王传晓

　　曾将凯恩股份(002012.SZ)带上历史新高的新能源光环瞬间退却。

　　2010年1月11日，因宣布终止定向增发，凯恩股份早盘在上证综指大涨百点的情况下，9分钟内被大量抛单砸至几近跌停。此后该股呈震荡走势，尾盘在指数拉动下略有上扬，最终深跌7.24%，收报11.27元。

　　2009年5月，凯恩股份曾经发布增发预案，意欲增发不超过4000万股，募集资金投入动力电池领域。这一增发方案已经为股东大会所通过。

　　而为增发铺路，凯恩股份已作价9650万元，先行从大股东凯恩集团手中，收购了浙江凯恩电池有限公司(以下简称“凯恩电池”)78.80%的股权。

　　“如果增发成行，凯恩电池的年产能将从目前5000万节扩张到3亿节，无论是从原有的客户增量还是新的客户拓展上，都会有很大的压力，而公司的管理层也认为增发后，承受市场的压力过大。”国信证券造纸行业首席研究员李世新向记者表示。

　　而另有一家北京券商的研究员向记者表示，凯恩股份或将有后续的资本运作，“不排除引进战略投资者”，这也成为该公司主动放弃增发的原因。

　　自弃增发

　　凯恩股份方面表示，放弃增发主要出于对电池行业目前状况的忧虑，凯恩电池2009年下半年的盈利水平低于预期。

　　根据评估机构对凯恩电池采用收益法评估的预测，凯恩电池2009年、2010年和2011年税后净利润分别可达1246.38万元、1692.71万元和2195.31万元。

　　但上市公司方面表示，“因受2008 年金融危机的影响，境外重点老客户对电池公司的产品需求增量低于年初的预期，境外新客户的开拓进展也与预期目标存在差距，导致电池公司2009 年下半年的盈利水平低于预期。”

　　就此，凯恩股份董事会认为，“电池公司未来盈利水平存在较大不确定性。”

　　但仅从上市公司半年报披露出来的信息来看，凯恩电池并未遭遇行业的冰封。

　　半年报显示，凯恩股份的动力电池板块，今年上半年实现营业收入5537.10万元 同比增长6.25%。而营业成本则比去年同期减少0.94%，产品毛利率也达到23.22%，同比亦有5.57%的增幅。

　　“如果做了增发，市场会一直盯着你的增发项目，而凯恩股份的动力电池产能将一下扩大五倍，容易招致市场的质疑，公司的管理层可能出于这样的考虑，转而利用自有资金或者银行贷款来运作这个项目。”李世新向记者表示。

　　根据此前凯恩股份的增发方案，该公司将定向增发不超过4000万股，发行价格不低于8.51元/股。

　　而募集资金主要投向新增年产2.5 亿节动力电池技改项目以及50万套车用动力电池新建项目。

　　凯恩股份方面解释的另一个放弃增发的原因，则是凯恩电池渉身诉讼。

　　此前，凯恩电池与广东江门市长优实业公司(以下简称“长优公司”)关于原材料质量引发诉讼。2009年7月28日，长优公司向江海法院提交民事起诉状，长优公司请求法院判令电池公司赔偿其经济损失1067.41万元，并由凯恩集团有限公司承担连带赔偿责任。

　　目前此案仍在审理之中。

　　新能源战略待续

　　“在凯恩集团的规划中，电池这块资产最初计划是在创业板单独上市，但由于集团公司本身规模不大，控股两家上市公司有些没有必要，且电池和凯恩股份的主业电解电容器纸也有一定的关联，所以就选择了注入上市公司。”有熟悉凯恩股份的投行人士向记者表示。

　　而此后凯恩股份向新能源的“华丽转身”为市场所追捧。该股从年初的4元左右一路攀爬至去年12月8日的最高13.46元，这也创下了该股上市以来的新高。

　　而今凯恩股份从新能源概念的高位跌落，但其战略仍然未完待续。

　　“今天的市场反应有点过，增发终止并不意味这公司放弃动力电池了，而是采取循序渐进的方式。而且也不一定是坏事，这样也不用摊薄总股本。”李世新表示。

　　而上述北京券商人士向记者表示，放弃增发或将是为引入战略投资者铺路。

　　此前，凯恩股份曾经分两次将其子公司衢州亨宝德纸业有限公司股权转让与法国ARJOWIGGINS公司。而2007年，凯恩股份也将持有的控股子公司浙江凯丰纸业有限公司(以下简称凯丰纸业)30%的股权转让给芬兰纸业巨人奥斯龙。

　　目前，凯恩股份仍持有凯丰纸业60%股权。

　　“之前芬兰的公司想全部收购凯丰纸业，但在现在行业恢复景气的情况下，凯恩股份全部出让股权的可能性不大。”李世新向记者表示。

　　凯恩股份的主营电解纸一度陷入亏损境地，但此后随着电解纸反倾销的逐步深入，电解纸进口大幅萎缩，凯恩股份也成为国内替代日本NKK产品的唯一供货商。

　　目前全球电解电容器纸产能为1.5~2万吨，凯恩股份拥有产能5000吨，约占全球25%~30%，仅次于日本电解电容器纸生产商NKK55%~60%的产能份额。

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