三个方面划分瑕疵重组风险，业内人士表示，“目前重组难度增大，认清风险就能获得收益”

　　理财周报实习记者 翟乐/文

　　近期重组股投资者遇到的问题，印证了重组风险不容忽视的观点，媒体最近也对此保持高度关注的状态，如前几日被炒得沸沸扬扬的通化金马和宏大股份涉嫌内幕交易的重组事件。与此不同，还有一些重组虽未被疑有内幕交易，但也存在不同程度的瑕疵和疑点。

　　记者根据历史经验总结，重组存在瑕疵，主要体现在三个方面：方案本身合理性问题、重组资产本身价值的瑕疵，及重组对重组方基本面价值的瑕疵。

　　方案本身存在较大问题

　　银河动力(000519.SZ)重组中止，公司给出的解释是：“江南集团拟注入的资产为军工类资产，其行业相对比较特殊，办理相关手续复杂，相关资质办证时间较长。且江南工业成立时间较晚，对江南工业的审计、评估工作量较大，在较短时间内难以完成。”

　　据资料显示，我国现在主动防御的国防战略在很大程度上决定了军费开支的增长趋势。从这点看，转行军工似乎不失为一个不错的选择。但稍作分析不难看出，军工行业有较大的特殊性，并且江南集团成立时间不长，资金、技术都处于发展初期，转行时机欠成熟。但银河动力董秘熊尚荣表示，现在不便做出评判。

　　记者又联系到另一位业内分析师，该分析师向记者表明：“美国有多家注资军工行业的公司，而目前国内军工业是个空缺，如果银河动力重组成功的话，将会成为国内第一家涉及这一行业的公司，所以长期看，若成功，则形势利好。”

　　武汉塑料(000665.SZ)的重组可谓疑云重重。首先，国务院明文规定：“非公有资本不得投资设立和经营……有线电视传输骨干网等……”武汉塑料却反其道而行之，偏偏让民营股东涉足骨干网投资，这种胆大包天的行为会为其带来多大风险，不言而喻。

　　另外，在重组预案中，楚天数字的三次增股竟然同股不同价，两家中间股东都亏本转让股权，蹊跷的事件再一次增大了它重组的风险。

　　华阳科技(600532.SH)重组前，一直纠结于大股东挪用巨额资金一事。一事未平，一事又起，资产重组尚未尘埃落定，华阳科技又要“华丽丽”转身房地产了。据了解，其注资的玉海房地产有限公司目前资质为“暂定”，这一资质在建设部发布的资质排名中处于垫底位置。并且，如果到今年9月还没有项目开发的话，暂定资质也要被收回，未来风险系数增加。

　　重组本身及对基本面提升的价值

　　风华高科(000636.SZ)被爆出二股东高位套现过亿，股东的减持很可能是在为重组铺路，说明公司离重组不远了。

　　东风汽车(600006.SH)一直遵循混合动力技术，对于新能源大战，东风不是不响应，而是技术平台还未成体系，这将是一个较大的瓶颈。再者，对于母公司资产是否注入，公司管理层大股东还没有发表公告，所以重组事宜尚不明朗。

　　亚星客车(600213.SH)市场战略转型不顺利。亚星客车增速慢于行业增速受外部经济环境影响，钢材价格上涨，其毛利率就会增长，对于重组以后的发展来说，存在一定风险。

　　亚星化学(600319.SH)财务数据显示，2009年前三季度每股收益分别为0.011、0.018、0.022，但到第四季度就变为-0.35。据悉，四季度行业景气度是回升的。蹊跷的数据引起业内质疑声一片，有人提出这是为了重组而粉饰数据。这在增加其重组的不确定性同时，也放大了风险。

　　广晟有色(600259.SH)在走上重组之路后，主营业务由化纤类转为以钨精矿和稀土矿为主的矿产业。

　　相关数据显示，广晟有色目前钨氧化物储量约5 万吨，每年产量1300 吨，广晟有色的稀土氧化物储量1.12 万吨，每年产量1200 吨。这两种矿产的存储量很难支撑公司的长期发展，要想立足长远，必定涉及收购其他矿业。但其在借壳上市之初就有意收购珠江矿业却中途夭折，原因可能是由于收购价格与当地政府未谈拢。广晟有色虽有意向，结果尚未可知。

　　另悉，就算其成功收购其他矿业，但由于国家对稀土行业实行严格准入政策，2011 年6 月前不会颁发新的稀土采矿证，所以矿产所属权问题将如何解决目前来说还是一个未知数。

　　庞杂的风险，如何规避？

　　首先，投资者要擦亮眼睛，及时查看公司信息披露。

　　对于那些基本面变化不大，或业绩无大改观的公司，要注意其股价变化，若股价突然涨势迅猛，不断创新高后，则要谨慎操作，注意控制仓位。这时候买进时也最好低买进，不要被迅猛的涨势蒙蔽双眼，因为往往涨势越大，风险也相应越大。

　　一位分析师告诉记者，广晟有色目前的形势即属于越长风险越大，所以要谨慎操作。

　　虽然之前分析出东风汽车存在技术瓶颈等一些重组风险，但交银国际的一位分析师告诉记者，新能源是大势所趋，而东风汽车与国外合资，技术平台会逐渐成熟，短期内研发有很大优势，所以长期来看，东风汽车前景不错。

　　其次，对重组要先怀有质疑的态度，从一级市场三个方面(重组方案、本身价值、基本面驱动力价值)和二级市场估值方面进行全面考虑，从政策层面、整合效率、重组资产的质地情况、盈利预测等多方面进行比较。

　　风险与价值往往是成正比的，对于重组而言，价值性、可行性是趋利避险的根本。