西电盈利能力最强的业务已经在此次IPO全部上市，注入宝光的仅剩低压业务

　　理财周报见习记者 董华 张玉/文

　　“年后重组将是宝光最后的选择。”一位不愿透漏姓名的分析师告诉理财周报记者。

　　“男友结婚了，新娘不是我”。和西电公司闹绯闻不是一天两天的事儿了，最终这个传言以西电IPO成功上市终结。西电集团单飞已尘埃落定，宝光的故事还在继续。

　　宝光博重组自救

　　西电上市的言论目前已经不攻自破，如此看来，西电当初争当宝光股份的第一大股东，只不过是把宝光股份作为上不了市的后备选择而已。而西电最终没有选择通过宝光股份上市，对于宝光来说，不能不说是一笔巨大的损失，那么接下来，宝光的故事还将如何演绎呢？

　　其实众多的分析师对宝光股份都表示很悲观。一位电力设备行业高级研究员就对记者称：“这个产业不行，前景不太好。”实际上，记者了解到，近几年随着电网投资的稳步增长，公司收入也呈现年均20%左右的增长。但公司的毛利率呈现逐年下降的走势，从2000年的35%下降至2005年的30%，再下降至2008年的24%，主要原因是市场竞争加剧，真空灭弧室价格大幅下降，造成产品盈利能力降低。这也是公司近几年增收不增利的主要原因。2008年收入4.53亿元，同比增长21.2%，净利润同比下降13.8%，2009年中期，收入下降9.1%，净利润下降64.3%。2009年1-3季度，同比利润总额增加45%，净利润增加43%，产品毛利有所回升。

　　目前真空灭弧室行业属于技术成熟、竞争激烈的产业，未来公司依赖该产品获得高速增长的可能性不大。可见想要在技术上寻找出路，对于公司来说，未来渺茫。

　　2009年，宝鸡国资委持有的92%宝光集团股权无偿划转给西电集团，便开始了西电集团控制宝光股份的时代。但是随着西电已经成功上市，借壳宝光股份已经成为幻影。那么西电公司接下来对于宝光股份要采取怎么样的措施呢？中信建设分析师陈夷华在研究报告中称，整合是剩下来的唯一方式。中短期来看，宝光并入西电公司，使得西电公司的业务进一步拓展至中低压领域，最大的可能方式是宝光集团作为西电公司中低压业务的平台进行整合。

　　其实从宝光股份一纸股权无偿转让公告开始，注定这个公司的命运开始重大的转变。更何况地方政府主导的“联姻”已经获得国资委的批准，股权划转，资产重组，改头换面只是时间的问题。

　　成为西电集团附属品？

　　而就记者了解到，西电集团中与宝光股份有重叠的业务2008年收入1.4亿元，盈利能力两者相当。

　　分析师在采访中据此大多认为，由于行业自身因素，在该业务领域，无论是宝光还是西电的盈利能力都一般，宝光股份通过整合在短期内业绩迅速提升比较困难。

　　在西电上市的招股说明书中，记者有看到，西电公司盈利能力最强的高压、特高压等主要业务已经在此次IPO全部上市，注入宝光的只剩下了低压业务。

　　巧合的是，宝光股份主营产品真空灭弧室又名真空开关管，恰是西电集团的主导产品——中高压电力开关的核心部件，因此从产品结构上来讲，这两家企业的确存在整合的可能性。如果整合成功，一方面可以让西电在高压电行业真正做强做大，为以后走国际化道路打好基础；另一方面也可以让宝光依然保持自己的品牌优势，既可以卖管子又可以直接融入整机的销售，形成垄断效应。

　　其实西电盘算的是，旗下全资控股企业入主其它上市公司，和自身在资本市场上实现首发上市是两步计划。显然此次的成功上市是所有计划中的上上策，西电也因此成为了陕西省首个上市的大盘股。2005年以来，西电一直处于中国电气百强之首，名列电气工业竞争力十强第一位。作为我国目前三大变压器生产企业之一唯一没有上市的公司，西电原本对于进军资本市场就是志在必得。

　　大股东野心如此，宝光股份也还是有故事可续。《避免同业竞争承诺函》的发布，就说明宝光的产品覆盖高中低压开关，承诺函明确了中低压开关业务的避免同业竞争，虽然在高压甚至超高压(属于同一产业链)业务没有明确整合方案，但是已经承诺12个月之内将全力解决有关同业竞争问题，也就是说西电对宝光的资产整合将在年后实行的可能性很大。按照公司三季报中的数据，三季度公司的股东人数减少了8000户，减少了近1/3，基金一家减仓，一家新进，而这也被众多的投资者看作是重组成功的一大利好。有人在猜想，主力似乎在等什么？在等故事的结局？

　　“宝光重组是肯定的，只是迟早的事情，西电既然已经接了这个活，就必须把它做下去，而且这个结果对西电来说，已经是上上策。”上述私募对记者表示。但是当记者连线宝光股份，公司一位工作人员却告诉记者，目前还没有接到有关公司重组的任何信息。

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