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　　张志斌

　　唐钢股份昨日顺利变身“河北钢铁”(000709.SZ)登陆A股市场，成为国内第二大钢铁上市公司。不过，登陆首日股价即遭受12.41%的大幅下跌使得这次华丽变身显然并不是那么完美。

　　股价重挫探因

　　一个多月的停牌之后，唐钢股份完成了对邯郸钢铁和承德钒钛两家上市公司的换股吸收合并，更名河北钢铁。由于在停牌期间股指出现了约5%的下跌，河北钢铁昨日仅以6.60元开盘，跌幅为6.91%，而股指相对疲软的走势也拖累了河北钢铁，其股价自开盘之后即连续下挫，盘中最低探至6元，跌幅一度达到15.37%。尽管此后股价有所止跌回升，但仍仅以6.21元报收，全天跌幅为12.41%，成交3.488亿股，换手率为9.29%。

　　河北钢铁上市之后出现补跌早在很多市场人士的预料之中，不过其跌幅还是让人感到有些意外。中金公司的行业分析师罗炜等就认为，近期密集出台的宏观紧缩政策可能使公司股价在复牌后出现补跌，在综合考虑了市盈率及市净率估值，以及后续资产注入和协同效应为公司带来溢价，再结合公司停牌期间钢铁股指数的下跌幅度，复牌后短期内公司合理的股价区间为6.03～7.33元。而昨日河北钢铁的最低价6元已然低于了其最低预测区间。

　　除了补跌的因素之外，重组之后上市公司业绩的大幅摊薄也是河北钢铁股价大跌的重要原因之一。根据公告，邯郸钢铁和承德钒钛的全部股东均进行了转股，从而使河北钢铁新增股份达到32.5亿股，股本增加近90%。由于股本的大幅增加，重组后的存续公司每股收益被大幅摊薄。根据银河证券的计算，以2009年上半年为例，重组前的唐钢股份的每股收益为0.03元，而重组完成后上半年的每股收益已降低至0.01元，变动比例超过60%！股价的大跌也就不奇怪了。

　　投资价值何在？

　　尽管如此，重组后仍然有中信证券(600030.SH)和嘉实稳健、建信优化配置、华夏沪深300、嘉实沪深300等重量级的机构投资者位列河北钢铁前10大股东之列，以上述机构投资者研究实力之强，他们会对重组后公司每股收益被大幅摊薄的情况一无所知吗？答案显然是否定的，而奥妙的关键或许可以从上市公司的有关公告中一窥究竟。

　　根据公司控股股东河北钢铁集团在重组前的承诺，集团将力争在本次换股吸收合并完成后一年内首先将集团所持舞阳钢铁股权和宣钢集团优质钢铁主业资产注入上市公司；自本次换股吸收合并完成之日起三年内，集团将把现有竞争性业务以协商确定的合理价格依法出售给存续公司或者以其他合法的方式注入存续公司。

　　国金证券认为，有望先行注入的宣化钢铁和舞阳钢铁目前拥有粗钢产能分别为600万吨和300万吨。前者主要生产建筑用材，而后者是国内精品中厚板生产基地，两者注入之后将增厚公司业绩。