段铸

　　2.3亿元。

　　2010年仅仅过去11天，ST梅雁(600868.SH)就用一次交易确认了2010年2.3亿元的净利润，而这部分利润的代价却不仅仅是失去了旗下第一大水电资产，更意味着ST梅雁苦心经营5年有余的民营水电龙头版图的崩塌。

　　“办企业就像养猪仔，养肥了，价格合适了就卖掉。”董事长杨钦欢不止一次向《中国经营报》记者表示，ST梅雁旗下的企业就是商品。

　　《中国经营报》独家获知，ST梅雁此次出售水电资产并非情愿，而是迫于债务压力。

　　3月生死线

　　2010年1月12日，ST梅雁发布公告称，2010年1月11日，公司与中广核能源开发有限责任公司(下称“中广核能源”)签订《关于广西柳州市桂柳水电有限责任公司(下称“桂柳水电”)的股权转让协议》，将公司所持桂柳水电61.91%的股权以总价4.1亿元转让给中广核能源。股权转让完成后，预计公司可获得投资收益约2.3亿元。

　　“中行逼的。”一位ST梅雁高管向《中国经营报》记者透露，ST梅雁共计从中国银行广东省分行借款5.7亿元，“前一段时间，中行给我们下了催款通知函，要求我们在2010年3月份前还掉3亿多元，我们肯定拿不出来，只能出售桂柳水电。”

　　该高管还透露，中国银行广东分行向ST梅雁提出了包含现金还款、债务重组在内的两方面还款要求，其中2010年3月份前还款3亿多元，剩余2亿多元通过债务重组的方式解决，“先还3亿元是债务重组的前提，否则将提出诉讼。”

　　ST梅雁通过出售桂柳水电所获得的4.1亿元转让款还给中国银行广东分行后，剩下的部分不足5000万元，而紧接着的就可能是来自建行、农行合计高达7亿元的逼债。

　　根据ST梅雁2009年三季度报资料：截至2009年9月30日，ST梅雁共计负债30.12亿元，其中，短期流动负债就高达10.05亿元。

　　而这两项数据在2006年年报中则分别为58亿元、21.64亿元，“高负债一直是困扰ST梅雁发展的枷锁。”前述高管认为。

　　以年息5%计算，2007年之前，ST梅雁每年为银行上交近3亿元利息，而近5年来，ST梅雁年净利润最高仅为1.9亿元。

　　2007年初，身为ST梅雁实际控制人、董事长双重身份的杨钦欢辞去董事长职位，亲任总经理处理ST梅雁债务问题。

　　“年轻人资历浅，这些问题还得我这样的老家伙出马。”在当年的换届股东大会上，杨钦欢曾对《中国经营报》记者表示。而代替杨钦欢出任董事长一职的则是原总经理杨锋源，一个30岁刚出头的干练小伙。

　　上任后的杨钦欢通过一系列债务重组，处理了原ST梅雁下属轮胎厂、宾馆、地产、物业等非主营业务，将ST梅雁的主业缩小为“水电核心，高科技两翼”，ST梅雁的高科技一为铜箔，二为TFT液晶电视导光板。

　　小牛拉不动大车

　　ST梅雁原广西水电总监邓志红告诉记者，在水电行业，每万千瓦需要的建设投资大概1亿元。自ST梅雁2003年转型投资水电建设以来，最高装机容量达到54万千瓦，也就是相当于投资54亿元。

　　“高负债一直是民营水电的枷锁，一次性投资大，回收周期长，同时受降水、上网电价双重制约。”前述ST梅雁高管表示，广西的水力发电上网电价一直徘徊在0.22元/度左右，而ST梅雁的主要水电资产都在广西，“2毛2的价钱，我们仅仅是微利，”而广东的水力发电上网电价已经接近0.4元/度，但广东省内的水力资源匮乏。

　　“我们的水电是平流发电，水多了不行，小了也不行，算是靠天吃饭。”邓志红表示。

　　自ST梅雁转型水电后，在短短4年间就成为中国民营水电大王，但高负债问题一直未能解决，而央企中广核能源却早已盯上了ST梅雁的水电资产。

　　2008年6月6日，ST梅雁将旗下最大一块水电资产——广西柳州红花水电有限公司(下称“红花水电”)出售给中广核能源，作价12.3亿元，取得投资收益8.6亿元。

　　此时的ST梅雁因为2006、2007连续两年亏损被处以退市风险警告。“2008年如果继续亏损，就要退市，而根据经营业绩推算，2008年依靠主业无法盈利，铜箔和TFT项目才刚刚起步。”

　　前述高管向记者透露，“当时我们本来想把桂柳水电一起卖掉，但考虑到一次性出售水电资产总额超过了公司净资产50%，需要更名，就没有卖。”

　　根据资料，红花水电和桂柳水电装机总量为32万千瓦，占ST梅雁水电资产原总装机容量54.2万千瓦的59.04%。

　　桂柳水电的出售是ST梅雁的第二次断臂求生，而这次却没有卖到红花水电的高价。“红花水电折合每股近4元，而桂柳水电则不到3.1元。”

　　两次断臂求生后的ST梅雁在负债降低的同时却面临发展的难题。

　　“现在不担心负债了，凭借目前广西古顶和广东梅州的20万千瓦水电资产和已经逐渐盈利的铜箔、TFT资产，过日子是没问题，但是想发展就很难了。”前述高管表示，ST梅雁股本高达19亿，而这些尚存的资产利润被庞大的股本摊薄后就变得微不足道，“小牛拉不动大车”。

　　2009年11月12日，ST梅雁公告称与美国全球水电工业公司合资成立广东金球能源有限公司，进军太阳能光伏发电领域。

　　而投资者希望这不会再成为杨钦欢养肥再出售的猪仔。

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