科研所并入央企是重要整合思路之一，目前仍有14家科研院所尚未被整合，此为重要隐形思路

　　理财周报记者 贾华斐/文

　　央企整合，可分为三种形式，即主业化、专业化和一体化整合。

　　主业化：鼓励已经上市的中央控股公司把主营业务资产全部注入上市公司；专业化：将不同的主业资产打包，注入相应的上市公司，实现模块化的整体上市；一体化：把同一产业链上不同位置的资产捏合成一个公司。这些投资线索反映出国家产业整合的大逻辑，将成为未来一段时期各个行业进行资产整合的投资线索。

　　从目前的情况来看，央企重组的高发区同时也是产业重组的高发区，主要集中在煤炭、电力、军工、有色、钢铁等大的领域。

　　济南钢铁、莱钢股份

　　投资评级：★★★

　　●重组资产及形式：山东钢铁集团整体整合。将济钢集团、莱钢集团和日照钢铁“三合一”。其中，新的日照钢铁系日钢以资产入股，山钢以对应股权的现金出资成立，在3至5年内暂由日钢原管理团队租赁经营，待新公司一期工程投产后进行整体业务交割。重组后，这两大钢企除了基本的生产外，绝大部分业务已经真正进入山钢集团的运作平台。济南钢铁和莱钢股份中可能有一个将成为“壳资源”。

　　●最新进展：日照钢铁股权收购协议已签订；11月9日济南钢铁和莱钢股份停牌，11月17日，双方高管确认互换。重组正在进行中，目前整体方案尚未出炉。此外，济南钢铁前不久宣布定向增发募集资金约30亿。

　　●风险：重组日照钢铁还有众多细则有待谈判，需一定时日，由于重组方案尚不明朗，对上市公司的影响较大。

　　国投电力

　　资评级：★★★

　　●重组资产及其形式：国投电力于今年6月宣布进行资产重组，以8.18元/股的价格发行9.4亿股购买大股东国投公司持有的国投电力有限公司100%股权，实现国家开发投资公司的电力资产整体上市。重组完成后，国投电力总装机容量和权益装机容量分别较重组前增长86.13%和84.82%。

　　●最新进展：11月5日，国投电力公司表示本次定向增发已获证监会有条件审核通过。

　　风险：尽管市场人士均极为看好，但国投电力重组曾于9月22日在证监会遭遇否决。政策风险较大。

　　国电电力

　　●投资评级：★★★

　　●重组资产及其形式：资产注入。国电电力将以6.79元的价格向国电集团定向增发7.83亿股，收购国电集团持有的江苏公司80%的股权，以进入点火价差较高的江苏市场，将增加公司的控股装机容量458万千瓦，增幅达到32.03%，发电能力得到有效增强。

　　●最新进展：停牌一个月后，11月13日宣布增发。已签署了有关《股份认购协议》和《资产转让协议》，正在等待批复。

　　西山煤电 开滦股份 大同煤业 恒源煤电 金牛能源 国阳新能 平庄能源等

　　投资评级：★★★

　　●重组资产及其形式：整合周边煤炭资源。作为山西省的煤炭类央企上市公司，这几家公司都属于资质较好的当地央企上市公司。将有望在山西省正在进行的煤炭资源整合中充当整合平台，在政府的支持下兼并附近的中小煤矿。

　　●最新进展：山西省的煤炭整合已经开始，但央企整合中小煤矿只是一个趋势，尚未开始实施。

　　●风险：需要解决中小煤炭存在的地方利益纠结以及设备老化、安全隐患等问题。

　　岳阳纸业

　　投资评级：★★★

　　●重组资产及其形式：中冶集团将重组湖南省国资委所属的泰格集团(及岳阳纸业控股母公司)，在公司重组后的一年内，中冶集团将继续对新项目予以5亿-10亿元的资本金，力争在3-5年内，做强做大新公司，并实现新公司整体上市。

　　理财周报跟踪，中国林业集团将以整体划拨的形式并入中冶集团，已签署战略重组框架协议，并报请国资委审批。

　　●最新进展：10月26日，《框架协议》签订。重组还在进行中。

　　●风险：重组方案低于市场预期，岳阳纸业遭遇机构抛售。

　　S上石化

　　投资评级：★★★

　　●重组资产及其形式：虽然上石化的问题积弊已久，但无疑方向是一定的。中国石化招股说明书承诺，要对S仪化和S上石化进行整合，市场对中国石化效仿私有化齐鲁石化等四公司的

　　方式对两家公司进行整合的预期非常强烈。

　　鼎盛天工、常林股份、林海股份、轴研科技

　　投资评级：★★★★

　　●重组资产及其形式：如果中国机械工业集团(简称国机集团)的低调，上述四家公司在A股央企整合中也相当低调在运行。但按照国资委的部署，国机集团的资产证券化还有很长路要走。

　　国机集团按照“5大业务板块”的思路正在进行一场规模较大的内部资产清理。这5大业务板块即：国际工程承包(以CMEC为主体)、汽车贸易(以中汽凯瑞为主体)、农业机械(以中国一拖为主体)、工程机械(涉及鼎盛天工、常林股份、林海股份等3家上市公司)、科研院所(以轴研科技为主体)。

　　●最新进展：机械板块公司中，目前轴研科技的资产整合已经拉开大幕，工程机械板块的三家公司鼎盛天工、常林股份、林海股份未来重组预期强烈。

　　金瑞科技

　　投资评级：★★★★

　　●重组资产及其形式：股权转让后的资产注入。10月26日，金瑞科技母公司长沙矿冶研究院和鲁中冶金矿业集团并入五矿集团，业内人士认为，金瑞科技是国内最大的电解锰生产企业，五矿集团在湖南湘西及湖北等地均有储量颇丰的锰矿资源，在五矿集团重组矿院之后，金瑞科技将成为其锰矿资源整合及开发应用平台。

　　●最新进展：知情人士透露透露，五矿集团确有将金瑞科技做成平台的打算，但时间及规划不确定。

　　●特别提示：科研所并入央企是央企的重要整合思路之一，资料显示，目前仍有14家科研院所尚未被央企整合，具体上市公司包括有研硅谷、北矿磁材、大唐电信、高鸿股份(000851.SZ)、烽火通信、现代制药等。

　　南方汇通

　　投资评级：★★★★

　　●重组资产及其形式：南方汇通与中国南车的同业竞争终究是要解决的。贵州物资重组一役以失败告终。南车集团做出承诺，将对其持有的南方汇通股权及相应资产进行重组，但重组方和重组形式都未言明，不过卖壳基本为定局。

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