段铸

　　旗下靖海电厂故障停机、上网电价下调等不利因素并未阻挡粤电力A在2010年第一季度54只电力股中一枝独秀。

　　粤电力A的2010年一季度报告显示：报告期内，实现营业收入31.4亿元，同比增长26.6%；净利润2.71亿元，同比增长428.93%。而国资委综合局局长刘南昌则在此前公开表示，2010年2月份国内电力企业出现全行业亏损。

　　“一直以来，广东全省用电量的30%以上依靠‘西电东送’，而2010年一季度西南大旱，使得粤电力开足马力发电，利用小时数直线飙升，不仅没有亏损，反而逆全行业亏损之势净利润大增。”东方证券电力行业分析员王晶认为，一季度过后，粤电力A业绩增速会放缓，电力行业面临的高煤价问题就会在粤电力身上展现。

　　逆大势暴增

　　2010年1月底，粤电力旗下靖海电厂因运行事故被迫停机，这使得粤电力在煤价高涨、广东尚未电价下调的不利背景下再次受创。

　　与此同时，根据统计局数据显示，2010年1~2月份国内全社会用电量为6264亿千瓦时，同比增长26%，但受制于高负债及高煤价，全国电力企业在2010年2月份出现全行业亏损。

　　粤电力A的2010年亏损似乎不可避免，然而刚刚发布的粤电力A2010年一季报则大出市场意外，营业收入同比增长26.6%，净利润更是同比暴增428.93%。

　　“综合因素导致这一结果，与华能、华电、大唐等央企不同，粤电力的负债率相对较低，财务压力要小很多；西南大旱更是助推电机利用小时数猛增，发电量同比大增；技改项目的完工对其发电能力也贡献不少。”中金公司电力行业研究员陈俊华表示。

　　2010年3月28日，国资委综合局局长刘南昌透露，2010年2月份国内电力企业出现全行业亏损。同时，刘南昌将亏损的矛头直接指向五大电力集团大肆举债扩张，导致负债率居高不下。

　　根据数据统计：我国工业企业资产负债率排名前十位中，电力企业占到5个名额。2009年1~11月份，电力行业负债率65.51%，同比提高1.25个百分点，负债总额为41522.85亿元，其中，水电、核电及电力供应业的负债率均有不同程度的增加，2009年1~11月份核力发电的资产负债率高达74.93%，成为电力行业中负债率最高的子行业。其中国电集团资产负债率更是达到81.8%。

　　2009年中央电力企业累计实现利润453.8亿元，销售利润率仅为2%，远低于中央企业6.3%的平均销售利润水平。在中央企业资产负债率最高的前十位企业中，电力企业就占了5家。

　　而根据粤电力A2010年一季报，其负债率只有60%，不仅低于国内电力行业平均负债率，更是远低于5大电力央企。“财务费用因为2008年下半年利率下调近25%。”王晶认为财务费用的降低为粤电力减少了财务压力。

　　2010年以来的西南大旱也为粤电力业绩暴增贡献颇多。

　　根据粤电力2010年一季报：报告期内，粤电力发电量和上网电量分别为：78.02亿千瓦时和72.44亿千瓦时，同比分别增长28.58%和29.73%，“粤电力发电量快速增长主要是由于需求增长和旱情严重。不过，考虑到基数因素，我们认为公司这种发电量快速增长的态势难以持续，增速将会放缓。另一方面，由于西南地区丰水季渐渐临近，不排除水情好转的可能性。如果西南地区的水情好转，那么将可能减少对广东地区火电的需求。总体上，我们认为全年公司发电量将会保持一定的增长，但是增速将会放缓。”陈俊华表示。

　　规模效益对抗高煤价

　　“2010年全年，在考虑西南旱灾解除的情况下，粤电力的全年利用小时数仍能保持6%以上增长，这只是按照粤电力估计的广东省用电量7%的年增速而估计的，实际上，历年来广东的用电量增速都高于全国水平，而大多机构认为全国用电量增速在2010年将超过9.5%。”东方证券电力行业研究员陈舒薇认为，西南大旱之后，粤电力的利用小时数增幅会下降，逐渐趋于平稳，而同时要遇到高煤价和高运费压力。

　　根据粤电力2009年年报，粤电力的电煤50%依靠中国神华、中煤集团等央企，“电煤价格的确定性非常高，且粤电力一直都致力于自己的煤矿贮备和航运船队建设，抗风险能力远高于一般的地方电力企业。”陈俊华表示。

　　陈舒薇则表示，粤电力还具备发电规模增长来对抗高煤价的优势。

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