高增长神话终结 贵州茅台面临隐忧
林向 周芳
贵州茅台一季度财报一出，宣告了以往高增长神话的终结。
继贵州茅台去年第四季度在2008年低基数的背景下，收入、营业利润、净利润增速仅为6.1%、-21.5%、-19.9%之后，贵州茅台2010年一季报再次远低于预期。
经过《第一财经日报》多方了解，董事换届 、新老交替 、业绩增长放缓、闲置资金利用缺少规划或许是十字路口的贵州茅台如今面临的几大隐患。
资料显示，自公司上市以来，第一届董事会已连续工作9年，有分析人士认为，今年贵州茅台能否顺利实现新老交替，关乎贵州茅台未来的发展。公司5月27日年度股东大会将审议的《关于修订〈公司章程〉部分条款的议案也透露出管理层改组的信号。
有研究机构对比贵州茅台2006~2009四年之间的年报发现，茅台的税后营业利润增速一直呈现出下降的趋势。盛初咨询董事长王朝成在今年春季糖酒会期间透露，2010年春节，茅台经销商首次发现800多元的产品开始滞销，根据AC尼尔森全国大卖场数据，2010年春节茅台销售首次低于五粮液。
对此，业内认为，随着茅台产能规模的扩大，产能与价格会逐渐平衡，茅台提价的空间将逐步缩小，价量每年稳步上升的可能性正越来越小，去年第四季度净利下降或许是一个信号，贵州茅台盈利增速拐点或快到来。此外，政府部门压缩公务开支，加强预算约束，以及对酒后驾车相关处罚的强化，对茅台的消费都会带来一定的压力。
作为一家市值高达1300亿元的上市公司，贵州茅台的信息披露和投资者沟通方面的表现却遭到诟病。有分析人士认为，贵州茅台上市初的几年时间，公司信息披露范围较广，宽度较深，但近几年似乎越来越模糊。贵州茅台2009年年报公布之后，对于业绩滑铁卢的原因，外界只能多番猜测。一位知名食品饮料行业分析师更是向记者直言，“如果现有的投资者关系管理不改善的话，茅台即将成为“过气”的高价股。”
此外，茅台对账上闲置资金利用缺少稳健的考虑和规划。多年来，贵州茅台账上的闲置资金大部分趴在银行收取利息，利用效率一直较低，2009年年报显示，贵州茅台账上的货币现金高达97.43亿元。
业界分析，贵州茅台要破除眼下的四大隐患，亟须在内部制度和管理上更加开放，针对外界质疑加强信息披露，加强对闲置资金投向的系统规划，摆脱业绩高增长终结的不利形象。不过，对于可能面临新老交替的茅台来说，这些并非易事。
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