李彬

　　几经波折的建行再融资方案终于出炉。4月29日，建行公告称，将按每10股配售不超过0.7股的比例向全体股东配售，A股和H股配股比例相同，配股融资总额最高不超过人民币750亿元。

　　本次建行配股在A股配股采用代销的方式，H股配股采用包销的方式。该方案尚需取得股东大会和相关监管机构的批准。

　　以建行2010年4月29日的总股本2336.89084亿股为基数测算，共计可配股份数量不超过163.58亿股，其中A股可配股份数量不超过6.3亿股，H股可配股份数量不超过157.28亿股。

　　而配股价格则采用市价折扣法确定。A股和H股配股价格经汇率调整后相同。

　　中金公司预测，如果配股价较现价折让12%~30%，则建行可融资604亿~750亿元，将提升该行核心资本充足率1~1.2个百分点。在风险加权资产年均增长14%、ROA保持在1.2%、派息率为45%的假设下，750亿元融资将支持建行未来十年的业务发展需要。

　　四大上市银行资本充足率“濒危”

　　经过2009年信贷投放的快速增长，各家银行资本充足率均出现不同程度的下滑；再加上监管部门对资本充足率要求的提高，各家银行再融资需求加大。

　　工行行长杨凯生此前曾估算，按工、中、建、交在现有基础上每年贷款平均增幅15%(2009年四行贷款分别增加25%、49%、22%和38%)，风险权重贷款增加约占贷款增加额的85%计(2006年至2009年，工、中、建、交四行年平均该数据分别为84.3%、82.4%、85.4%和87.1%)，四大行在今后5年内风险权重贷款将增加15万亿元。按监管部门的不低于11.5%的资本充足率要求，5年共需增加资本占用1.73万亿元。再以工、中、建、交2009年净利润3500余亿元为基础，今后5年平均增长12%计，5年内可实现净利润25000亿元，如按50%利润留存作为内生性资本补充，则5年内共计还有资本缺口约4800亿元。

　　“随着信贷规模的扩张，上市银行的加权风险资产总额也不断增加，而资本金的增加则相对较少。若剔除2009年及时的资本金补充，上市银行的资本充足率纷纷下降。如果商业银行不及时补充资本金，将会制约其资产规模尤其是信贷规模的增长，进而压制其业绩的增长。”信达证券银行业分析师吕立新指出。

　　市场承压低于预期

　　尽管大行再融资的消息一度令市场风声鹤唳，但从已经公布的方案来看，二级市场承压小于先前预期。

　　中行率先公告在A股发行不超过400亿元可转债并在H股增发不超过H股股本的20%；工行则在A股发行不超过250亿元可转债并在H股增发不超过H股股本的20%；交行“A+H”配股融资420亿元，其中A股融资222亿元，H股融资198亿元；建行“A+H”配股融资最高不超过750亿元。

　　从发行方式来看，中行、工行均选择在A股市场发行可转债。分析人士认为，转债的转股期比较长，可以有效分散集中转股对股价的强烈冲击，与增发等股权再融资方式相比，更能稳定市场。交行和建行虽然在A股配股，但由于二者在A股体量较小，对市场压力也会降低。

　　从发行规模来看，四大行总体融资规模约为2470亿元，而在A股进行股权融资的金额更是不足300亿元。

　　根据各家银行高管近期的表态，此次再融资之后，未来3年将不需要再次融资。这也降低了市场对银行股扩容的诟病。

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