本报记者 游敏常

　　基金最新季报上周新鲜出笼，出人意料的，民生银行成了基金最为得宠的个股，在一季度中或基金增仓最多。

　　“基金增仓较多一方面可能是由于进来民生银行在‘商贷通’业务的扩张，机构投资者对此有较大期望；另外，据我了解到的消息，部分卖方机构都在基金客户推荐该股；还有一点，大家预期公司一季报业绩会有较为理想的增长，同比增速可达到30%。”北京某老牌券商一位不愿透露姓名的银行分析人士告诉《证券日报》记者。

　　不过，这位基金“新宠”同样未能抵挡政策调控的压力，上周与其他银行股一道遭遇基金等机构的大幅减持。根据指南针机构密码数据，上周(4月19日至4月23日)银行板块遭遇基金等机构大规模沽空，总共减仓71.47亿元，居众行业之首，其中民生银行遭减仓7.79亿元， 居行业第11位。

　　多位银行业分析人士向《证券日报》记者表示，政策调控压力暂时未有消去，除了房地产调控政策以外，在地方融资平台方面，政府将要出手对其进行整治的传言近日也甚嚣尘上。不管最后结果如何，在利空出尽之前，银行股估值短期内仍将继续承受压力。

　　50家基金持仓 华夏基金增仓居首

　　事实上，基金从3月开始才大举挺进该股。根据指南针机构密码数据，3月份，基金等机构累计增持该公司11.13亿元筹码，而1、2两个月加起来，机构净买入金额不过2.13亿元。

　　一季度，在逾13亿元增仓资金帮助下，民生银行跃升基金一季度增仓个股首位。根据WIND数据，截至3月末，共有154只基金重仓该股，总持股数达374985.08万股，占其流通盘的19.92%。与2009年末相比，基金重仓持股数增加了33379.74万，增持幅度居众多重仓股票首位。

　　在重仓基金中，持股数排在前面的是易方达上证50、华夏上证50ETF、长城品牌优选和鹏华价值优势，分别持有24138.63万股、19896.3万股、12527.8万股和12500万股，分别占其流通盘的1.28%、1.06%、0.67%和0.66%。

　　分基金公司看，今年一季度末总共有50家基金公司重仓民生银行，持股较多的有华夏基金、易方达基金、鹏华基金和长城基金，各自持有52982.4万股、47145.07万股、24809.68万股和20666.22万股。

　　值得一提的是，54只基金一季度选择增持该股，其中增仓较多的有交银稳健配置、交银成长股票和中银持续增长，各增仓了3199.98万股、3090万股和2419.96万股，持仓量分别为3599.98万股、4890万股和6943.75万股。

　　而基金公司中增仓最多的当数华夏基金，其持股数较去年末增加了10390.18万。其中华夏上证50ETF、华夏沪深300、华夏行业精选分别增持了1931.86万股、220万股和17860.95万股。

　　此外，民生银行还成功俘获了31只“新基金”欢心，晋升其重仓股之列。这些基金包括了去年11月份刚成立的华夏盛世精选，2007年成立的老基金鹏华优质治理、泰达红利市值优选和景顺长城增长2号，3月末持股数分别为8499.98万股、2999.98万股和2899.99万股。

　　“(民生银行的基本面在一季度)并没有出现太大的变化，只是公司业绩不错，估值也较为便宜，还有就是公司在‘商贷通’业务上发展较快，这些可能是基金一季度增仓该股的主要原因。”国信证券银行业分析师邱志承在接受《证券日报》记者采访时表示。

　　所谓的‘商贷通’计划，是民生银行三大战略之一，贷款对象主要针对小微私营企业。根据该公司2009年年报数据透露，2009年末‘商贷通’贷款余额增长至448亿元，同比增长超过5倍，占个人贷款比例达到27%，客户人数超过3万。

　　政策调控超预期 基金无奈出逃7.79亿元

　　4月前半段，基金仍然惯性增持民生银行。根据机构密码数据，4月1日至4月16日，以基金为首的机构小幅增仓了民生银行1.21亿元。不过，随着房地产调控政策陆续出台，之前颇受基金宠爱的民生银行也未能挡住利空寒流，遭遇其大规模沽空。

　　4月15日，政府出台房地产调控政策，包括对购买首套自住房且套型建筑面积在90平方民以上的家庭，贷款首付款比例不得低于30%；对贷款购买第二套住房的家庭，贷款首付款比例不得低于50%、贷款利率不得低于基准利率的1.1倍；对贷款购买第三套以上住房的，大幅提高首付款比例和利率水平等。

　　由于上述政策已经在市场所料，因此出台之际并未引起市场过分忧虑，基金对民生银行的态度一时未有发生太大变化。机构密码数据显示，4月15日，机构小幅减持了该公司1125.24万元筹码后，4月16日再次增持了706.25万元。

　　未料，当周末政府继续出台更为严厉的房地产政策，公布了《国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》一共十点内容，继续强调对投资性需求的遏制和增加供应，并建立房价问责制。基金心理防线被彻底打垮，4月19日开始大举出逃民生银行。

　　根据机构密码数据，上周基金等机构匆匆从该股撤走了7.79亿元，其中光是周一(4月19日)，机构净流出金额便达到3.23亿元。基金带头砸盘促使民生银行当日大跌5.98个百分点。而直至上周五，机构空头力量仍然未见减退，4月23日继续出逃6540.52万元。

　　4月以来，截至4月23日，民生银行股价累计下挫逾10个百分点，拖累众多重仓基金净值缩水。假设持股数保持不变，持仓最多的华夏、易方达和鹏华基金各自浮亏了4.08亿元、3.63亿元和1.91亿元。

　　“商贷通”成业绩利器 优异季报“无力回天”

　　4月20日，民生银行公布了2009年报告，由于出售了海通证券股权，公司去年业绩出现了较大增长。根据年报数据，去年1-12月份，公司共实现拨备前利润210亿元，同比增长23.3%，净利润121亿元，同比增长52.5%，每股盈利0.54元。据中金公司测算，扣除一次性因素后，公司实现净利润为83.9亿元，同比增长6.2%。

　　值得注意的是，去年四季度末公司息差环比大幅提升了23个基点至2.75%，回升速度居上市银行首位。另外，公司资产质量也继续改善，拨备覆盖率达到206%，环比去年9月末大幅提升了21个百分点。

　　“公司年报业绩符合市场预期，但是息差回升幅度好于预期，而且资产质量稳步改善，拨备覆盖率超过200%，财务基础扎实，目前该行A股2010年市盈率和市净率分别为11.2倍和1.55倍，故维持‘推荐’评级。”中金公司银行业分析师在4月20日的年报点评中表示。

　　同样地，国信证券、申银万国、中信证券等大牌券商分析师也纷纷推荐该股。前述未具名分析人士也强调，在即将公布一季报中，民生银行业绩预计同比增长可达30%，加上公司作为一家民营银行，对地方政府贷款比重偏低，受地方融资平台调控压力较少，加上‘商贷通’业务差异化的特点，抗风险能力相对较强。

　　在4月20日举行的年报业绩发布会上，民生银行也反复强调上述优势。公司方面表示，2009年‘商贷通’业务顺利发展，符合之前预期，2010年情况将会更好，公司新增贷款50%-60%向小微企业贷款倾斜，而由于银行议价能力在不断提高，客户质量很好，目前不良贷款很低。今年‘商贷通’业务将在去年试点的基础上，向全国并加大投入力度。此外，公司方面还表示，房地产政策调整对公司影响较少，对地方融资平台的贷款也较为健康，风险控制较好。

　　不过，在政策调控的大石未有完全落下之前，分析人士认为包括民生银行在内的银行股的估值压力将难以消失。

　　“我觉得暂时还是等待。因为最大的利空就是对利空预期本身，除了房地产调控以外，近来市场又不断传出银监会将会对地方政融资平台贷款这块会有所动作，由于这方面信息披露不充分，后期政策如何走，尚无法预料，现在只能等政策落定或者是预期平稳之后，银行股走势才会有所好转。预计银行业今年一季度业绩会有不错表现，但单凭一季报恐怕无力回天，只能算作正向支撑因素。”前述未具名分析人士表示。

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