按既定安排，中石油(601857.SH)、中石化(600028.SH)将分别在4月28日和4月29日公布各自的2010年一季度业绩。总的来说，我们预计将看到以下同比(与去年同期比)趋势：

　　(1)受原油实现价格从2009年一季度的较低水平大幅上涨的推动，上述公司勘探及生产板块的业绩预计同比大幅提升；

　　(2)炼油板块的业绩同比走势将继续疲软，原因是原油价格上涨，而成品油价格缺乏调整(编注：时隔5个月，发改委已于4月14日上调了成品价。这也让不少研究机构相信，对石化企业在今年下半年的盈利或许不用太过悲观)；

　　(3)由于下游需求回暖带动利润率的上升，两公司的化工板块业绩都将走强；

　　(4)销售板块的业绩同比增长，因为2009年一季度的基数较低(当时需求疲软导致利润率下降、销量疲软)。

　　我们预计，中石油、中石化这两家企业今年一季度的业绩都将同比有较大增长(编注：中金公司昨日发布报告指出，这一较大增长或许会好于市场预期)。

　　当然，鉴于中石油的勘探及生产业务比重相对高于中石化，而炼油业务比重低于中石化，我们预计中石油的盈利同比增幅将高于中石化。

　　具体而言，我们预计，中石油2010年一季度营业利润和净利润分别为人民币434亿元和306亿元，分别同比增长48%和61%；而中石化2010年一季度营业利润和净利润分别为人民币227亿元和162亿元，分别同比增长38%和45%。

　　据悉，中石化将在业绩公布后召开电话会议。我们认为，投资者可以重点关注的问题主要包括：炼油毛利和化工业务利润率的走势、有关潜在并购的评论、潜在监管改革的任何最新进展(如天然气定价、成品油定价、资源税 、石油特别收益金等)。

　　高盛高华证券

　　【投资建议】

　　今年以来行业趋势使我们对下游需求复苏信心增强。我们上调中国石化A股评级从“中性”至“审慎推荐”，A股2010年市盈率为13倍，具有较高吸引力。

　　中国石油也将受益于下游盈利环境的改善。但我们认为，目前市场对其成本上升估计不足，盈利预测仍有下调空间，维持“中性”的投资评级。

　　需要提醒的是，国际大宗商品价格如果继续攀升(但我们认为，短期原油价格攀升超过90美元/桶可能性较小)，可能导致通胀恶化，从而迫使政府严格管制成品油价格。这些风险确实存在，而且已经使投资界对炼油化工业务板块盈利前景过于悲观。