荆宝洁

　　首开股份(600376.SH)向市场化蜕变之路刚刚启幕，前路艰辛。

　　根据首开股份的2009年半年报显示，首开的新增土地储备按规划建筑面积计算合计为37万平方米，具体项目包括北京市昌平区回龙观F01、北京市昌平区回龙观F03以及北京市大兴区康庄限价商品房住房(三期)项目。其在获得大兴康庄限价房用地后，在北京的土地竞拍中再也没有斩获。

　　受制于资金状况，首开股份很难参与与央企的竞争。据本报记者了解，为了保证公司在京今后两年内的正常经营，首开股份积极地参与土地竞拍，几乎国土资源局的每场拍卖会首开都会参与，但无奈实力悬殊，均无功而返。

　　在北京的土地竞拍陷入困境时，首开也仅仅以7.8亿元的价格在扬州竞得456#住宅地块，面积为18万平方米，算上在北京获取的3块土地，截止到去年10月收获的面积不超过60万平方米。

　　2008年初，首开股份频繁利用股权转让来回收资金。董秘王怡在接受本报记者采访时表示，股权转让回流了现金，同时公司放弃了一些商业物业地块的运作，将主要精力转移到更擅长的住宅开发上来。

　　股权转让、战略改变背后，是扩张将带来的资金渴求。2009年以前，首开股份的资产负债比率一直高居80%以上，直到公开增发完成后，才降至70%。整合令公司改头换面，但仍难逃过现实难题。

　　在北京市场上拿地不畅，首开股近两年内迅速向二三线城市推进，先后进入天津、烟台、海门、苏州、武汉、扬州、重庆、厦门、太原等九省市。中金证券房地产分析师白宏炜认为，公司近两年业绩已经锁定较多，但由于北京市场资源获取的难度正在逐步加大，公司能否获得更多项目资源，保持较快的区域扩张速度是未来需要解决的主要问题。而首开近日也频频利用集团公司——北京首都开发控股(集团)有限公司提供担保，通过信托融资，意欲加快扩张步伐。

　　解决了资金问题后，扩张将很大程度上考验首开股份管理层的管理能力。在和本报记者交流时白宏炜表示，首开作为老牌的地方国有企业，管理能力较民营企业尚有差距，随着公司区域化扩张进程，管理能力不足的缺点将会逐步显现。

　　白宏炜认为，对于首开这样一个北京起家、当地项目储备丰富、区域性拓展的公司来说，资源整合效果将关系到未来是否能够得到更多集团层面的支持。

　　公司主要资产来自于有超过20年开发资历的天鸿集团以及城开集团，背后的人事关系、领导班子协调、利益分配关系较为复杂，公司向市场化经营的蜕变才刚刚开始；而资产注入时，集团将最优质的资源均已并入上市公司，较多的人员负担都留在集团公司(目前公司员工与集团员工人数分别为2100人及6500余人)。中金证券认为，公司能否有效利用集团留给其的优质资源，是做大做强的关键。

　　中金证券预测，首开股份在 2009 年之后将进入业绩高速增长期，预计 2009 年全年将实现销售超 50 亿元；新开工上调至 180 万平方米后，公司未来两年可结算资源丰富。

　　银河证券分析师潘玮发布报告预计，首开股份2009、2010年的房地产开发业务的收入分别为60亿元和49亿元，公司2009、2010年业绩有望年复合增长15%以上。

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