本报记者 丁冰

　　中国平安三季度得益于股市高位及时减仓；中国人寿和中国太保三季度保费收入出现向上拐点。业内人士预计，基于四季度投资形势好转的预期，再加上保险业整体业务水平的改善，保险股四季度投资价值显现。

　　波段操作：平安略胜一筹

　　平安三季报显示，归属于上市公司股东的每股净资产为12.32元，环比增长约1.4%。东方证券分析师王小罡表示，第三季度中长期债券价格普遍下跌2％－6％，在此背景下，净资产增长1.4％是不容易的，主要原因就是平安及时减仓，权益投资从741亿元减少至655亿元。业内人士判断，平安应该是在7月上证指数3000点以上，甚至3300－3400点高位时开始减仓的。

　　海通证券分析师潘洪文指出，截至上半年，中国人寿权益仓位是三家上市险企中最高的，达13.41%，因此三季度大盘下跌对国寿净资产影响最大。国寿三季度出现了97亿元浮亏，导致净资产环比下降2.5%。

　　早在8月份，市场曾有传言国寿在2700点—2900点全力加仓基金，200亿元成功抄底。对此，国泰君安的分析报告指出，尽管三季度实现了152.8亿元的投资净收益（投资收益+公允价值变动），但从目前盈利数据环比下降来看，之前的传言并不可靠。

　　对于第四季度的投资环境，中国平安保守预计，债券市场收益率可能在较长时间内维持较低水平，股票市场波动加剧也将对公司四季度利润增加不可控因素。

　　中金公司报告则指出，四季度投资环境改善的趋势比较明显，债券收益率震荡上行的趋势确立，四季度A股市场也开始恢复强势，同时投资渠道有望得到进一步拓宽。

　　保费收入：增长有望延续

　　进入9月份，国寿、太保的单月保费均开始实现同比正增长。国寿三季报显示，前三季度公司共实现原保费收入2373亿元，同比下降4.55%，不过从9月份起，公司保费收入实现同比增长13.68%，环比增长35.71%，扭转了连续6个月的负增长。

　　银河证券分析师许力平指出，国寿前三季度结构调整取得积极成果。预计从四季度起，将进入新的增长期。在经历了保费高速增长后，中国平安开始不断下调万能险结算利率，从年初的5.25%下调到9月的4.25%，而中国人寿从7月份小幅上调万能险结算利率，从3.85%调高到3.9%，虽然仍低于中国平安，但两者差距已经显著缩小。这种微调暗示着中国人寿已经把业务重点从结构调整转向业务质量和保费规模并重，中国人寿四季度将采取更为积极的销售策略以争夺市场份额，预计2009年保费收入将与去年基本持平。

　　中国太保前三季度总保费收入已经止跌回升，其中9月单月保费规模63.42亿元，比上月增长21.86％。由此可以看出，太保寿险业务经过调整后扩张动力依然充分，有望在规模和效益之间实现双赢，预计全年新业务价值增长25％。

　　平安寿险2009年以来保费收入实现强劲增长，同时业务质量仍然保持在较高水平。中金公司预计，尽管目前月度增速较年初数月略有放缓，但保费收入总体保持强劲增长的趋势仍在平稳延续。

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