晓晴

　　 挥一挥衣袖，留下巨额亏损，带走不菲的股权转让收益。这是国内资本炒家的标准脸谱，那么国外同行如何呢？

　　 11月9日，赛格三星(000068.SZ)的停牌重组公告给出了答案——10多年前首家并购A股上市公司的韩国股东全身而退，不仅收回成本，很可能还净赚1亿多元，留下满身疮痍的赛格三星。(相关报道详见本报10月19日《赛格三星亏逾13亿 外资股东减持另起炉灶》)

　　 随着赛格三星一纸全年预计亏损13.5亿到15.5亿元的业绩预报之后，赛格三星11月9日公告称，三星康宁投资有限公司和三星康宁（马来西亚）有限公司拟转让其持有的公司30.08%股份(下称标的股份)，并委托深圳市赛格集团有限公司寻找战略投资者；赛格集团正就转让上述标的股份事宜，筛选有意向战略者资者。

　　 有市场人士指出，国内资本市场炒家不少，谁也不曾想到，名噪一时的外资并购第一案竟如此落幕。回过头看，三星从高调进入到悉数退出，最后落得跟国内资本炒家无异，借外资并购之名，行资本炒家之实。

　　 “按理说，实际控制人三星有能力经营好赛格三星，但有能力经营好不等于真心经营好，关键在于三星不愿输入技术，只想利用公司原来产品经营。而且如果三星继续在赛格三星纠缠下去，可能还不如到苏州建一个新厂，既能保证自己的技术不流失，又能避免赛格三星原来形成的亏损。”11月10日，万联证券电子元器件研究员冯福来分析指出。

　　 该股停牌前股价飙升，10月份涨幅达50%。按三星持股及9.86元停牌价计算，其对应市值攀升至26.6亿元。

　　 赛格三星没有提及具体的重组方案，仅承诺最迟于今年12月3日前披露。此前有市场传闻指出，赛格三星将卖壳于西安市曲江管委会下属曲江文化产业集团，该集团将注入地产和旅游资产。

　　 三星买卖“划算”

　　 三星进入以来，赛格三星历年业绩不佳，但孱弱的基本面丝毫不影响三星所持股权升值。公司股票停牌前10.05元的股价已创上市以来新高。

　　 最初，三星从间接持股赛格三星1.68亿股，2003年再度受让1.11亿股，两次共计受让2.79亿股。2007年10月，因股改对价增加713.73万股，三星所持股份增至2.86亿股。

　　 记者查阅赛格三星历史公告发现，三星1998年首次间接受让公司21.37％股份时，赛格三星并没有公告具体金额。第二次股权转让价为2.37亿元，约合每股2.14元，而赛格三星2002年每股净资产2.03元，溢价幅度为5.5%。

　　 1998年，赛格三星股权转让时每股净资产为1.84元。若按5.5%溢价计算，则三星首次股权受让成本约3.26亿元。由此估计，赛格三星前后两次进入成本约5.63亿元。

　　 除此次拟转让的2.697亿股权外，今年二季度，三星已减持1615.58万股。按赛格三星一季度末收报3.52元，6月末收报4.63元，按照4.08元均价计算，三星套现约6462.32万元。

　　 2000-2006年，赛格三星每股累计分红0.28元。按股改前所持股份2.79亿股分段计算，三星分红约6036万元。

　　 以上两项合计，三星套现金额约1.25亿元。如此算来，三星的进入成本已降至约4.38亿元。

　　 “目前上市公司壳资源转让基本不愁下家，三星股权转让预计将获得不菲收益。”冯福来估计，如果三星仅按赛格三星2008年每股净资产2.12元转让2.697亿股所持股权，所获股权转让收入将达5.72亿元。可以看出，三星从赛格三星一进一出算下来，其获利或将超过亿元。

　　 跨国巨头三星进驻赛格三星十余年，并未给公司业绩带来质的飞跃。除了今年报出巨额亏损外，2005-2008年，赛格三星每股收益分别为0.13元、0.15元、0.13元和-0.28元。显然，投资者获取的收益很少。

　　 而且，7月30日，公司声明三个月内不重组。3月期限刚满，11月3日便立即公告停牌重组。而公司股价已从8月17日的5.25元飙升至9.86元，涨幅达88%。

　　 赛格三星被“忽悠”

　　 “三星并未输入核心技术，由于产品不适应发展趋势，赛格三星的经营必然陷入困境。”冯福来表示，“说白了，三星就是不想把LCD技术等高端技术输入赛格三星。”

　　 最新信息表明，三星已铁心另起炉灶。本报记者从江苏省环境保护厅官方网站显示，三星高世代薄膜晶体管液晶显示器件（TFT-LCD）项目的批复，已于10月20日以苏环审[2009]161号发布。据相关媒体报道，三星已和苏州市政府谈妥，总投资额涉及30多亿美元，只等韩国政府放行即签署合同。

　　 11月6日的朝鲜日报称，“三星电子、LG Display进军中国的计划，需经过由知识经济部等有关部门负责人组成的产业技术保护实务委员会后，在总理担任委员长的产业技术保护委员会上最终决定。产业技术保护委员会最快将于12月份举行会议。”

　　 该报道还称，韩国知识经济部长官崔炅焕11月2日同三星电子、LG Display等企业举行座谈会时表示：“抢占飞速成长的中国电视市场虽大势所趋，但同时存在供过于求、国内投资下降、国家核心技术转移国外等忧虑。我们将综合考虑扩大国内投资和保护核心技术等方案，决定是否批准。”

　　 该报道指出，韩国知识经济部内部非常担心技术外流的可能性。知识经济部一位有关负责人表示：“中国目前没有LCD面板生产技术，如果技术流入中国，中国企业的电视生产竞争力将迅速提高。目前是韩国主力出口产品的液晶电视的海外竞争力，很可能遭遇重创。”

　　 赛格三星重组时，赛格集团曾对三星寄予厚望。当初，为引进外资股东，1998年中方设计由三星康宁在香港收购深业腾美(后深业腾美改名为三星康宁投资)所持1.68亿股、计21.37％的股份，间接成为赛格中康的二股东。1998年9月24日，公司由原“深圳市赛格中康股份有限公司”更名为“深圳市赛格三星股份有限公司”。

　　 冯福来指出，当初三星选择入主的主要原因在于，赛格三星的主业属劳动密集型加工制造业，外资方看中的是中国廉价的劳动力市场及中国广阔的市场。当时，三星收购濒临破产的深圳现代电子相关资产，在天津、深圳两地成立三星视界有限公司，而这些公司都是玻壳的需求企业。

　　 今年赛格三星报出巨亏后，尽管三星采取了一些补救措施，但已于事无补。今年8月19日，赛格三星公告称，三星康宁豁免公司1.18亿CRT专利使用费。1998年6月，赛格三星与三星签署《技术转让和许可合同》，其中约定三星许可上市公司使用其CRT技术，技术提成费按CRT产品净销售额的5.3%确定并支付。

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