股价下跌48.1%，资金净流出近30亿；技术、产品附加值，矿产资源自给问题成三大硬伤

　　理财周报记者 杜晓光/文

　　7·29股市大调整后，重组题材火热，曾被市场给予厚望的河北钢铁却让人大跌眼镜：截至本月16日收盘，股价下跌48.1%，高居两市第一。

　　2007年，宝钢股份用不到河北省1/4的总产能，却创造了相当于河北全省钢铁工业全部的利润。换个说法，即2858万吨产品创造的利润与1.2亿吨产品创造的利润竟然相差无几。

　　河北省内矿产资源整合正在进行，就算近水楼台，但周期较长，不确定性因素多，近期内铁矿石依然要大量依赖进口，受制于原料价格上涨制约。

　　技术创新乏力，产品结构不具备竞争力，河北钢铁依然纠结于尴尬领域。

　　二级市场遭遇滑铁卢

　　河北钢铁1月25日，即复牌当日股价一路狂跌，甚至一度逼近15%，截至当日收盘，河北钢铁跌幅达到12.41%。据盘后交易数据显示，当日机构买入累计2.93亿元，而卖出席位上机构卖出累计高达6.71亿元，分歧极大，此后该股继续走低。

　　据资金流向软件统计，河北钢铁复牌以来资金流出86，219万，股价下跌23.23%， 截至16日，7·29后净流出约为30亿元。

　　国金分析师笃慧认为，“复牌首日这波跌势主要是因为补跌的要求，这也符合市场预期，与钢铁板块走势基本同步。”

　　关于股价狂跌的原因，北京某钢铁分析师分析认为“首先整个钢铁板块情况并不乐观，产能严重过剩，加上合并后的河北钢铁并未有任何超预期的亮点存在，前景并不乐观，这样看一路下跌也是预料中的事儿。”

　　“之所以股价跌得最多，除了行业原因，公司本身存在的问题很值得研究。”国信证券分析师分析认为。

　　今年1月25日河北钢铁复牌，这也标志着邯钢、唐钢与承德钒钛合并收官阶段的结束，并更名为河北钢铁。虽然经过本次重组，河北钢铁一跃成为国内产能最大的钢企，但此次整合效果并不完全为业内人士所认可：大而不强。

　　重组效应：大而不强

　　上海某中型大型券商钢铁分析师认为，“虽然估值差不多比较合理了，但是对于超跌反弹还谈不上乐观，发展没什么特色。”

　　公开资料显示，2008年，河北省钢材平均进口价2020美元/吨，出口价959美元/吨。一进一出，每吨价差高达1061美元；而西气东输”主干线建设中，未用到河北省一根钢材；唐山机车厂生产高速列车，近在咫尺，也未用河北省一吨钢，这一直成为钢铁大省河北省的最大痛楚——大而不强，河北钢铁亦是如此。

　　2007年，宝钢股份用不到河北省1/4的总产能，却创造了相当于河北全省钢铁工业全部的利润。2008年河北钢铁钢材产量实现3328万吨，超越宝钢，但利润仅40亿元，远不及宝钢股份2008年65亿元的净利润。

　　截至2010年3月17日，从总市值来看，河北钢铁的总市值才389亿元，作为一个年产钢超过2000万吨的企业，其吨钢市值只有2440元/吨左右，远低于目前钢铁板块的平均吨钢3150元的市值水平。钢铁行业上市公司中，类似产能规模的鞍钢股份市值750.8亿，宝钢股份市值1448亿。

　　对比河北钢铁与宝钢股份的不同轨迹，上海某大型知名券商行业分析师认为：“目前钢铁行业来看，发展得好要具备两个条件，一是产品有特色，如宝钢的钢材等，而河北钢铁没有优势产品；二是有矿资源，河北最近有个计划，但据我了解，该计划涉及的铁矿不会注入河北钢铁。”

　　这两个条件包含的意义是，从钢铁企业发展角度来看，河北钢铁第一大问题在于：产品结构不合理，无溢价产品，矿产资源不足。值得注意的是最近如收购石钢，河钢集团将补全特钢板块。

　　河北钢铁的三大硬伤

　　而这次重组也基本延续了河北钢铁以往向产能要效益的惯性思维，“而从三家钢铁公司的主营看，存在着重合的问题，无法实现互补效应。”某券商行业分析师认为，“邯钢和唐钢又基本上都是板材基地，互补性不好。”

　　重组并没有消除河北钢铁产品结构低附加值的硬伤。河北钢铁重组后，虽然产品种类得到丰富化、合理化，但除去钒钛制品等，大部分产品附加值仍很低。某重点覆盖该公司的著名分析师私下对记者表示，“说实话，并不是很看好这次重组所能产生的效果，产品结构依然没有特色，邯钢承德钒钛盈利也一般，后市并不乐观。”

　　其次，研发实力弱也是河北钢铁的一大硬伤。2007年统计数据显示，宝钢拥有的有效专利数为1943件，其中发明专利349件。粗略计算，宝钢拥有的专利数量，相当于河北省钢铁企业全部专利数量的两倍还多，技术不硬、利润低、研发实力差就是对当下河北钢铁的真实写照。据记者了解，河北钢铁目前技术研发实力还很弱，甚至连研究院还在筹划中。

　　此外，尽管集团矿产资源储备国内屈指可数，但河北钢铁矿资源仍然严重依赖进口。据该公司的粗略估计(合并后还比较乱)：2009年数据(合并前)，矿产供应情况是长协矿为主(进口的)，唐港占80%，邯钢占60%，钒钛较少；合并后，集团方面供应的占比10%左右，剩余部分主要来自贸易商的现货矿和国内一些厂商。

　　国信分析人士认为，“虽然河北钢铁集团承诺，发现新的矿产会优先注入上市公司，但不确定因素比较多，周期也长。

　　国信证券研究资料显示，“在钢材的成本中，铁矿石与焦炭大概占了90%，受原材料价格波动影响巨大。一般情况下，钢材产品每个月调价一次，有的是一周(主要指出厂价调整)，钢材价格幅度比不上铁矿石价格上涨的幅度。”在这种情况下，没有溢价产品和优势产品，竞争力自然大打折扣。

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