本报记者 陈静

　　白电龙头格力电器(000651)4月27日披露2009年业绩，公司全年净利润大增48%，达到29.13亿元，创下上市以来最好水平，同时拟实施堪称慷慨的10送5派5元的分红预案，可二级市场走势却与此背离，最近16个交易日下跌近20%。分析人士称，最近地产调整，业内对家电行业前景看淡，且原材料价格上涨，空调企业2009年的高毛利率水平恐难以持续。

　　创历史最好水平

　　格力电器2009年营业收入达到426亿元，同比增长1%，归属于母公司所有者净利润29.13亿元，同比增长48%，每股收益1.55元。

　　“格力电器2009年业绩创下了公司自1993年上市以来的历史最好水平。”一位家电行业研究员指出，格力电器的净利润水平自2007年首次突破10亿元以来，就进入了高速增长阶段，2007年达到12.69亿元，2008年19.66亿元，2009年更是高达29.13亿元。

　　此外，在主营收入微增1%的情况下，净利润却保持48%的增速，也让业内侧目。“这主要是因为公司高附加值产品销售比率增加、品牌效应及2009年上半年成本较低。”国信证券研究员王念春在报告中指出。

　　此前多数券商预计格力电器2009年每股收益为1.4元。

　　可是，格力电器在二级市场的走势却让人大跌眼镜。4月6日至4月27日的16个交易日中，格力电器下跌16.78%，且跌幅远远超过大盘。数据显示，同期深成指跌幅仅为11.06%，上证综指同期跌幅为7.92%，申万家电指数同期跌幅为12.29%。

　　就估值而言，格力电器目前动态市盈率仅为15.28倍，而同期美的电器(000527)、青岛海尔(600690)均达到20倍。

　　“地产调控对家电行业的负面影响很大，这是当前机构看空格力电器及家电股的主要原因。”家电行业研究员表示，“作为空调行业老大，市场认为其成长性有限，这也是格力电器的估值一直低于其竞争对手的原因。”

　　事实上，最近一段时间以来，家电业主流企业股价均有大幅下跌。同期美的电器跌幅为15.37%，青岛海尔跌幅为19%，海信电器下跌18.13%，深康佳跌幅达到22%。

　　高毛利难以为继

　　随着铜、钢材等原材料价格的上涨，空调行业2009年的高毛利率水平恐怕也难以维持。

　　财报显示，格力电器2008年销售毛利率维持在18%左右，但2009年一季度则提高到24.12%，2009年中报更是高达25.31%，销售净利率也从2008年的4%大幅提升至6.9%。

　　“2009年铜、钢材等原材料价格处于低位，这对于饱受成本压力之苦的家电行业影响显著，这也是格力电器、美的电器当时毛利率水平大幅上升的重要原因。”中投证券研究员袁浩然指出。

　　而美的电器财报显示，其2008年销售净利率在3%-4%之间，2009年则提升至5.32%，2009年中报更是达到5.9%。

　　目前沪铜5月合约已经达到60250元，涨幅达到22%，期间更是冲上63530元高位。

　　行业研究人员认为，铜的成本占到空调的近20%，价格大幅上涨将会侵蚀空调整机企业的利润水平，但考虑到目前空调行业正加快向变频转型，格力、美的等龙头企业将借此转移部分成本，而奥克斯等弱势企业则会面临更大的经营压力。

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