《红周刊》记者 张锐睿

　　鞍钢与攀钢重组后，新鞍钢成为国内第一、全球第二大钢铁企业。但整合之后如何对两家公司进行有效管理，化解*ST钒钛股东现金选择权的资金压力，是新鞍钢必须解决的问题。

　　钢铁业整合大戏正一幕幕上演，最新的一出轮到了鞍钢和攀钢，分居西南、东北的两家钢铁巨头走到了一起，但在整合的过程中，还有诸多难题等待新鞍钢解决。

　　钢铁航母起航

　　5月26日，*ST钒钛与鞍钢股份发布了同样的一则公告，表示国资委同意鞍钢与攀钢实行联合重组。重组后，新设立鞍钢集团公司作为鞍山钢铁集团公司、攀钢集团有限公司的母公司，由国资委代表国务院对鞍钢集团公司履行出资人职责，鞍山钢铁集团公司、攀钢集团有限公司均作为鞍钢集团公司的全资子企业。

　　2009年，攀钢集团旗下资产经历了一番声势浩大的整合，通过“三合一”的手段，*ST钒钛前身攀钢钢钒换股吸收合并了攀渝钛业和ST长钢。而正是这次整合中，为本次鞍钢集团与攀钢集团的整合奠定了基础。

　　2008年5月，鞍钢集团与攀钢集团签订了“资产整合整体上市现金选择权合作协议”，并在攀钢集团随后的整合中成为了攀钢系资产重组现金选择权第三方，并且耗资30多亿元收购攀钢系的股份，由此鞍钢集团才最终击败宝钢、武钢等其他央企对手，顺利成为攀钢的重组方。截至今年一季度，鞍钢股份持有*ST钒钛10.39%的股份，是*ST钒钛的第二大股东。

　　而除了与攀钢集团的整合外，鞍钢与本钢的整合也一直受到市场的关注。事实上，鞍钢集团和本钢集团重组而成的鞍本钢铁集团早在2005年就已挂牌，但两家公司资产整合一直没有进展。

　　目前，鞍钢、攀钢和本钢的年产能分别为2500万吨、1000万吨和1100万吨，鞍钢集团整合成功后，新鞍钢的年产能可达4600万吨，成为国内第一、全球第二大钢铁企业。

　　据*ST钒钛和鞍钢股份的内部人士表示，此次重组还处于集团整合的层面，暂时不会波及到上市公司层面，对经营也不会有太大的影响。

　　整合还需多重考验

　　河北钢铁集团与山东钢铁集团的先后成立，使鞍钢和攀钢的整合就显得尤为迫切。而河北钢铁集团在整合之后面临的一系列问题，也可能是新鞍钢可能会面对的。

　　在唐钢股份、邯郸钢铁、承德钒钛吸收合并成为一家公司之后，河北钢铁集团开始按集团化模式运作，将财务、规划、人事管理、资本运作资产、销售采购等七个方面按统一模式推进。但集中化管理并没有取得意想中的效果。此外，河北钢铁集团还将各子公司的矿石、铁精粉、焦炭煤合金、废钢生铁组建了一个采购总公司，目前也未实现完全的统一采购。

　　从操作模式上，鞍钢和攀钢合并，和河北钢铁集团一样，仍属于政府主导的“包办婚姻”模式，整合之后如何对两家公司进行有效管理是新鞍钢必须解决的问题。业内人士认为对于这样的合并，长期来说是否真正能够起到提高企业运营水平和核心竞争力的作用，是否会仅成为“统计数据合并”，仍有待观察。有钢铁行业分析师表示，鞍钢与攀钢在产业层面的互补几乎找不到合作切入口，两家大型集团重组后，甚至可以因“同业不竞争”的理由不必对旗下上市公司进行吸收合并。

　　交银国际的分析师认为*ST钒钛多年来盈利状况一直不佳，公司旗下的特钢产品亏损尤为严重，近两年公司均出现较大幅度亏损，因此短期内这部分资产注入鞍钢股份的可能性极小。他认为此次两大钢铁集团整合对提升上市公司中长期盈利极为有限，其象征意义大于实际效果。

　　而*ST钒钛的股东所拥有的第二次现金选择权也是对新鞍钢的一次考验。为减轻首次现金选择权申报时的资金压力，上市公司在2008年11月表示，于现金选择权首次申报期截止日未全部申报行使现金选择权的攀钢钢钒股东将取得第二次现金选择权权利，并有权于首次申报期截止日起两年后的特定期间按10.55元/股的价格将其所持有的攀钢钢钒股票出售给鞍钢集团，行权时间在2011年4月25日至4月29日期间。

　　而在第一次现金选择权期间，当时攀钢系三家公司总共仅有264万股申报了先进选择权，申报股数不足三家公司总股本的1%，从*ST钒钛目前的股价来看，如果公司股价不能超过10.55元，到明年4月鞍钢仍然面临最终兑付现金的压力，而如何通过进一步对旗下上市公司的整合顺利化解可能面对的资金压力，将是新鞍钢领导层不得不直面的问题。