《投资者报》分析员 徐晓宁

　　虽然A股上市公司业绩受益于2009年经济回暖，但证券市场的“铁公鸡”们依然我行我素。

　　《投资者报》研究数据显示，2009年度沪深两市公布现金分红预案的公司为980家，占比仅为54%；且现金红利总额占全部公司净利润总额的比例仅为32.11%，相比2008年分红总额占净利润比重40.33%的水平来看，下滑了8.22个百分点。

　　而在国外的成熟资本市场如美国，投资美国上市公司的现金红利占公司净收入的比例，在上世纪70年代为30%~40%；到80年代，提高到40%~50%。而现在，不少美国上市公司税后利润的50%至70%都用于支付红利。

　　以细分数据来看，沪市公司2009年年报中，公布现金分红预案的公司为454家，占全部沪市公司总数的52%。而这454家沪市公司2009年现金红利总额占沪市公司净利润的比例约为32.79%，仅比A股整体分红水平高不到一个百分点。在深市公司2009年年报中，公布现金分红预案的公司为526家，占全部深市公司57%，现金红利总额占全体公司净利润总额的比例约为27.79%，低于全部A股分红水平近5个百分点。

　　值得一提的是，从分红质量来看，诞生之前就被寄予“高送转”愿望的创业板公司表现并不尽如人意。根据Wind资讯数据，在全部78家创业板上市公司里，共有55家公司公布了2009年分红预案，占全部创业板公司比例为70%，远远高于沪深两市主板A股上市公司，但从分红总额占净利润比重来看，这55家创业板上市公司2009年预计分红12.97亿元，占创业板2009年净利润比重仅为28.56%，低于A股市场平均水平。

　　62家铁公鸡三年不肯分红

　　《投资者报》根据Wind资讯中1826家A股上市公司及其过去三年(2007年~2009年)的期末未分配利润和净资产，分别计算出过去3年这两项指标的平均值。

　　在此基础上，剔除过去3年期末平均未分配利润为负值的公司，剩余的公司有1388家。将这些公司过去3年期末平均未分配利润与过去3年平均净资产作比较，即3年期末平均未分配利润/3年平均净资产，得出的比值便是衡量公司分红能力强弱的指标。

　　《投资者报》统计，目前A股1826家上市公司上述比值的平均值是11.95%，以此水平为衡量标准，剔除那些比值低于11.95%的公司。

　　同时，考虑到未分配例如过低的公司，即使比值比较大，也并不意味着分红能力较强，所以，还要剔除3年平均期末未分配例如低于亿元大关的公司。经过这样的筛选，共有852家公司显示出较强的分红能力。

　　最后，我们对这852家公司过去3年的分红历史进行考察，剔除过去3年曾经有过分红历史的公司，以及新上市的公司，经过筛选，共有62家“铁公鸡”，即有分红能力但过去3年均未有分红行为的公司。

　　化工行业铁公鸡最多

　　从62家不拔毛的铁公鸡行业分布情况来看，共涉及20个行业。值得注意的是，“铁公鸡”所属的行业，近些年盈利状况较好。

　　具体来看这62家公司，其中化工行业铁公鸡最多，包括三爱富、青岛双星、中国玻纤、远兴能源等8家公司。其次是医药生物行业，共有6家公司在过去3年中一毛不拔，其中包括太极集团等公司；位居第三的是房地产业和机械设备业，各有5家上市公司2007年以来捂紧钱袋不分红。房地产业铁公鸡有中南建设、上海新梅、长春经开等5家。

　　据数据统计，居于前3名的行业中累计不分红公司共24家，约占62家铁公鸡近四成的比例。观察行业具体的盈利状况，化工行业2009年共实现净利润743.78亿元，但全年现金分红总额仅为90.51亿元，利润分派率为12.17%；医药生物业2009年共实现净利润232.82亿元，分红总额为25.81亿元，利润分派率比为11.09%。

　　而2009年火爆的楼市交易为房地产业带来了381.17亿元可观的净利润，但利润增长的同时分红没有增长，2009年利润分派率仅为8.58%；机械设备业在2009年也赚了盆满钵满，净利润为351.45亿元，但其利润分派率却仅为7.51%。

　　辽宁成大：

　　46亿未分配利润，一毛不拔

　　对筛选出的62家上市公司，称其为名副其实的一毛不拔铁公鸡丝毫不为过。原因就在于，这些公司都有着良好的盈利能力，以及充沛的未分配利润，证明这些公司完全具备分红的条件和基础。

　　在62家公司中，就最近3年分红能力来看，最强的是辽宁成大。其最近3年来年均未分配利润达到34.59亿元，年均净资产达到56.7亿元，两者的比值高达61.02%。尽管分红潜力强劲，但回顾辽宁成大近些年的分红历史，令人感到很遗憾。

　　据统计，辽宁成大最近一次分红是在2006年，分红3638万元，从此后再未分红。实际上，这三年时间，除2008年净利润下滑外，2007年和2009年净利润均实现增长。与此同时，公司每年年末的未分配利润均在23亿元以上，2008、2009年均增长约40%，2009年公司账面未分配利润为46.67亿元。账面未分配利润如此丰厚却又如此吝啬，可谓是不折不扣的“铁公鸡”。

　　分红能力紧随其后的是七喜控股，其近3年来年均未分配利润高达2.77亿元，年均净资产也达到6.95亿元，二者的比值达到39.78%。回顾公司分红历史，我们发现，公司最近一次分红是在2004年，距今已5年有余。除2009年略为下降外，而公司近4年未分配利润每年都保持着增长趋势，2008年和2009年年末未分配利润分别为3亿元和2.32亿元，从账面上来看，并不差钱。

　　据筛选结果，近3年平均未分配利润/近3年平均净资产这一比值超过30%的上市公司共有16家，从数据上来看，这些铁公鸡们分红能力都较强，至于缘何“一毛不拔”，要么是这些铁公鸡们出于长期利益的考虑或是减轻分红所带来的税收负担而不愿意分红，要么就是由于某些“不足为外人道也”的隐情，如未分红利润存在水分无法分红或是为下一年的经营留下充足的回旋余地。

　　要强调的是，在筛选铁公鸡公司过程中，有分红能力但不分红年数最长的是汇通能源，累计共有12年未分红。汇通能源是一家从事商业贸易的企业，于1992年在上海上市，该公司第一次也是唯一一次分红是在其上市后第一次即1993年，分红1751.6万元，此后12年间公司再也没有掏过腰包。其次是数源科技、刚泰控股、国恒铁路、闽福发A、双环科技、桐君阁、*ST工新、*ST鲁北等8家公司，累计9年不分红。

　　超六成“铁公鸡”高管涨薪

　　“铁公鸡并非不下蛋，只是它下的蛋别人看得到，拿不到而已。”面对那些长期不分红却给高管加薪的上市公司，有投资者如此调侃。

　　不但这样，连续三年不分红的62家“铁公鸡”中还有很多高管薪酬却在连续上扬。根据Wind资讯数据显示，62家铁公鸡公司中共有39家公司高管薪酬不同程度的上涨，占比超过六成。

　　统计数据显示，上述39家3年未分红上市公司2009年共计发放高管薪酬0.82亿元，而该数据在2008年为0.68亿元。按此计算，2009年高管薪酬共计增长1389.32万元，增幅达到20.3%。

　　而值得注意的是，剔除不可比公司，目前所有上市公司高管薪酬在2009年的涨幅也只有8.16%。很显然，这些“铁公鸡”上市公司将更多的利润放在了公司内部。

　　其实，在这些常年不分红的上市公司中，不分红的原因则各异。有些公司选择将利润更多地进行管理团队激励，而更多的上市公司不分红则是身不由己。

　　Wind资讯数据显示，在62家3年未分红上市公司中，有22家上市公司的高管薪酬在2009年出现了不同程度的下滑。其中高管薪酬下降幅度最大的是*ST建通，其2009年高管薪酬仅有52.75万元，而该数据在2008年为161.19万元，降幅高达67.27%。

　　而在诸多上调高管薪酬的“铁公鸡”中，中南建设以高达169.86%的涨幅位居第一，在目前1587家可比上市公司中涨幅居第29位。统计数据显示，中南建设在2009年共计发放高管薪酬248.27万元，该数据在2008年则只有92万元，短短一年即增加了156.27万元，涨幅高达169.86%。