倍，达到8.83亿元。

　　更为严峻的是，数据显示，丰原生化燃料乙醇年消耗玉米量为160 万吨，而目前玉米价格较去年同期上涨了近400元/吨，成本的增加将吞噬丰原生化近6.4亿元的利润。如果汽油价格的涨幅不足以弥补补贴和成本上的损失，公司今年盈利堪忧。

　　补贴的大幅下滑，还让外界对公司的重组也产生了疑问。有业内人士预计，虽然公司仍有可能被中粮控股(0606.HK)整合，但国家燃料乙醇政策导向的变化将对公司重组产生不利影响。

　　补贴机制源于陈化粮加工

　　追溯起来，燃料乙醇补贴机制的建立最早源于陈化粮加工。上个世纪90年代，为解决陈化粮问题，政府出台了各种应对措施，推广乙醇汽油就是其中的一项。燃料乙醇最初设想出现在1999年前后，国家拟在几个粮食主产区，规划了数个大的乙醇生产项目，用陈化粮来生产乙醇，以满足试点车用乙醇汽油所需变性燃料乙醇。

　　2001年，国家五部委颁布《陈化粮处理若干规定》，确定了陈化粮的用途主要用于生产酒精、饲料等，并为此投资50多亿元，批准全国建立4家燃料乙醇企业，其中安徽的丰原生化就在其中。

　　2002年，国家开始采用定点生产、封闭销售的方式，生产燃料乙醇，掺混于汽油当中。为鼓励乙醇燃料生产，国家出台了相应的补贴优惠政策：在定价方面，燃料乙醇卖给中石化与中石油的价格为国家发改委同期公布的90号汽油出厂价乘以0.9。

　　对于上述四个生产调配车用乙醇汽油的变性燃料乙醇的企业，国家也给予相应的补贴与税收优惠政策：对增值税实行先征后返，免征燃料乙醇5%的消费税，国家还将根据相关政策优先供给陈化粮；在结算时，保证乙醇厂每吨燃料乙醇有100元左右的利润。

　　随着乙醇汽油推广范围的扩大，到了2004年底，国内囤积严重的陈化粮基本被乙醇生产厂家消化完毕。

　　2010年补贴减少约1.63亿

　　陈化粮被消化完毕后，燃料乙醇的生产很大一部分转向使用新粮。直到目前，我国现有燃料乙醇生产仍然以玉米、小麦等粮食为主要原料，生产1吨乙醇大约需要3.3吨粮食。玉米等农作物制乙醇由于国家产业政策的限制发展空间有限，这也是丰原生化发展面临的主要障碍之一。

　　而随着燃料乙醇生产原料由陈化粮转向新粮，乙醇生产企业的成本也随之攀升。同时，国家每年要拿出20多亿元来补贴四个燃料乙醇生产企业，随着国家乙醇汽油推广范围的扩大和乙醇汽油消耗的增长，国家对乙醇的补贴负担也越来越重。

　　2006年9月，国家对燃料乙醇的补贴政策由成本加利润型改为定额补贴，对全国四家定点生产厂家的补贴，全部统一为1373元/吨。补贴实行定额，意在鼓励企业降低生产成本，努力开发非粮乙醇。当时预计到2008年底，补贴将再做调整。

　　2007年12月，国家对定点生物燃料乙醇生产企业的财政补贴已由过去的定额制改为弹性制。根据这一新的政策，每年年初，财政部将根据标准生产成本、燃料乙醇销售结算价，并考虑企业合理利润计算财政补贴标准。

　　2008年，由于汽油出厂价下跌，燃料乙醇的价格随之下降，乙醇生产企业压力剧增。当时，国家把4家燃料乙醇定点供应企业的每吨定额补贴从2006年实行的每吨1373元提高至2000元以上，其中丰原生化补贴额度为每吨2185元。

　　根据今年1月13日丰原生化披露的信息，财政部核定2009年公司生物燃料乙醇弹性补贴标准为2055.57元/吨，较2009年前3季度暂定的2246元/吨下降190.43元/吨。丰原生化当时测算，预计公司2009年度燃料乙醇补贴将比原标准减少约7800万元左右。

　　此次补贴下调与2009年相比更加剧烈，每吨补贴减少396.57元，降幅约19.3%，按如果按2009年的产量41万吨计算，预计丰原生化今年补贴将减少约1.63亿元，相当于公司2009年净利润的65%。

　　燃料乙醇重组前景堪忧

　　2006年11月，中粮集团受让丰原生化2亿股，占20.74%股份，成为公司第一大股东。当时，中粮收购丰原的战略意图就是构建自己的生物质能源霸主地位——丰原当时是国内乙醇生产第一大户，如果被其他央企收购，将直接导致中粮在生物燃料方面的战略布局面临挑战。

　　2007年3月，中粮控股在香港主板上市，主打的正是生物质能牌。中粮集团承诺，中粮控股拥有丰原生化燃料乙醇业务的优先收购权。按照有关协议，中粮控股与丰原生化的同业竞争问题在明年底必须得到解决。补贴降低被业内人士认为可能对丰原生化的重组产生不利影响。

　　业内人士认为，非粮化才是未来燃料乙醇行业的发展方向，中粮集团今年也大力发展纤维素燃料乙醇技术。由于粮食生产乙醇消耗大量粮食，可能影响国家粮食战略安全，政府从2007年开始已经停止审批粮食生产乙醇项目。

　　5月26日，在钓鱼台国宾馆举办的首届中美可再生能源产业论坛和中美先进生物燃料论坛开幕式上，中粮集团与美国普度大学、丹麦诺维信公司签署了纤维素乙醇发酵的技术转让合作协议。中粮与中石化将于2011年第三季度开始合资建设以玉米秸秆为原料的万吨规模纤维素乙醇示范工厂，诺维信将为该工厂提供酶制剂。显然，中粮已经加大纤维素乙醇的开发力度，中粮集团生物质能的整合已如箭在弦上，纤维素乙醇技术将决定重组结局。

　　国元证券分析师周建表示，国家目前对燃料乙醇产业的发展比较谨慎，而燃料乙醇国内几乎为中粮垄断，该产业未来的发展要看国家的意愿和中粮的技术进步幅度，目前重组的时间仍难以确定。