每经记者 熊晓辉 发自上海

　　如业内人士预料的一样，豫园商城(600655，收盘价27.24元)出让德邦证券股权的价格并不算高。

　　1月23日，豫园商城发布公告，董事会同意公司将德邦证券32.73%股权以5.01亿元的底价在上海联合产权交易所挂牌出让。对于这一个不太高的价格，分析人士向《每日经济新闻》记者表示，“股权转让属于复星系内部的资本运作，这一切都是为上市扫除障碍，实际控制人郭广昌已经确定要推动德邦证券上市。”

　　转让价格引发争议

　　豫园商城出让德邦证券股权最大的争议在于价格。

　　天相投顾的一位行业分析师向《每日经济新闻》记者表示，此次豫园商城退出德邦证券的意图何在，主要看最终的转让价格。如果参照市场价格，其收益将非常可观，可能有十几个亿。“如果真是那样转让，肯定是卖给第三方。”

　　上述分析师估算，参考2009年以来的证券公司股权转让情况并结合德邦证券自身的资产状况，德邦证券每股净资产约在1.79元左右，预计合理转让市净率约为2倍~3倍，成交均价约3.58元/股~5.37元/股，投资收益约为8.51亿元~14.42亿元。

　　但也存在另外一种可能。“如果按照之前复星国际转给兴业投资的价格，那就属于复星系内部的资本运作。”上述分析师认为。

　　2009年3月，复星国际旗下复星产投宣布，以2.43亿元的价格转让德邦证券19.7%的股权，受让方为兴业投资。这次转让仅参考其净资产值，对比复星产投的初始投资成本，该笔股权转让仅为复星国际带来146万元的投资收益。

　　显然，豫园商城最终的走向是后者。德邦证券确定的挂牌出售价为5.01亿元，这一价格比其持有成本价3.29亿仅多出1.72亿，相对于同期市场上转让的东方证券和国泰君安股权，价格明显偏低。记者注意到，近日各大股吧也出现了不少质疑豫园商城贱卖资产的帖子。

　　26日，《每日经济新闻》记者致电豫园商城董秘办，相关工作人员仅表示：“这是我们资产评估过的价格。”对于其他问题，则一概表示“董秘不在，无法做出说明。”

　　“转让价格过低，对上市公司显然不是一个利好。”上述分析人士表示。从1月22日起，豫园商城已连续三日下跌，跌幅累计约12%。

　　为上市埋下伏笔

　　对于出售德邦证券股权，豫园商城在公告中给出的理由是“监管部门对规范德邦证券股东的相关要求”，这一理由与监管部门“一参一控”的政策有关。截至2009年底，豫园商城共持有德邦证券32991万股股份，占德邦证券总股本的32.73%，为德邦证券的第二大股东。此外，豫园商城还同时持有近500万股申银万国股份。

　　但分析人士认为，豫园商城的理由并不充分，豫园商城手上只有两家证券公司，并没有违反规定。其背后的原因，“可能跟它的实际控制人郭广昌有些关系。”从德邦证券的股权结构来看，第一大股东兴业投资持股56.91%，豫园商城持股32.73%，其余三家小股东加起来持股10.36%。

　　实际上，德邦证券前两大股东的实际控制人都是郭广昌。豫园商城的大股东是复星国际旗下的上海复星产业投资有限公司。兴业投资的出资方分别为上海广信科技发展有限公司和上海复星高新技术发展有限公司，出资比例分别为90%和10%，而上海广信和上海复星均由郭广昌、梁信军、汪群斌、范伟出资成立。

　　一位接近豫园商城的知情人士25日向《每日经济新闻》记者透露，郭广昌已经确定要推动德邦证券上市，股权腾挪不过是为上市扫除障碍。

　　上述知情人士还表示，2006年德邦证券就提出过上市事宜，但因复星国际持股，被监管部门认定为合资券商，在业务开展上有一些政策限制，上市也就一直未能推进。“如果复星国际把间接持有的股权转移出去，那这些障碍也就不存在了。”

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。