黄婷

　　市场翘首企盼的大小盘股风格转换迟迟未动，中小板综指却一路高歌。中小板综指从3月26日至4月12日连拉12根阳线，并在4月13日开盘创下历史新高。

　　就在中小板综指红红火火之际，中小板公司的高管、股东等“内部人”却是越上涨越减持。据Wind统计(注：Wind数据剔除了董事、监事的持股变动，下同)，2010年以来，中小板公司高管和股东等股份变动起数达到205起，涉及48家中小板公司；其中有186起是减持，被减持的中小板公司达到44家。

　　电子信息股遭集中减持

　　据Wind统计，今年以来共有44只中小板股票遭到股东减持，仅3只股票为股东增持，另外2只股票增减持平。股东合计减持股数达到2.92亿股，减持市值为49.88亿元。与此同时，股东增持股数仅为911.05万股，市值1.11亿元。

　　西南证券研究员张刚指出，随着越来越多的上市公司年报披露完毕，4月份减持现象还会增多。

　　今年以来，中小板综指累计上涨11.52%，遭到股东减持的44只中小板股票的平均涨幅达到18.35%，高于中小板综指的涨幅，有29只个股今年以来的涨幅高于中小板综指的累计涨幅，其中不乏东方雨虹(002271.SZ)、金智科技(002090.SZ)、海翔药业(002099.SZ)等今年以来涨幅在40%以上的牛股。

　　从减持方式来看，大宗交易和二级市场竞价交易各占一半，共有1.46亿股是通过大宗交易平台实现。

　　从被减持的中小板公司所属行业看，共有12个申万一级行业的个股遭到减持，其中电子信息股被减持最多，包括机械设备公司、电子元器件公司、信息服务和信息设备公司。这4个行业总共有17家公司遭到减持，减持股份数达到1.03亿股，市值高达22.01亿元。其中机械设备行业在所有行业中被减持的个股最多，共有7只股票遭到减持，涉及股份数为4025.68万股，市值8.26亿元。

　　电子信息股涨幅可观导致“内部人”频频减持，而估值过高也是不少市场人士对电子信息股的担忧。信达证券的行业分析师边铁成表示，目前电子信息板块平均市盈率按2010年预测计算超过40倍，远远超过整体A股平均估值水平，甚至有部分个股市盈率已经上百倍。

　　另外，轻工制造和化工行业也是减持股票较为集中的行业，各有6家公司在今年以来遭到股东减持。其中，华昌化工(002274.SZ)就在4月7日遭到股东江苏瑞华投资发展有限公司大幅减持705.74万股。公司2009年报显示，公司2009年净利润亏损9941.72万元，比上年同期减少149.18%。

　　“公司业绩下降的原因主要在于销售价格下降的幅度远远大于成本的下降幅度。”渤海证券分析师张延明指出，华昌化工所处的行业仍然处于缓慢的恢复期，综合行业和解禁股情况，2010年华昌化工依然没有做高业绩的动能。

　　相反的是，今年以来中小板股东增持的股票寥寥无几。据Wind统计，今年以来仅有3只个股被股东增持，分别是世荣兆业(002016.SZ)、中工国际(002051.SZ)和天润发展(002113.SZ)，增持的股份数分别为300万股、17.75万股和893.27万股。其中中工国际在今年3月份获得9位公司高管增持。

　　减持公司估值高企

　　在被减持的44只股票中，减持股份数最多且减持市值最大的股票是凯恩股份(002012.SZ)，今年以来，凯恩股份的控股股东凯恩集团有限公司和实际控制人王白浪先后11起减持凯恩股份的股票，共减持3252.50万股，市值3.73亿元。在3月25日凯恩集团通过大宗交易方式减持400万股之后，凯恩集团还持有公司股份4115.06万股，占公司总股本的21.13%。

　　东方证券分析师郑恺指出，大股东减持底线在持股水平18%左右，当前已经相当接近这一水平，如果继续减持可能导致控股权旁落。“我们判断大股东减持行为已经接近尾声，对股价的压制作用也逐渐减轻。”郑恺表示。

　　从该股走势看，大股东的减持并没有对其股价造成打压，在公布大股东减持的消息之后，该股走势反而节节攀升，近一个月来，该股累计上涨了28.54%。

　　郑恺认为，凯恩股份基本面并没有发生变化，公司订单和经营业绩均大幅好于往年，2010年一季度预告净利润较上年同期大幅增长600%~700%。郑恺指出，凯恩股份未来三年盈利保持34%左右的复合增长率，公司经营从无壁垒到有壁垒，盈利预期发生了较大的改变，未来经营状况仍然持续好于预期。

　　但也有分析师指出，电子行业周期反转以及该公司电池项目投产进程可能落后于预期会对该股造成一定的风险。

　　今年以来累计被减持起数最多的股票则是东方雨虹(002271.SZ)，共被减持20起。东方雨虹的股东、董事钟佳富前后20起减持公司股票共126.72万股，占公司总股本的1.60%。据粗略统计，钟佳富减持的股价区间大约在38.38~58.67元之间，而在钟佳富减持之后，该股股价仍然一路飙升并在4月13日创下75.82元的新高。

　　在年初高送配方案和公司建筑防水材料龙头的概念推动下，东方雨虹频频受到资金关注。但天相投顾分析师刘金明认为，该公司仍然面临原材料价格波动和应收账款回款的风险，且由于阶段性涨幅过大，估值已经略显偏高。

　　估值水平成减持关键

　　对于“内部人”频频减持中小板公司的原因，多家公司证券事务部均表示，在公司股票有一定涨幅的情况下，股东减持“很正常”。

　　“估值水平的高低是大小非决定增减持的关键。”江南证券分析师赵侠指出，尽管大小非们的持股成本很低，但并不代表他们不想把股票卖个好价钱。

　　“当前中小板股票频频遭到股东减持，说明产业投资人已经看到了高估值的现象。”深圳一位私募基金人士指出，相比市场人士，产业投资人更能够清醒地对行业、公司进行准确的价值评估，产业投资人的大举减持正好说明了中小板估值水平已经很高，他们的行动也将对中小板的走势造成一定的冲击。

　　广州一位私募人士则认为，公司高管、股东减持股票的原因可能有多方面，比如回笼资金作为其他用途或者是股权上的一些安排，不能只根据股东减持就否定一只股票的价值，但如果出现某些行业或者板块的个股出现集体减持的现象，则要注意了，可能说明上市公司的股东已经不看好当前市场。

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