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　　《红周刊》特约 胡东辉

　　本周四是京东方A定向增发股解禁日，共有多达37.5亿股增量股票要流向二级市场，而京东方A此前的流通A股是21.67287亿股，流通盘一举扩大173%，更重要的是，这些被锁定了一年的股票按市价计算已有60%的浮盈，因此京东方A的股价面临沉重的抛压。可是在解禁日的前一天却发生了咄咄怪事，本来一直保持平淡走势的京东方A，却在收市之前的5分钟内，成交量急剧放大，股价一举拉升6%，走势图形近乎垂直线，当日总成交金额近2亿元。明知第二天有1.73倍于现在流通盘的获利筹码要流通兑现，却还不惜投入巨资高调相迎，甘为他人作嫁衣裳，这究竟打的是什么算盘？

　　一场力量悬殊的博弈

　　京东方A目前的总股本为82.8亿股，流通A股59.17287亿股，一季度每股亏损0.04元。去年该公司定向增发时也处于亏损状态，但却顺利募集到巨额资金，而资金的投向则主要是TFT-LCD液晶面板项目。当时参与定向增发的投资者除了海通等三家券商以及其他法人外，还包括了紫金矿业发起人柯希平和法人股大王刘益谦控制的上海诺达圣。国内的液晶面板技术并没有领先优势，这些参与定向增发的投资者并不是看好该项目和公司的发展前景，而是看中了当时与市价相差一倍左右的价差，谋求赚取一年禁售期之后的差价收益。事实上一年之后京东方A仍然亏损，而二级市场也越走越弱，在这种情况下定向增发股仍有60%左右的账面浮盈，因此抛售显然是上上策。

　　事实也确实如此，定向增发股解禁当日，京东方A成交30.92亿元，成交股数8.827亿股，创下历史天量。深交所披露的交易数据显示，当日卖出前5位的金额就达29.6亿元，占当日全部成交额的95.7%。卖出金额最大的是东海证券上海水城南路证券营业部，其次为江南证券北京安立路证券营业部，中金公司北京建国门外大街证券营业部也是当日的卖出大户。而当日的接盘主力为游资和散户，平安证券重庆红金街证券营业部成为最大买方，共计购入5593.71万元，买入总金额为第二名的两倍。由此可见，游资和散户盲目接盘，而增发股则趁机出逃。

　　这是一场力量对比悬殊的博弈，一方是机构大户和资本大鳄面对任何实业投资都不可能实现的暴利回报而急于套现，另一方是游资和中小散户幻想对方会贪得无厌暂时锁仓而盲目接盘。从解禁当日京东方A跌停板几次打开又被封死以及第二天股价继续大幅下跌逾5%的走势来看，定向增发股的抛售毫不手软，游资和中小散户根本就不是对手。

　　A股市场的成年礼

　　游资和中小散户惨败的根源就在于没有充分认识到A股市场的格局已经发生了深刻的变化，仍然以股权分置时代的思维来面对大小限的解禁。过去转配股和内部职工股上市时，屡屡创造股价不跌反升的奇迹，当时给人印象深刻的典型案例有外高桥转配股上市和东方电子内部职工股上市，股价不是一般地涨，而是翻倍暴涨。当时因为流通盘本身不大，增量股票再多也有限，而基金和游资的话语权也大，所以能够为所欲为。这一次游资利令智昏，还想在京东方A上如法炮制，结果遭遇惨败。

　　游资这一次碰到的对手是资本大鳄柯希平和刘益谦，这两人专做法人股和增发配股的“潜伏”功课，绝不在二级市场上恋战。当年刘益谦名下新理益投资的一汽轿车1950万股法人股，股改对价支付后剩1625.13万股，至2007年4月11日解禁后马上减持，迅速从十大股东名单中消失。其他如安琪酵母、中体产业等都是解禁后即减持，只有百科药业是个例外，套牢后成为大股东，干脆走到台前直接掌控上市公司。

　　目前刘益谦已经通过反复质押禁售股大量参与增发，有的出现了比较严重的账面浮亏，而京东方A的巨额浮盈来得正是时候，因此这一次毫无疑问刘益谦也会选择果断减持。从某种意义上来说，刘益谦们的及时套现正是全流通的普及教育，是A股市场的一场成年洗礼。