本报记者 郑桂兰 北京报道

　　大秦铁路165亿元公开增发方案公布并于11月27日召开股东大会讨论该方案。年内A股最大规模的增发方案即将出炉，超过此前浦发银行150亿元的定向增发。大秦铁路除了手握此增发大单外，仍有135亿元的中期票据融资计划未实施，两项共计300亿元。

　　此次增发是用于购买大股东太原局的铁路资产，尽管二级市场对此反应冷淡，但业内铁路运输业分析师均表示，该方案比较优厚，估值合理且能增厚公司利润，看好大秦铁路未来股价。

　　A股年内最大增发

　　本周二，大秦铁路发布公告，发布公开增发议案股东大会的会议资料。

　　该公告指出，大秦铁路将公开增发不超过20亿股，融资不超过165亿元，以收购其大股东太原铁路局的铁路运输资产，总对价328亿元。资金缺口部分由公司自筹解决。公司将于11月27日召开特别股东大会以获得股东批准。公司预计，在获得证监会批准后，此项收购将在6个月内完成。

　　记者注意到，大秦铁路拟进行的增发额度165亿元超过目前A股增发的最大融资额。根据WIND数据显示，截至本周五，A股已经实施的增发中，浦发银行定向增发150亿元位居第一位，京东方A定向增发120亿元位居第二位，国元证券公开增发99亿元位居第三位。大秦铁路的增发为公开增发，实施后将是A股最大单的增发，同时也超越目前公开增发第一位的国元证券成为年内A股最大单的公开增发。

　　根据大秦铁路的公告，此次增发后要购买的资产包括太原铁路局全部运输主业相关资产(包括太原铁路局20个运输主业站段及相关直属单位)和运输主业相关股权(包括朔黄公司41.16%股权、太原铁路巨力装卸有限公司90.2%股权)。

　　中票融资仍未实施

　　记者翻阅大秦铁路的公告发现，除了此次拟公开增发融资165亿元的融资计划外，大秦铁路仍有135亿元的中期票据融资计划未实施，未实施的再融资额度共计300亿元。

　　大秦铁路于2009年6月18日召开了年度第一次临时股东大会，审议通过了拟通过银行间债券市场发行中期票据融资135亿元的计划。

　　当时的公告称，为满足公司资本项目支出需要，调整债务结构，降低融资成本，补充流动资金，有必要将中期票据纳入公司可选择的债务融资工具，提高公司债务融资的灵活性。对照中国人民银行和中国银行间市场交易商协会的相关规定，本次中期票据申请注册总额不超过人民币135亿元，且公司债券和中期票据发行总额不超过公司净资产的40%。

　　值得注意的是，大秦铁路在2008年度还曾经通过了发行135亿元人民币债券的融资计划。该计划有效期为自股东大会审议通过后一年，于是大秦铁路在今年5月26日召开股东大会，延长了该债券融资计划的有效时间。

　　根据大秦铁路的公告，2008年11月19日公司发行135亿元人民币公司债券的申请已通过中国证监会发行审核委员会审核。受资本市场等多种因素影响，公司债券尚未完成发行，目前正在等待发行批文。

　　去年人民币债券融资135亿元的计划还没有实施，大秦铁路又在今年提出了在银行间债券市场发行中期票据融资135亿元的计划。根据中票融资计划的公告，其中有这样的表述：“对中期票据和公司债券的具体发行规模作出安排。确定并向监管机构申请调整发行135亿元公司债券的具体发行条款(包括但不限于发行规模、债券期限结构、评级安排、担保事项)，并视情况停止发行公司债券的相关工作。”

　　由此可见，135亿元的中票融资很可能替代已经获得批准但尚未拿到批文的债券融资。同时，大秦铁路也不愿意放弃已经获得批准的135亿元债券融资额度，于是在今年5月26日召开股东大会延长了该债券融资的有效时间。大秦铁路对该135亿元的债务融资额度很看重。

　　对此，中原证券研究所铁路运输业研究员高世深表示：“大秦铁路目前对资金的需求量可能比较大，一方面是需要拿出现金购买大股东资产，一方面是购入资产后运营资金需求可能增大。”

　　市场不买账 分析师看好

　　大秦铁路的该增发方案是11月12日首次公告的，当日大秦铁路股价下跌1.85%，结束了连涨5个交易日的行情。市场对该增发方案的反应是冷淡的，本周五大秦铁路依旧小跌，收于10.88元/股。

　　此次拟购买的全部资产在评估基准日的账面值为164亿元，评估值为328亿元，溢价率是100%。该项资产预计2009年净利润为22.3亿元，2010年净利润为29.0亿元，由此计算该项资产2009年的净资产收益率为6.8%(22.3亿元净利润/328亿元净资产)，远低于大秦铁路2008年16.6%的净资产收益率，也低于三季报11.2%净资产收益率。

　　对于大秦铁路的资产注入也是风传了3年之久，最后的方案是增发后以现金交换大股东资产。对此，长城证券交通运输行业研究员宋伟亚对《华夏时报》记者分析说，铁道部近两年大幅亏损，基础设施建设资金缺口巨大，存在迫切的权益融资压力。他表示：“这体现了铁道部以存量资产换取流量资金的思路。”

　　但分析师均表示该增发方案比较优厚，估值合理并且能增厚利润，同时看好大秦铁路未来估计，基本都是给予增持评级。

　　渤海证券研究所交通运输行业研究员齐艳莉对《华夏时报》记者分析说，此次增发是拟发行不超过20亿股，应该说发行的股份数相对于要购买的资产来说是数量比较少，这样就保证了每股收益率，也就使得以股价与每股收益对比而得的市盈率比较低，估值比较合理。收购市盈率接近15倍，远低于大秦铁路目前的市盈率水平。

　　同时这单资产购买意味着铁道部资产整合终于有了突破，可能还会有后续的动作。“铁路建设的大规模投入，严重加大了铁道部的资金压力，大秦铁路此次注资，是铁道部改革的重要一步，铁道部将以现在铁路上市公司为融资平台，未来可能陆续有资产注入，建议投资者关注尚未有资产注入计划的铁龙物流、广深铁路。”齐艳莉表示。

　　高世深也表示看好此次增发方案，“发行不超过20亿股还是保证了每股的收益的，对原股东有利，毕竟此次所需资金并没有全部通过增发股票来获得，而是自筹资金占差不多一半。这样也兼顾负债率，三季报显示的负债率是38.5%，这个水平不算太高。”

　　宋伟亚表示，预计此次购买资产对业绩的增厚在13.3%。该水平在同业研究员的分析中算比较谨慎的，对此宋伟亚表示，这其中考虑了除了增发融资之外的资金缺口部分的资金成本。预计大秦铁路这部分资金来源于自有资金和银行贷款，自有资金损失了利息所得，银行贷款需要付出贷款利息，使得财务成本上升。

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