雷李平

　　是巧合还是重要信号？上证指数下破3000之际，大股东增持行为再现。

　　1月26日晚，长江电力(600900.SH)发布公告称，公司控股股东中国长江三峡集团公司于2009年8月19 日至2010年1月26日通过上交所交易系统增持了公司1.1亿股，占公司总股本的1%。三峡集团表示，在不减持的前提下，拟在未来12个月内(自首次增持之日起算)继续增持不超过公司总股本的2%的股份。

　　该消息令长江电力股价，在27日上证指数跌破3000点过程中保持稳定。而连收3阳的形态，似乎预示着长江电力已经提前见底。而在首次增持的2009年8月19日，长江电力经历的一轮大跌，正好在这天呈现探底之势，上证指数也在彼时自3478点调整来首次触底反弹，可见三峡集团的增持时机相当准确。

　　那么，此次增持是否同样是大股东给出的重要信号呢？长江电力及大股东方面均未就此作出回应，不过多家机构人士一致认为，本轮调整的下限为2800点，并且目前权重股的估值已较合理，其下跌空间将小于中小盘股，低位增持时机已现。

　　此外，在股指期货推出对权重股的利好作用，也使得大股东在股指期货正式推出前，单从财务投资角度即具备了增持的动机。

　　价值低估

　　值得注意的是，本次长江电力的增持与2009年12月24日中国建筑(601668.SH)大股东的增持有明显的区别。“中国建筑因面临破发，大股东增持是为增加市场对股价的信心，护盘意图明显。”深圳某券商研究员向记者表示，而长江电力没有这种需求，且大股东增持期间股价稳定在较低的平台上，“这更像是低位吸筹”。

　　市场人士认为，在当前价位长江电力的股价已经低估。

　　中金公司分析员陈俊华指出，长江电力当前股价对应2010、2011年市盈率为21倍和20倍，低于行业平均。

　　东方证券电力行业分析师陈舒薇也认为，公司目前股价对应2009市净率为2.35，低于行业平均估值水平。同时公司存在上网电价上调、金融资产出售提升业绩及股权投资带来的超额回报、股指期货推出受益等预期，以及12.68元/股的定向增发价作为安全底，股价安全性高且存在上行空间。

　　而估值处于低位的不只是长江电力。

　　WIND资讯统计显示，按照2010年业绩预测，截至1月24日，沪深300目前的动态市盈率为16.75倍，低于根据历史估值波动测算的市场10年动态PE 18-25倍的范围，估值水平较为便宜。

　　“事实上，经过2009年8月来的下跌，目前市场的整体估值已经较合理，结构上主要是小盘股估值偏高。”东海证券策略研究员鲍庆指出。

　　在此过程中，“小盘股调整的压力将大于大盘股。”鲍庆进一步强调。考虑到股指期货对大盘股的利好，分化会更明显，“未来大盘股继续下跌的可能性较小。”

　　股指期货助推增持？

　　股指期货的推出，对于短期市场来说，使得大盘权重股有了上涨的催化剂。

　　鲍庆指出，综合各个市场股指期货推出的历史经验可看出，无论股指期货推出前市场处于牛市或熊市，均存在一波明显的“股指期货”行情，这一行情往往体现在股指期货上市交易前2个月左右，尤其是上市前的1个月内表现最为突出。

　　考虑“股指期货”行情主要是由于资金出于对未来套期保值、套利、投机等需要而对大盘权重股产生的配置需求而推动。因此，大盘权重股及相应板块将会受益于股指期货的推出。

　　而一般来说，占指数权重越大的个股在“股指期货”行情中表现越好。成分股中权重排序靠前的个股优于排序靠后的个股，同一行业内的权重大的个股优于权重小的个股。

　　因此，一方面，大盘权重股受益于资金在股指期货推出前需要配置的需要；另一方面，由于目前A股主要权重板块在PE、PB等估值指标方面来看都比较低，可能受益于股指期货的价格发现功能，股指期货的推出，将对低估值的权重板块形成明显刺激。

　　在此背景下，大股东增持长江电力的意图也就趋于明显了。“不排除未来一段时间，低估值权重股继续被大股东甚至其他产业资本增持的可能性。”

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