独家调查

　　在医药界并购潮风起云涌的当下，被市场寄望已久的“广药双子”白云山、广州药业相继发布一季报，净利润同比分别增长105%、81%的好成绩，不仅以实力佐证业绩已探底回升成定局，更让市场增强了重组预期。

　　记者近期前往广州药业实地调查时，亦发现公司业绩改善，上下呈现欣欣向荣之势。而记者接触的机构人士也纷纷表示，今年比以往任何时候都关注广州药业。难道今日的广州药业真如机构调研报告所写：“最坏时期已经过去，业绩反转趋势基本确立，且存在广药系以广州药业为平台进行产业整合的预期。”

　　■新快报见习记者 庞倩影 实习生 周少杰

　　重组版本迭出

　　就像广州药业董秘庞健辉戏称的那样：“就连怎么整合，整合是什么，媒体都帮我们写了好几遍，出了好多套方案。”

　　近些年，广州药业、白云山一直备受合并重组传闻缠绕，在全国医药企业兼并重组案此起彼伏之时，本地龙头目前仍未有实质性合并动作，而今后两家上市公司的股价及利润也是如何合并重组的前提。

　　此前有媒体报道，在2009年初时，广州市国资委曾有意让两家公司开始运作合二为一，“中西合璧”，以便腾出一个壳公司，让给广州市国资委旗下急于上市的企业。不过，现实是，这两家上市公司每家都有诸多子公司，如白云山股份公司不光有西药产业，还有中药产业，整合颇有难度。虽然在去年11月白云山A和广州药业澄清了重组传闻，但2009年中秋的媒体答谢会已由两家公司共同组织举办的，而且两家上市公司总经理同坐主席位，并共同致辞，这在2008年还是“各自为战”。

　　齐鲁证券在近期对广州药业进行调研后首次给予“推荐”评级。东方证券医药行业首席分析师李淑花则详细表示，广药集团旗下广州药业、白云山的整合是未来发展的大势所趋：其一可解决关联交易(广州药业及白云山之间长期以来存在大量关联交易，大量的关联交易限制了两家公司的融资功能)；其二符合国有药企整合的大趋势。国药集团内的整合，以及可能即将发生的太极集团内的整合都表明国内较为分散的医药行业有必要进行整合。广州药业、白云山之间的整合也是为了适应医药行业必需集约式发展的大趋势。

　　七大机构扎营

　　作为岭南药业的代表，与上药、国药竞争是外部压力，与自己赛跑则是内在需求。庞健辉表示，公司经历了2008年至2009年的营销调整，目前基本理顺了销售渠道，消化了渠道存货。

　　2009年年报也显示，去年广州药业一方面加快营销策略调整，理顺销售渠道，加快消化社会库存，努力促进产品销售增长；另一方面，通过强化内部基础管理、大力推进内审内控工作，提升企业运营质量，降低经营风险。经过一年多的调整，企业的运营质量有明显提高。

　　2009年广州药业实现收入38.82亿元，同比增长10%；净利润2.11亿元，同比增长16%。此外，由于公司加强渠道清理，应收款项和存货得到良好控制，经营质量也逐步转好。2009年公司每股经营活动现金流0.54元，高于0.26元的每股收益。

　　基于此，券商人士表示，“从2008年起公司转变经营理念，实行现款现货的销售策略。公司业绩在2008年、2009年进入底部，在2010年实现业绩大幅反转已成定局。”

　　而4月30日公布的广州药业一季报也显示，实现净利润6830万元，同比增长81%。中金公司分析员孙亮认为，广州药业在2008年的经营波动中逐步恢复，目前已恢复到行业平均增速水平，其中母公司收入同比增长74%，增速显著高于整体数据；此外，营业毛利率也同比提升至24.6%，显示整体盈利能力得到提高，商业拓展能力提升。

　　值得关注的是，一季报透露，向来鲜有机构驻扎的广州药业一季度突现机构井喷，兴业社会责任、南方盛元、国投瑞银等七家基金新进广州药业前十大流通股东名单，成交均价在12元附近，共计持有2751万股，占流通股本的4.66%。K线图上，广州药业今年以来一直缩量上行，近期已经突破近5个月的整理，4月28日时盘中更是创出15.10元的高价。

　　广州药业首季财务数据

　　项目一季度同比

　　净利润6829.5万元 80.70%

　　每股收益 0.084元80.70%

　　每股净资产 4.16元2.02%

　　业绩贡献看点

　　1王老吉的亚运概念

　　今年3月卫生部公布的《关于批准7种物品为新资源食品及其他相关规定的公告》中，夏枯草、布渣叶、鸡蛋花在列其中。随着夏枯草药食同源解决，王老吉凉茶系列产品将可以进一步扩大市场。且进入4月份后，随着其核心市场华南地区气温升高，王老吉凉茶销售将呈现大幅增长趋势。而11月在广州召开的亚运会更有利于王老吉凉茶的品牌扩张和市场扩张。此外，品牌效应和强势的推广力度也造就了其在凉茶市场的寡头垄断，目前尚无与之匹敌的竞争对手。

　　2医改受益明显

　　广州药业旗下拥有众多知名中药公司和零售渠道，属下控股子公司及合营企业共有50多个产品进入国家基本医药目录，有150多个产品进入2009 年版《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》。其中消渴丸、华佗再造丸分别为糖尿病、心脑血管用药的独家中药品种，其受益医改的潜力远大于其他中小型制药企业，是公司长期发展向好的主要保证。

　　3产业园整体搬迁

　　早在2008年底，广药集团董事长杨荣明表示，三至五年内集团将逐步安排属下多家企业陆续迁入广州国家生物产业基地番禺园区内，组建广药工业园为打造广州医药航母奠定基础。

　　广州药业总经理施少斌也表示，预计一期工程占地500亩，整个工程占地1000亩，这属于广州市政府“退二进三”的项目范围之内，星群、陈李济等都涉及在内。

　　4后备研发力量夯实

　　子公司广州拜迪生产的狂犬疫苗符合最新的国家标准，券商调研显示，其目前的产能(约40万人份/年)已不足，若市场需求稳定，公司有可能启动新的扩产计划(约300万人份/年)。公司的狂犬疫苗2010年有望实现较高速增长。

　　广药股权

　　结构图

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