海通证券 杨红杰

　　海通证券认为，本次收购虽然短期内不会增加紫金矿业的盈利，但可以提升紫金矿业整体资源储量，提高其资源价值。CFP 资料 刘建平制图

　　紫金矿业(601899)近日发布关于要约收购Indophil Resources NL(以下简称“Indophil”)的公告。

　　公告称，将以5.45亿澳元，约合人民币33.68亿元，收购Indophil全部已发行股份及在收购期间将预发行的股份。

　　溢价18%购澳大利亚矿企

　　Indophil是一家于澳大利亚维多利亚州注册成立的有限公司，于澳大利亚证券交易所上市，是一家勘探及开发公司。

　　据悉，紫金矿业将以每股1.28澳元的价格收购Indophil股东持有的Indophil全部已发行股份。该收购价较Indophil 11月26日(收购公告前的最后一个交易日)收盘价1.085澳元溢价18%，较Indophil 6个月加权平均股价0.70澳元大幅溢价83%。此次交易将通过场外要约收购的形式进行，须满足部分相关条件，包括紫金矿业需获得Indophil股份中90%的权益，以及获得中澳相关政府的监管核准。

　　我们预计，紫金矿业将在12月18日提交投标声明，收购资金将来源于该公司流动资本和手持现金。

　　我们认为，紫金矿业本次进行的大手笔收购，可以说是情理之中，主要原因是该公司在之前收购国外金矿失败后，一直在寻求替代项目。

　　我们认为，本次收购由于短期内很难增加紫金矿业的收益，因此其重大意义是增加了紫金矿业的整体资源储量，提高其资源价值。从合理性角度来看，紫金矿业目前的现金流比较充裕，负债率较低，该项收购是合理利用紫金矿业自有资金的一个有效的方式，并且不会增加其财务或者负债风险。

　　另外，我们认为，紫金矿业海外矿产资源收购经验老到，能够控制相对风险，收购资源的前景值得期待。

　　提高资源保障能力

　　我们对紫金矿业收购标的基本情况做了具体了解。Indophil是一家勘探及开发公司，主要对东南亚地区金矿及铜金矿进行勘探和开发，其核心资产为所持Sagittarius Mines，Inc。(SMI)的A类股份34.23%的权益，其中8.96%权益由Indophil直接持有，25.27%通过Indophil Resource Phils.Inc(简称IRP)间接持有。Indophil已安排收购Alsons持有的SMI 3.27%股权，本次收购完成后，Indophil将持有SMI的A类股份37.5%的权益。

　　SMI是一家菲律宾资源勘探及开发公司，拥有菲律宾南部世界级铜金矿床——坦帕坎(Tampakan)铜金矿。坦帕坎铜金矿为东南亚地区最大的未开发的铜金矿床，位于菲律宾棉兰老岛南部哥达巴托省坦帕坎自治市，距离General Santos City北部约65公里，矿区在哥达巴托省、苏丹库达拉省及达沃省三省交界区。该矿拥有巨大的资源储量，项目开采条件好，项目建成后将年产铜金矿(含铜)34万吨、黄金35万盎司(10.89吨)。该项目建设将在2016年正式投产。

　　除坦帕坎铜金矿外，Indophil于菲律宾还拥有其他勘探项目，包括3个特许土地权及16个处于申请阶段的土地权，分别位于菲律宾的吕宋岛北部及南部、棉兰老岛中部及东部。Indophil也在寻求新的勘探机会，其在资源铜、金和钼方面的储量较为丰富。

　　本次收购完成后，紫金矿业的资源储量将得到较大幅度的提升，这将提高紫金矿业的长期资源保障能力，提升紫金矿业的投资价值。(编注：申银万国预测，最新交易将使紫金矿业的铜矿储量增加一倍，使其在中国矿业企业中拥有最大的铜矿储量。)

　　截至2009年6月30日，紫金矿业保有资源储量：金704.3吨；铜967万吨；铂+钯151吨；铅+锌526.7万吨；铁2.189亿吨，比2008年底增长30.38%；镍88. 5万吨，比2008年底增长32.58%；钨11.68万吨，比2008年底增长14.62%；锡10万吨；银1702吨；钼39万吨；硫铁矿(标矿)1.35亿吨；煤3亿吨。紫金矿业共拥有探矿权266个，面积总计6567.36平方公里；共拥有采矿权43个，矿权面积119.3624平方公里。

　　收购不会恶化财务情况

　　我们维持公司“买入”评级。我们认为，本次收购虽然短期内不会增加公司的盈利，但可以提升公司的投资价值。更为重要的是，本次收购不会恶化公司的负债情况，并且收购价格较为合理，能够为公司未来业绩的提升做出重要贡献。我们对公司未来三年的盈利预期不变，但考虑到公司以自有资金和贷款收购，对未来公司的盈利增长比较有利；预计紫金矿业2009年、2010年、2011年的每股收益分别为0.28元、0.38元和0.42元，并提升目标价为15.75-16.62元。

　　紫金矿业昨日收报11.31元。

　　◎ 延伸新闻

　　中企出海瞄准

　　资源价格话语权

　　紫金矿业要约收购Indophil Resources NL是国内矿业企业近期一连串海外收购行动的最新一例，也是国家战略的一部分，目的是保证进口原材料的供应，并获得对资源价格的更大影响力。

　　云南铜业12月1日也透露，计划向海外扩张，拟于明年收购哈萨克斯坦的一座铜矿。

　　此外，主权财富基金中投公司今年已向印尼、哈萨克斯坦和蒙古的能源及矿业资产做了投资。中兴通讯和金川镍矿等数家国内企业，已就菲律宾的采矿项目与有关部门进行了商谈。

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