关注上市公司资金使用效率系列报道之(二)

　　见习记者陈艳红

　　A股市场中持续盈利并高派现的公司并不多见，佛山照明就是其中之一。具有“现金奶牛”美誉的佛山照明自1993年成立之日起年年高派现，备受投资者好评，被市场视为注重投资者利益的典范。

　　然而翻开公司历年的财务报表，不难发现，佛山照明自2000年增发后，手中持有的现金远远超出公司正常生产经营的需要。公司投资股市遭遇亏损后，如今又要尝试多元化。这不禁让人怀疑：佛山照明还能否继续充当一心为股东着想的典范？

　　现金富余，派现慷慨

　　佛山照明披露的三季报显示，截至2009年9月30日，公司持有货币资金约9.67亿元。与某些自称资金充裕其实“囊中羞涩”的上市公司不同，佛山照明是真的“有钱”。公司三季末持有的货币资金占资产总额的33%，为当期营业收入的171%；与某些账面资金充裕而实际负债高企的上市公司也不同，佛山照明的资产负债率极低，公司资产负债表中的长期借款和短期借款已经空闲很多年。

　　然而对于公司“零借款”现象，不同的财务专业人士给予了不同的观点。东北财经大学内部控制与风险管理研究中心王棣华教授在接受本报记者采访时认为：“使用财务杠杆虽然增加了公司的财务风险，但在杠杆效用的作用下会放大财务收益，为股东创造更多的财富。佛山照明现金流如此充裕，完全可以凭借手中的现金抵御财务风险。既然可以放大财务收益，为什么不适度向银行借款利用财务杠杆呢？这算不算对股东的不负责任？”

　　另外一位资深的专业人士则对本报记者说：“财务杠杆看似给佛山照明带来了账面上的短暂盈利，但它毕竟实实在在带来了风险。佛山照明财务策略一向稳健，公司既然现金如此富余，就更没有必要向银行借款徒增财务费用了。我认为公司在没有很好的项目可投资时，应该把多余的现金返还给股东，让股东寻找更好的投资机会，这才是真正为股东利益着想。”

　　事实上，与A股市场中某些数年“一毛不拔”的上市公司相比，佛山照明对投资者已经非常慷慨。自1993年上市以来，佛山照明累计派息21.92亿元，占实现归属于上市公司股东净利润的近70%。

　　股市投资损失惨重

　　既然佛山照明的现金如此充裕，公司为什么不把富余现金投资股市赚取投资收益呢？其实佛山照明2009年以前也曾积极地参与证券投资。

　　2007年初，佛山照明主要做新股申购，但是在牛市的巨大吸引下，公司没有抵挡住股市的诱惑，放弃新股申购，亲自上阵做短线股票投资。

　　然而在2008年一季度股市几乎单边下跌的行情中，佛山照明由于投资水平欠佳损失惨重。公司2008年一季度报告显示，“受证券市场波动的影响，公司一季度短期股票投资收益及公允价值变动收益出现亏损”，“经公司财务部门初步测算，预计2008年一季度净利润约为－7500万元。”

　　“金融市场对从事实体经营的上市公司来说，属于并不擅长的行业。”天相投资首席策略分析师仇彦英在接受本报记者采访时说，佛山照明可以仿效雅戈尔，成立专门的投资公司，请专业人士专门负责股权投资、资本运营，从而提高资金的使用效率。这也是企业在主业发展遇到瓶颈时的一项发展策略。

　　多元化投资引争议

　　在经历了股市投资的惨败后，财务政策一向稳健的佛山照明决定金盆洗手，不再涉足股市。公司管理层也表态要“做实业，老老实实把实业做好”。

　　然而问题接踵而至：9亿元资金存放在银行，公司的资金使用效率从何谈起？

　　佛山照明董事长兼总经理、主管会计工作负责人钟信才2009年3月接受媒体采访时曾透漏，2008年底公司曾与韩国的三星公司商谈共同投资LED项目，并和公司的第一大股东欧司朗及一个美资公司商谈合作生产LED芯片。

　　然而2009年即将进入尾声，佛山照明在主业LED拓展方面进展如何？本报记者11月5日和6日多次致电佛山照明，接电话的一位工作人员说：“公司在LED项目目前还没有进展，项目还在谈判中。”

　　值得一提的是，佛山照明虽然在主业拓展举步不前，但是却在多元化经营方面崭露头角。

　　9月11日，佛山照明发布公告称，“公司利用现有企业的条件和基础，将由传统的制造型的生产性企业，延伸至新能源资源开发行业，合理调整公司的资金布局和产业结构，争取未来形成从碳酸锂提取，到锂电池材料和锂电池的生产，逐步形成新能源纯电动车的产业链。”

　　对于佛山照明投资2932万元在青海开发碳酸锂，涉足炙手可热的新能源领域，市场嘘声一片。有人认为卤水提锂工艺难度很高，项目后续盈利能力难以判断；也有人认为公司主业发展瓶颈尚未突破就投资新能源领域，属于跟风，缺乏可行性论证。

　　本报记者于11月6日就公司涉足新能源领域所作的可行性论证方面的问题致电佛山照明，上述接电话的工作人员对记者说：“你的问题属于敏感话题，我不便发表言论，一切以公司的公告为主。”

　　“把大量的现金存放在银行对投资者来说不是一件好事。公司虽然想在节能灯行业继续做大做强，但是灯具市场的成长有限，目前公司的主业发展受到了制约。”长城证券电子元器件行业分析师岳雄伟在接受本报记者采访时认为，公司在碳酸锂项目的初期投资仅几千万，与公司近十亿的账上资金来说，影响非常小。但是进入一个全新的领域，这对佛山照明来说是一个巨大的挑战。

　　“新能源是市场的热门，但是越是热门的行业出现产能过剩的概率越大。虽然企业在投资前都会做大量的可行性论证，但是新领域往往存在较大的变数。看的时候赚钱，进去以后可能就赔钱。当然，求变才能有新的发展，但是就目前来看，中国企业多元化经营成功的案例屈指可数。企业在转型的过程中还是应该慎重。”仇彦英表示。

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