段铸

　　2010年4月30日，A股上市公司2009年年报与2010年一季报披露大幕双双落下，根据Wind资讯统计，截至2010年4月29日，沪深两市共计1716家公司公布了2009年年报，共计实现营业收入11.9万亿元，同比2008年微增；实现净利润1.41万亿元，同比2008年增长超过25%。这1700多家上市公司中，近七成实现净利润同比增长，其中，同比增长幅度50%以上的公司超过400家。还有近170家公司实现扭亏。

　　而同期公布的A股上市公司2010年一季报数据则更为喜人，接近九成公司实现净利润增长，净利润总额同比2009年一季度增长超过30%。

　　“直到2010年中期之前，A股上市公司业绩的同比增长都没有问题。但是我们认为，这种‘触底反弹’型的增长已经到头了，遭遇了空前打压的房地产行业已经不再是拉动国内经济增长的动力，更为让人担心的是，这种利空已经蔓延到了钢铁、水泥、银行、有色金属等传统行业，2010年下半年，A股上市公司业绩的高速反弹势头将趋于缓和。”一位来自香港的分析师表示，低基数带来的高增长背后隐藏着国内经济缺乏动力支撑的隐忧。

　　扩张的股本

　　自2010年第一个交易日1月4日3243点，至2010年3月31日3109点收盘，上证综合指数跌幅为5.13%，然而个股却在期间发生巨大分化，拥有高转增概念的个股纷纷达到或超过了近一年来最高价位。

　　“从整体指数来看，2010年一季度出现一个小‘V’型反转，提出送转方案的个股前期受到资金追捧，特别是一些高送转(每10股送转5股以上)的个股表现更是惊人，从主板到中小板再到创业板，接踵而至。”广州一位券商市场分析员表示，在整个一季度行情中，“掘金年报、季报”成为主题，而期间的区域板块概念只是“跳梁小丑”。

　　据Wind资讯统计，在已经公布年报的1700多家上市公司中，提出现金分红或送转股份的公司超过700家，其中，创业板的70余家上市公司就有59家提出了现金分红方案，35家提出送转方案。

　　“造成高送转大规模流行的原因是近两年来疯狂的再融资行为，在金融危机中，大多数A股上市公司没有利润可供分配，但又不愿以低价进行融资，只能依靠送转概念炒高股价，融更多的钱，而这些钱又进入资本公积，同时，自2009年下半年起，上市公司业绩的突然转好使得滚存利润增多，这为高送转提供了本钱。”前述市场分析员认为，上市公司以“增加股本，增强流动性”为由进行高送转只是一种说辞，“从机构屡次精准埋伏高送转公司就可以看出，这(高送转)只是某些利益群体用来赚钱的工具”。

　　股本的增加对于上市公司经营本身来说，没有任何意义，反而徒增财务风险。

　　2009年亏损4487万元的丹化科技以资本公积金每10股转增10股的送转方案就一直被投资者所质疑。“得不到盈利的支持，高转增的结果必然是各项财务指标的大幅度摊薄，每10股转增10股，所有财务指标马上腰斩，其中每股经营现金流量由0.0575元减少到0.029元，丹化科技推出高转增方案明显有‘醉翁之意不在酒’的嫌疑。”独立财经撰稿人皮海洲曾公开质疑丹化科技高转增的动机。

　　蔓延的利空

　　“我们研究A股只要看两个方面，一是房地产，二是信贷，现在看来，尽管还无法估量近期遭遇空前打压的房地产行业到底对国内经济产生的影响，但围绕在地产周围的行业短期内肯定受到冲击。”前述香港分析师表示。

　　2010年4月初，高房价再次成为众矢之的，包括信贷、土地、审批、再融资等等在内的各项打压政策接踵而来，而房地产板块则持续成为A股领跌板块，这样直接导致了A股仅两周的持续下挫。

　　根据统计数据，上证指数自2010年4月15日至4月28日收盘，累计下跌幅度超过8.40%，而房地产板块指数则在该区间内下跌20.43%。

　　同时，与房地产行业紧密相关的钢铁、水泥、银行板块指数分别下跌12.4%、12.33%、9%。

　　“牵一发而动全身，房地产行业是国内经济的支柱之一，钢铁水泥银行这三个行业率先受到影响，随后就会蔓延到与这三个行业相关的其他行业。”前述香港分析师认为，这是个恶性循环。

　　钢铁一直被誉为“工业粮食”，而有色金属则被称之为“工业味精”。来自房地产行业的利空已经由钢铁行业蔓延至有色金属行业，“铅、镍等品种是钢铁加工的主要辅料，国内钢铁产能的四成以上供给房地产，如果一旦需求下跌，那么原本已经供大于求的钢铁行业势必重挫，这将直接传导到更上游的有色金属行业，甚至煤炭行业。”广州一位钢铁行业研究员认为。

　　加息传闻至今仍悬在A股头上，而之前的停止地产上市公司再融资传闻更使得地产股持续下挫，2010年4月28日，证监会澄清“停止地产上市公司再融资”传闻，这使得地产股得以喘息。

　　“目前断言地产调控影响还为之过早，但必须认识到这个风险。”前述香港分析师认为，虽然目前钢铁价格一涨再涨，煤炭价格居高不下，有色金属价格也在持续反弹，但“涨得越高，摔得越重”，2009年上半年，全球经济处于低谷，而2009年第三季度以来，上市公司业绩“触底反弹”，2010年一季度更是出现大范围大幅度的上涨，“低基数造就了高增长，我们更看重环比数据，2010年一季度A股上市公司的业绩虽然同比增长超过30%，但是环比增长幅度在10%以下，而且环比增速持续下降，这种‘触底反弹’型的增长已经到头了，遭遇了空前打压的房地产行业已经不再是拉动国内经济增长的动力，2010年下半年，A股上市公司业绩的高速反弹势头将趋于缓和。” 前述香港分析师认为，低基数带来的高增长背后隐藏着国内经济缺乏动力支撑的隐忧。

　　谁能扛起大旗

　　“谁都抗不起这面大旗，房地产在国内经济中的作用短期内无可替代。” 前述香港分析师断言，尽管中国已经进入“重工业”时代，但是汽车制造、机械加工还都与国际一流水平有很大差距，“2010年下半年，出口和内需型经济会出现比较好的局面，但是仍然不会改变地产所扮演的角色”。

　　中信证券金融行业分析师朱琰认为，一季度对公贷款增长强劲，按揭贷款优惠幅度有所降低，预计平均贷款利率环比回升显著；规模增长和息差回升下，整个行业一季度同比增速有望达到9%，推测华夏、中行、民生、招行净利润同比增长超过40%。

　　“我们认为地产调控对于银行的影响有限，大多数银行的贷款结构正在持续从低收益率的基建项目贷款向更高收益的中小企业贷款转变，所以尽管我们大幅减持了地产股，但并未减持银行股。”一位基金经理表示，地产的持续利空打压不可避免的对相关行业造成影响，但是贷款结构的调整会逐步削弱地产在经济体系中的作用。

　　“任何一次经济危机后，政府的刺激政策就会逐步退出，现在国内经济就存在这样一个矛盾，政府的退出和经济自我恢复能力的上升过程中会有一个真空期，这就是拉动国民经济的动力的缺失。”前述香港分析师表示，目前看来，传统行业仍然是重点，只不过需要改变地产的核心动力地位，“此消彼长，所以在2010年下半年，A股上市公司业绩趋于平稳是毋庸置疑的，高增长的局面在下半年不会再出现”。

    中国经营报微博：http://t.sina.com.cn/chinabusinessjournal

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。