段铸

　　2010年5月13日，招商地产董事会决议拟宣布撤销筹备了近一年的再融资。

　　根据《中国经营报》记者统计，截至2010年5月12日收盘，准备于2010年实施增发的15家房地产上市公司股价全部跌破增发发行价，而2009年至今共计49家房地产上市公司公布了增发预案，拟合计募集资金超过1000亿元，这49家公司中，已经有32家跌破了增发价格。

　　“增发对于房地产上市公司来说，已经成为鸡肋。即使勉强通过，所融到的钱也大打折扣，上市公司和认购的投资者都会觉得很亏。”广州一位房地产行业研究员认为，尽管房地产上市公司对资金的需求很迫切，但这一波股市深幅调整，房地产上市公司股价大都跌去3成，远远低于增发价格，这种价格既不能保证房地产上市公司的融资需求，也不会让认购的投资者满意，“短期内，房地产上市公司仍以销售回笼资金和银行信贷为生，但当弹尽粮绝时，难保不会贱卖求生。”

　　跌破融资价

　　“我们也很无奈。”招商地产证券部工作人员接受《中国经营报》记者采访时表示，股价一跌再跌，如果以这么低的价格定向增发，相当于公司融到的钱缩水大半，而大股东也不愿意贱卖资产。

　　2010年5月13日，招商地产公告称，公司董事会拟同意撤销非公开定向增发方案，并将该议案提交股东大会审议。

　　此次撤销的定向增发方案指的是2009年8月招商地产股东大会通过的再融资方案，根据资料，该定向增发方案的原始锁定发行底价为28.12元/股，原拟向包括招商地产大股东招商局蛇口工业区有限公司在内的不超过10名特定投资者进行，增发股票数量不超过2亿股，募集资金不超过50亿元，主要用于招商地产旗下六个项目的投资。

　　该方案通过股东大会表决通过后，至2009年12月8日，招商地产一度触及34.69元/股的高价，随后一路走跌，短短8个交易日后，招商地产就收于定向增发价格下方，至2010年4月20日，招商地产收盘于18元/股，“迫不得已，将定向增发价格下调至20.60元/股，但是随后而来的房地产调控新政令股价不断下探，这个价格对于我们来说，已经没有增发的意义了。”招商地产证券部工作人员表示。

　　截至2010年5月13日收盘，招商地产收于16.33元/股，相比最初28.12元/股的定向增发价格跌了42%，相比调整后的20.60元/股跌幅为21.3%。

　　尽管截至目前“主动”撤销增发方案的只有招商地产一家，但是股价跌破增发价格的却有很多。据记者统计，截至2010年5月12日收盘，准备于2010年实施增发的15家房地产上市公司股价全部跌破增发发行价，而2009年至今共计49家房地产上市公司公布了增发预案，拟合计募集资金超过1000亿元，这49家公司中，已经有32家跌破了增发价格。

　　根据保利地产2010年公布的增发预案，计划增发价格为17.92元，但截至2010年5月12日，保利地产收盘股价为11.09元。金地集团增发价为12.40元，目前股价为6.24元，相当于复权价格11.2元，也跌破了增发价。

　　地产龙头万科A在2009年9月15日就通过了公开增发议案，拟发行股票数量不超过招股意向书公告日万科总股本的8%，扣除发行费用后的募集资金净额不超过人民币112 亿元。以此计算，万科A的公开增发价格最高为12.72元/股，而截至2010年5月13日收盘，万科仅仅只有7.37元/股。

　　“在目前政策利空没有出尽的情况下，地产企业的再融资可能非常困难。已经通过审批的在融资计划面对现在的市况，除非上市公司愿意下调增发价，否则流产的可能性极大。”广州证券分析师张广文表示。

　　深度套牢

　　2009年年初，保利地产公布2008年年报的同时抛出了80亿元的再融资计划，而同时公布的10转3送1.82元的分配预案则被理解为取悦投资者以顺利融资。

　　这次融资在2009年7月6日顺利完成，当时的保利地产以每股24.12元向大股东保利集团和“法人股大王”的刘益谦等特定对象非公开增发3.32亿股，融资78.15亿元。

　　锁定期为一年的投资者如今已经深度套牢，以2010年5月13日保利地产14.52元/股(复权后)计算，刘益谦所认购的4500万股市值6.534亿元，而其认购成本则为10.854亿元，账面浮亏4.32亿元。

　　“在地产调控政策的影响尚未完全释放之前，没有人愿意冒这个风险。”一位市场人士表示，地产调控政策还不知道是否有下文，而其影响才刚刚开始，投资者不会冒险认购，上市公司也对目前的股价不会满意，“这样的价格去增发，付出的代价太大了。”

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