在交行公布再融资计划后，有券商大胆断言，2010年国内大型银行的再融资已基本告一段落。 CFP 资料 刘建平 制图

　　早报讯 交通银行(601328)420亿元配股计划(详见早报昨日A28版)昨日并未对市场构成冲击。当天，交行A股收报8.09元(以下如无特别说明，单位均为人民币)，微涨0.50%；交行H股收报8.20港元(约合7.21元)，逆势大涨2.63%。

　　23日晚间，交行宣布，配股融资总额不超过420亿元，拟以现有约489.94亿股总股份为基数，在A股和H股市场以每10股配售不超过1.5股的比例向全体股东配售。交行称，此次其配股融资扣除发行费用后将用于补充资本金，提高核心资本充足率。

　　由此，交行成为继中国银行(601988)披露400亿元可转债发行计划后，第二家公布再融资计划的国有大型商业银行。

　　对此，多家券商24日第一时间对于交行再融资事宜做出点评，观点不外乎靴子落地之类，甚至有券商大胆断言，2010年国内大型银行的再融资已基本告一段落。早报选择了几家有代表性的券商观点，供读者参考。

　　交通银行配股方案符合预期，其A股流通股东承担不超过137亿元的融资规模。交通银行对所有A股和H股股东配售股份，融资将由财政部(持股26.48%)、汇丰(19.15%)、社保基金(11.34%)、H股流通股东(10.46%)和A股流通股东(32.56%)共同分担。假设按照420亿元上限融资，则H股流通股东和A股流通股股东将分别承担44亿元和137亿元的融资规模。

　　此外，我们分析，此次融资可支持交通银行未来三年的业务发展。我们预计交通银行2010年末风险加权资产(RWA)将达到约2.34万亿元，融资420亿元将提升2010年核心资本充足率1.8个百分点至9.9%水平。按照RWA每年增长25%，ROA(资产回报率)1.05%，派息率30%的假设测算，此次融资可以支持交行2010-2012年的业务发展需要。

　　预计交通银行配股价格较现价折让约20%~30%。交通银行眼下总股本为490亿股，按照不超过10配1.5的配股比例将配售不超过73.5亿股，在融资420亿元的情况下，配股价格为每股5.71元，较A股目前股价折让约30%。

　　值得注意的是，配股方案对盈利的摊薄效应略高于预期。按照10配1.5融资420亿元测算，交行A股23日收盘价的隐含除权价为7.75元，相当于完全摊薄后10.7倍2010年市盈率和1.79倍2010年市净率(编注：在同行业中估值处于中游水平)，维持A股“推荐”评级。

　　中金公司盈利摊薄效应略超预期

　　国泰君安年内目标价看高至11元

　　按交通银行公告来看，其A股可配股份数量不超过38.9亿股，H股可配数量不超过34.6亿股。由此测算，交通银行A股市场配股融资额不超过222亿元，其资金压力影响有限。

　　我们分析，2010年国内大型银行的再融资基本告一段落。根据这些大银行的资本充足率现状，我们认为，在2010年内中国银行、交通银行有可能先行完成再融资，农业银行属于IPO，也有可能在年内完成。根据大行的资本充足率现状，工商银行(601398)、建设银行(601939)的再融资可能放到2011年实施。

　　交通银行此次之所以选择配股方式，有如下原因：

　　1.其股权结构相对较分散，大股东财政部、汇丰等很可能参与配股。

　　2.配股方式不仅分散了A股的融资压力，而且操作简单，无需分两步走。正因为如此，招商银行(600036)、兴业银行(601166)等均采取了配股方式。

　　不过该方式的缺点是，表面上对市场的资金压力较可转债方式要大。

　　我们认为，未来工商银行、建设银行再融资时，有可能更多地借鉴中国银行的模式，而其他银行的股权比较分散，大股东参与再融资的则可能借鉴交通银行的模式。

　　我们假定交通银行最终配股价格为6.6元/股，10配1.5股，按完全摊薄后的业绩预测计算，交通银行目前具有明显的估值优势，我们维持其“增持”评级和11元的年内目标价。

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