本报记者 孙 华

　　截止2月26日， 两市公布和预告年度报表的上市公司共计192家，备受关注的154家ST类上市公司中，公告年度报表的18家，预告年度财务结果的74家。85家公司公告或预告了财务扭亏，占全部ST公司总数的55.1%。仔细分析，ST类上市公司在金融危机中不俗的表现主要来自市场份额扩大和他们与宏观调控政策实现的良性互动。

　　营业收入增加是第一推手

　　已经公告扭亏的11家上市公司中，营业收入的增加是最具吸引力的动力。ST雅砻营业收入增长最快，达到177%，其次是S*ST集琦，增长55.87%，其他如ST天发、ST嘉瑞、ST贤成的营业收入增长都在三成左右。也有公司的扭亏得益于盈余管理，如每股收益增长最快的ST科苑，营业收入基本维持不变，但坏账计提冲回和资产减值准备冲回两项财务操作为公司贡献了加大的利润增幅。

　　在金融危机的大背景下，营业收入获得增加，说明公司的市场份额仍有扩大的趋势，足见公司潜力较大；另一方面，在因行业原因扩张市场份额变得困难时，另外一些公司如ST华龙、ST科苑采取退守策略，进行财务盈余管理，为未来多储备一些权益，也不失为明知之举。

　　增长最快的ST雅砻优良业绩完全受益于资产重组。公司原为藏药生产企业，2009年，公司以增发新股的形式收购闸北区国资委拥有的北方城投100%股权。北方城投是上海市闸北区旧区改造、保障性住房建设的重点企业之一，有特殊的股东背景、政府资源和16年的房地产开发经验。2009年11月24日公告，重组获得证监会核准，目前已成功转型为房地产开发企业。通过置出资产和发行股份购买资产，资产质量有了根本性的提高，盈利能力增强。

　　同时，公司2010年2月10日发布公告，鉴于公司2009年度实行了重大资产重组，重组后公司的主营业务发生变更，财务状况大为改善。公司2009年年度财务报告已经立信会计师事务所审计，并出具了标准无保留意见的审计报告。公司已于2010年2月9日向上海证券交易所申请撤销退市风险警示及特别处理。

　　与政策良性互动 创造增长空间

　　从现金流量状况分析，实现扭亏的公司可以分成两类。一类是其经营活动能够直接借力于宏观调控政策的公司，如主营家用电器、医药、交通运输的企业，受惠于家电下乡、医改和积极的财政政策等，营业状况良。这类公司的特点是经营中产生的现金流活动较为活跃，如ST雅砻，存在巨量的经营活动现金流流出，并且同比变化也很大。第二类是其经营活动只能间接借力于调控政策的公司，如主营有色金属、金融服务等行业的公司。其每股产生的经营活动现金流同比变化甚微，ST圣方，每股产生的现金流同比减少三厘钱，且总体上规模也不大。

　　上述分析表明，控管调控政策在2008年以后，在上市公司应对金融危机困境方面发挥了非常明显的作用。这一点还可以通过对比St类上市公司和非ST类上市公司的经营状况来印证。在已经公告的报表中，无论是否ST类公司，只要主营行业受惠于调控政策很直接，业绩就比较乐观。

　　如*ST国农2010年1月30日公告，预计2009年净利润约100万元—500万元。基本每股收益约0.0119元—0.0575元。去年同期净利润-1112.244万元，基本每股收益-0.1324元。公司在生物医药方面，投资2800万元持有70%股权的山东北大高科华泰制药在心脑血管疾病、抗肿瘤等领域逐渐形成了具有很强市场竞争力的的产品体系，被评为山东省高新技术企业。主要产品有注射用胸腺肽、绒促性素、转移因子等。2009年上半年山东华泰及其控股子公司实现营业收入2321万元，实现净利润287万元。

　　公司制药生产经技术调整，产能有较大提升，促进了销售增长；软件业务也扭转了不利态势，业绩增长突出。三季度公司房地产项目进入配套建设期，为了加快销售进度，加速资金回笼，原计划投入大额促销费用。由于业务进展低于预期计划，公司相应调整营销计划，大力压缩费用，从而有效提升了公司业绩。

　　重组促ST股乌鸡变凤凰

　　ST股票的诱人之处就在于通过重大资产重组实现乌鸡变凤凰的质的飞跃，所以，ST类股票的市场表现往往能够吸引市场的注意。从本周走势看，ST股明显强于大盘。数据显示，本周五，上证指数下跌8.68点，报收3051.94点，而ST股整体指数表现良好，上涨11.44点，涨幅为0.43%。

　　业内人士认为，ST类股票的表现往往围绕着一个时间段而展开，那就是每年的一季度，以最近三年ST类股票整体与全部A股整体的表现对比来看，ST类股票在一季度的表现远远超越了同期的整体市场。

　　ST类股票所具备的壳资源概念使其成为并购重组事件的密集区，而并购重组类股票的表现也是远远超越同期指数的表现的。因此，发掘可能被并购重组的ST类公司是一个方向。

　　今年以来，伴随着经济企稳后步入持续复苏增长的步伐，企业为了抓住机遇，购并重组的意愿显著增强。

　　重组以后，股价也会随着利好消息的刺激大幅上涨，当年浪莎股份的股价就因为重组脱帽，股价最高达到了85元，成为当时的明星股票。还有，*ST兰宝摘帽后更名为顺发恒业，2009年6月5上市首日上涨2068.42%，至10.30元，而重组停牌前最后一个交易日2006年4月27日收盘价仅为0.47元。

　　有机会就同时存在风险，业内人士提醒要警惕重组计划失败而被迫取消或搁置的风险，同时要警惕虽然重组但没有出现预想结果的风险。

　　*ST能山(000720)2月涨幅18.67%

　　电力概念、ST概念、低价概念、预盈预增概念、新能源概念。

　　业绩扭亏：预计2009年报每股收益约0.0058至0.0232元/股，累计净利润约500至2000万元。今年以来，受宏观经济形势的影响，电量需求同比有所下降，煤炭价格偏高，对公司生产经营业绩影响较大。但公司通过关停部分亏损小机组，将关停机组的容量指标作为华能山东发电有限公司“上大压小”替代项目的容量指标，华能山东支付补偿费，以及公司收取关停机组剩余电量的委托代发收入。预计2009年扣除非经常性损益后的净利润为约-5000万元至-7000万元。

　　重组题材：华能山东发电有限公司以6.37亿元收购公司控股股东鲁能泰山电缆电器56.53%股权，已过户完毕，同时泰山电缆名称变更为“华能泰山电力有限公司”。泰山电力间接持有公司18.54%股权，本次转让完成后，华能山东成为公司间接控制人，中国华能集团公司成为公司实际控制人。

　　*ST三联(600898)2月涨幅18.18%

　　商业连锁概念、ST概念、低价概念。

　　业绩扭亏：预计2009年度将实现扭亏为盈，上年同期(08年度)业绩(会计差错更正后)，净利润-13456.39万元，每股收益-0.5329元，由于独立采销平台、ERP系统建立，与供应商全面对接实际控制人合同条款，使毛利率得到大幅提升，初步测算，2009年度，毛利率14.09%，比上年同期提高7.57个百分点，2009实行费用预算管理、费用授权管理，提高全员节控意识，在范围内倡导开源节流思想，本期费用得到很好控制，加强前期债权清收和当期债权管理工作，本年度内清理大量前期预付，重点针对前期已经计提坏账准备应收款项进行清理，相应转回部分坏账准备。

　　股东背景：国美电器有限公司间接控股山东龙脊岛建设有限公司，为公司实际控制股东。04年6月，国美电器在香港联交所主板上市。国美电器被商务部列为重点扶持的流通企业，位居中国家电连锁第一名。关联企业还有鹏润地产集团，旗下有鹏润家园、鹏润大厦、国美第一城、明天第一城、国美商都、重庆鹏润国际公寓等众多地产开发项目。

　　债务重组

　　*ST科苑每股盈利1.02元冠群雄

　　目前*ST科苑是T族每股盈利最多的公司，2009年基本每股收益1.02元，年度归属于上市公司股东的净利润12677.89万元，同比增225.27%；同比增224.39%。公司利润增长原因：由于公司资金紧张，生产经营艰难维持，公司主营业务继续亏损，但由于公司银行债务重组抵债土地已完成过户手续，债务重组收益得以实现。

　　转型房企：据新草案，置出资产为公司拥有的除900亩土地、对中弘卓业集团有限公司的其他应付款4540万元、银行借款本金3.71亿元及利息和罚息9195万元、应交税费-667万元之外的全部资产和负债。置入资产为中弘卓业、建银国际共同持有的中弘投资100%的股权及中弘卓业持有的中弘兴业100%的股权。其中，向中弘卓业发行3.78亿股(锁定期36个月，至2013年2月8日)，向建银国际发行0.599亿股(锁定期12个月，至2011年2月8日)，发行价为4.36元/股。

　　商业地产开发：本次交易完成后，公司主营业务将由医药制品、塑胶产品等业务转型为房地产项目的开发与销售及出租物业经营，并专注于商业地产开发。公司2009年模拟主营业务收入和净利润分别达到10.95亿元和4.23亿元，模拟每股净资产从2009年末的-1.76元增厚到1.54元，扣除非经常性损益后每股收益由-0.47元/股增加到0.42元/股。中弘投资07年度、08年度净利润分别为-205万元、-2265万元，中弘兴业07年度、08年度净利润分别为3314万元、8897万元。

　　业绩承诺：中弘卓业承诺，对拟注入资产中的中弘投资在2009年至2011年的预测净利润(分别为-3266万元、24394万元、54302万元)以及2009年度中弘投资和中弘兴业合并预测净利润19773万元的实现承担保证责任。若拟注入资产在预测年度内未能实现预测的净利润，中弘卓业将对未实现的盈利部分以现金补足。若前述方式仍不能有效保证相关盈利预测补偿协议的履行，将采取向除中弘卓业和建银国际之外的其他所有股东实施送股，送股总数量为：(预测净利润－实际净利润-已经补偿的金额)/4.36。

　　主营转型

　　*ST雅砻营业收入暴涨1.8倍大翻身

　　*ST雅砻是已披露ST公司中营业收入增长较快的公司，该公司去年实现营业收入43939.57万元，同比增长177.83%；归属于母公司所有者的净利润为7727.71万元，同比增长96.71%，实现每股收益为0.22元。利润增长主要原因公司围绕中心工作，克服金融危机对实体经济的影响，奋力而为，积极推进房产开发、旧区 改造，取得了较好的业绩、突破了一些难题，推动了企业可持续发展。

　　2009年，在摆脱了 2008年全球金融海啸以及美国次贷危机的阴霾后，楼市出现了绝地反击般的局势扭转，成交量、价均已达到历史最高点。2009年 1-11 月，上海市房地产开发投资 1356.93 亿元，比去年同期增长 7.5%，占全社会固定资产投资的 27.9%；商品房销售面积3067.55 万平方米，增长 56.9%。其中商品住宅销售面积 2709.85 万平方米，增长 57.8%。2009年年底，国家规范房地产市场稳定、健康发展的宏观政策的陆续出台将对“过火”的房地产市场造成一定的降温，投机需求将会很大程度上被抑制，受此影响，市场有望回到一个平稳而相对理性的阶段。

　　转型地产：2009年12月，公司向同成投资出售全部资产和负债，同时向上海闸北区国资委非公开发行股份购买其持有的北方城投100%股权(发行价为2.92元/股，数量3.47亿股)已完成。北方城投主要经营旧区改造、保障性住房建设和其他住宅商品房、商业房产开发等，拥有16年的房地产开发经验，已开发完成永和小区、永乐苑、永盛苑、越秀苑等20余个楼盘及动迁小区，竣工面积逾200万平方米。北方城投目前已开工项目房产建筑面积逾12万平方米。后续土地开发量近300亩，预计房产建筑面积约70万平方米。主要为商业开发和旧改开发类型。

　　业绩承诺：2009年8月25日闸北区国资委承诺：如发生下述任一情形将以现金方式向上市公司补足该期间实际实现的净利润与承诺的利润数的差额部分：如果本次交易能够在2010年1月1日前实施完毕，北方城投2009年度净利润低于6844万元，或者2010年度和2011年度两年共实现的净利润低于3.52亿元；如果本次交易在2010年1月1日至2011年1月1日期间内实施完毕，北方城投2010年度和2011年度两年共实现的净利润低于3.52亿元，或者2012年度净利润低于2.3亿元。(小雨 整理)

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